Los mercados globales han registrado una fuerte venta esta semana, afectando a las criptomonedas, las acciones e incluso a los bienes refugio tradicionales como el oro y la plata. La caída sincronizada indica un choque de liquidez más amplio en lugar de una debilidad específica de un activo.
Bitcoin ha liderado las pérdidas entre los activos de riesgo, mientras que el oro y la plata han registrado las caídas semanales más pronunciadas en meses. Esta correlación inusual señala un proceso forzado de reducción del riesgo en las carteras, no un cambio en las preferencias de los inversores.
Normalmente, las turbulencias en el sector cripto empujan los capitales hacia el oro o el dinero en efectivo. Esta vez, en cambio, los inversores han vendido todo lo que podía ser vendido.
Este comportamiento suele emerger cuando se cierra el apalancamiento financiero. Los traders que deben responder a las llamadas de margen liquidan primero los activos más líquidos, incluidos Bitcoin, oro y plata. Las ventas son mecánicas, no ideológicas.
Las acciones de la Fed no han logrado calmar los mercados
En el centro de las turbulencias está la confusión sobre las condiciones monetarias en Estados Unidos. La Reserva Federal detuvo la contracción cuantitativa en diciembre y comenzó a comprar bonos del Estado a corto plazo para estabilizar las reservas bancarias.
Cuando la Fed detuvo el QT, dejó de drenar activamente liquidez del sistema financiero. Para los bancos, esto significa que los niveles de reserva ya no se están reduciendo. Para las familias y empresas, se reduce el riesgo de estrés de liquidez repentino en el sistema bancario.
Al comprar bonos del Estado a corto plazo, la Fed se asegura de que los bancos tengan suficiente liquidez para satisfacer las necesidades diarias de financiamiento y mantener el correcto funcionamiento de los mercados monetarios.
Estas acciones apoyan las infraestructuras del sistema financiero, pero no los precios de mercado. No reducen los costos de financiamiento para los consumidores, ni bajan las tasas de los préstamos hipotecarios o incentivan la propensión al riesgo.
Las tasas de interés a largo plazo permanecen elevadas y las condiciones financieras siguen siendo restrictivas.
Como resultado, los mercados han interpretado este movimiento como una señal de estrés subyacente en lugar de alivio.
Los datos sobre el empleo han añadido presión en lugar de claridad
Los datos sobre el empleo de Estados Unidos publicados esta semana han aumentado la incertidumbre. Las ofertas de trabajo han seguido disminuyendo. Las contrataciones se han ralentizado. Los despidos han aumentado. La confianza de los consumidores ha caído al nivel más bajo desde 2014.
Al mismo tiempo, el desempleo se mantiene relativamente bajo y la inflación aún no se ha enfriado lo suficiente como para justificar recortes rápidos en las tasas. Esto ha dejado a los mercados 'atrapados' entre un crecimiento en ralentización y condiciones financieras restrictivas.
Porque el oro y la plata han caído junto con las criptos
Oro y plata han caído a pesar del aumento de la incertidumbre porque los inversores necesitaban liquidez. Ambos activos ya habían crecido fuertemente a principios de año, convirtiéndose en simples fuentes de recursos rápidamente liquidables.
Además, los rendimientos reales se han mantenido altos y el dólar se ha fortalecido durante la liquidación. Esta combinación ha retirado el soporte a corto plazo a los metales preciosos.
Las criptos han caído más bruscamente porque se encuentran en el fondo de la jerarquía de liquidez. Cuando se cierra el apalancamiento financiero, primero se vende la cripto.
Los datos sobre los derivados de Bitcoin han mostrado que en las últimas semanas se habían acumulado posiciones largas. Con la caída de los precios, las liquidaciones han aumentado. Las entradas en los ETF también se han desacelerado, reduciendo la demanda.
Está en curso un reinicio más amplio del mercado
Las últimas dos semanas reflejan un único tema: los mercados anticiparon condiciones más favorables demasiado pronto. La liquidez no ha crecido lo suficientemente rápido para sostener estas apuestas.
Como resultado, los activos de riesgo han corregido todos juntos. El movimiento ha anulado las posiciones en cripto, acciones y materias primas.
¿Qué significa esto para el futuro?
Esta ola de ventas no representa el fracaso de Bitcoin o del oro como cobertura a largo plazo. Refleja una fase de estrés de liquidez a corto plazo que a menudo se manifiesta antes de que haya mayor claridad a nivel de políticas o de marco macroeconómico.
Por ahora, los mercados siguen siendo frágiles. Hasta que las expectativas sobre la liquidez no se estabilicen o los datos económicos no se debiliten de manera evidente, la volatilidad está destinada a persistir.
