Anteriormente, la Reserva Federal solía proporcionar una ruta de recortes de tasas y condiciones, dando al público expectativas suficientes. Ahora, ¿se está mirando cómo reacciona el mercado después, sin acomodarse para crear un consenso? Entonces, ¿cómo se desarrollará la situación en los mercados en el futuro?
Tu comprensión da exactamente en el blanco. Esta es, en esencia, el giro más fundamental en el estilo de comunicación de la Reserva Federal en esta ocasión: pasar de la “orientación prospectiva tipo niñera (Forward Guidance)” del pasado a volver a una perspectiva más clásica de “datos que determinan todo (Data-Dependent) en una caja negra”.
I. Antes (era de Bernanke/Yellen/Powell): ¿qué es la “orientación tipo niñera”?
Durante los últimos diez y tantos años (especialmente desde la crisis de las hipotecas subprime de 2008 hasta la era de Powell), la Reserva Federal dependió en gran medida de la orientación prospectiva para gestionar las expectativas del mercado:
Dar el camino “a plena vista”: mediante el diagrama de puntos de cada trimestre (Dot Plot), se le dice directamente a Wall Street: “estimamos recortar tasas 3 veces este año, 4 veces el próximo y que la tasa neutral final se ubicará en 2,5%”.
Dar las condiciones “a plena vista” (Thresholds): se establecen líneas rojas claras de indicadores; por ejemplo: “si la tasa de desempleo es inferior a 4,5% y la inflación se recupera por debajo del 2,5%, entonces iremos recortando 25 puntos básicos cada vez, siguiendo el ritmo”.
Acomodarse a la “opción de venta” de la Fed (Fed Put): mientras Wall Street solo se desploma y se aprieta la liquidez, los funcionarios de la Fed “cambian el libreto” en las siguientes intervenciones públicas para tranquilizar, alimentando al mercado con el guion de rescate con anticipación, por temor a provocar un pánico en los mercados financieros.
Resultado: el mercado se acostumbró a que lo “alimentaran”, a que se adelantara 3 a 6 meses para anticipar y valorar las acciones de la Fed.
II. Ahora (era de Waller): ¿por qué se dice que “ya no se acomoda al mercado”?
La filosofía central que Waller mostró en el simposio de Jackson Hole es que la Reserva Federal ha quedado demasiado tiempo “atada al mercado”; la orientación prospectiva ya ha fallado por completo y se ha convertido en un cómplice de la contraofensiva de la inflación.
Se abandona el guion preestablecido (No Pre-commitment):
Ya no traza para el mercado un itinerario de “recorte en septiembre y otro en noviembre”, sino que deja claro: “cada reunión del FOMC en el futuro es una decisión vital independiente (Meeting by Meeting)”.
No se compromete de antemano a recortar tasas; incluso mantiene a la vista la posibilidad de “aumentar tasas en cualquier momento en función de los datos de inflación más recientes”.
Tu comprensión da exactamente en el blanco. Esta es, en esencia, el giro más fundamental en el estilo de comunicación de la Reserva Federal en esta ocasión: pasar de la “orientación prospectiva tipo niñera (Forward Guidance)” del pasado a volver a una perspectiva más clásica de “datos que determinan todo (Data-Dependent) en una caja negra”.
I. Antes (era de Bernanke/Yellen/Powell): ¿qué es la “orientación tipo niñera”?
Durante los últimos diez y tantos años (especialmente desde la crisis de las hipotecas subprime de 2008 hasta la era de Powell), la Reserva Federal dependió en gran medida de la orientación prospectiva para gestionar las expectativas del mercado:
Dar el camino “a plena vista”: mediante el diagrama de puntos de cada trimestre (Dot Plot), se le dice directamente a Wall Street: “estimamos recortar tasas 3 veces este año, 4 veces el próximo y que la tasa neutral final se ubicará en 2,5%”.
Dar las condiciones “a plena vista” (Thresholds): se establecen líneas rojas claras de indicadores; por ejemplo: “si la tasa de desempleo es inferior a 4,5% y la inflación se recupera por debajo del 2,5%, entonces iremos recortando 25 puntos básicos cada vez, siguiendo el ritmo”.
Acomodarse a la “opción de venta” de la Fed (Fed Put): mientras Wall Street solo se desploma y se aprieta la liquidez, los funcionarios de la Fed “cambian el libreto” en las siguientes intervenciones públicas para tranquilizar, alimentando al mercado con el guion de rescate con anticipación, por temor a provocar un pánico en los mercados financieros.
Resultado: el mercado se acostumbró a que lo “alimentaran”, a que se adelantara 3 a 6 meses para anticipar y valorar las acciones de la Fed.
II. Ahora (era de Waller): ¿por qué se dice que “ya no se acomoda al mercado”?
La filosofía central que Waller mostró en el simposio de Jackson Hole es que la Reserva Federal ha quedado demasiado tiempo “atada al mercado”; la orientación prospectiva ya ha fallado por completo y se ha convertido en un cómplice de la contraofensiva de la inflación.
Se abandona el guion preestablecido (No Pre-commitment):
Ya no traza para el mercado un itinerario de “recorte en septiembre y otro en noviembre”, sino que deja claro: “cada reunión del FOMC en el futuro es una decisión vital independiente (Meeting by Meeting)”.
No se compromete de antemano a recortar tasas; incluso mantiene a la vista la posibilidad de “aumentar tasas en cualquier momento en función de los datos de inflación más recientes”.
