El tono de la Fed ha cambiado otra vez: el mercado empieza a apostar de nuevo por que «el próximo paso podría ser una subida de tipos».
El último discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, fue claramente más hawkish de lo que el mercado esperaba originalmente.
El mensaje central que transmitió esta vez, en realidad, se reduce a una sola frase:
Si la inflación no vuelve al 2% con suficiente claridad y a una velocidad suficiente, la Fed «todavía tiene trabajo por hacer».
Esta frase es importante porque Warsh también considera que, por ahora, la economía estadounidense no muestra una presión de endurecimiento muy fuerte.
Entre las razones que enumeró están:
Los beneficios corporativos siguen siendo altos, el gasto de consumo se mantiene estable, los diferenciales de crédito se han estrechado, y en los mercados de crédito y préstamos casi no se ve que la política monetaria esté generando una restricción clara.
En otras palabras:
Aunque los tipos de interés no son bajos, la economía parece seguir aguantando.
Así que, si la inflación sigue pegada en niveles altos, la Fed tendría más margen para mantener una postura hawkish e incluso volver a subir tipos.
La reacción del mercado también fue muy directa.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 2 años subió unos 5 pb hasta el 4,28%, lo que indica que los operadores empezaron a elevar de nuevo las expectativas sobre el tipo de política a corto plazo;
mientras que el rendimiento a 30 años, por el contrario, retrocedió levemente hasta alrededor del 5,19%.
Esta combinación merece mucha atención.
Lo que está descontando el mercado no es una «desbandada total de la inflación a largo plazo», sino más bien esto:
la Fed podría necesitar empujar aún más alto el tipo de interés de política monetaria en el corto plazo.
Así que la narrativa del mercado ya ha cambiado.
Antes, todos debatían:
¿Cuándo empezará la Fed a recortar tipos?
Ahora cada vez parece más que la pregunta es:
¿Volverá la Fed a subir tipos este año?
Eso no es un entorno cómodo para los activos de riesgo.
Si el mercado sigue aumentando la probabilidad de una subida de tipos, conviene vigilar:
Nasdaq / acciones tecnológicas de IA — las valoraciones altas son las más sensibles
BTC — las expectativas de liquidez vuelven a endurecerse
Rendimiento del Tesoro a 2 años / DXY — para ver hasta qué punto el mercado ya ha descontado estas palabras de Warsh
Oro — para observar si pesa más el miedo a la inflación o los tipos reales
Especialmente porque BTC acaba de vivir un fuerte rebote; si los rendimientos de corto plazo y el dólar siguen subiendo al mismo tiempo, bitcoin afrontará una prueba muy directa de presión sobre la liquidez.
Así que esta noche, lo que más me interesa no es si Warsh es hawkish o no.
Sino:
si el mercado realmente empezará a operar con «la próxima subida de tipos» como caso base.
Si eso ocurre, las velas de la bolsa estadounidense y de bitcoin probablemente no serán nada aburridas.
El último discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, fue claramente más hawkish de lo que el mercado esperaba originalmente.
El mensaje central que transmitió esta vez, en realidad, se reduce a una sola frase:
Si la inflación no vuelve al 2% con suficiente claridad y a una velocidad suficiente, la Fed «todavía tiene trabajo por hacer».
Esta frase es importante porque Warsh también considera que, por ahora, la economía estadounidense no muestra una presión de endurecimiento muy fuerte.
Entre las razones que enumeró están:
Los beneficios corporativos siguen siendo altos, el gasto de consumo se mantiene estable, los diferenciales de crédito se han estrechado, y en los mercados de crédito y préstamos casi no se ve que la política monetaria esté generando una restricción clara.
En otras palabras:
Aunque los tipos de interés no son bajos, la economía parece seguir aguantando.
Así que, si la inflación sigue pegada en niveles altos, la Fed tendría más margen para mantener una postura hawkish e incluso volver a subir tipos.
La reacción del mercado también fue muy directa.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 2 años subió unos 5 pb hasta el 4,28%, lo que indica que los operadores empezaron a elevar de nuevo las expectativas sobre el tipo de política a corto plazo;
mientras que el rendimiento a 30 años, por el contrario, retrocedió levemente hasta alrededor del 5,19%.
Esta combinación merece mucha atención.
Lo que está descontando el mercado no es una «desbandada total de la inflación a largo plazo», sino más bien esto:
la Fed podría necesitar empujar aún más alto el tipo de interés de política monetaria en el corto plazo.
Así que la narrativa del mercado ya ha cambiado.
Antes, todos debatían:
¿Cuándo empezará la Fed a recortar tipos?
Ahora cada vez parece más que la pregunta es:
¿Volverá la Fed a subir tipos este año?
Eso no es un entorno cómodo para los activos de riesgo.
Si el mercado sigue aumentando la probabilidad de una subida de tipos, conviene vigilar:
Nasdaq / acciones tecnológicas de IA — las valoraciones altas son las más sensibles
BTC — las expectativas de liquidez vuelven a endurecerse
Rendimiento del Tesoro a 2 años / DXY — para ver hasta qué punto el mercado ya ha descontado estas palabras de Warsh
Oro — para observar si pesa más el miedo a la inflación o los tipos reales
Especialmente porque BTC acaba de vivir un fuerte rebote; si los rendimientos de corto plazo y el dólar siguen subiendo al mismo tiempo, bitcoin afrontará una prueba muy directa de presión sobre la liquidez.
Así que esta noche, lo que más me interesa no es si Warsh es hawkish o no.
Sino:
si el mercado realmente empezará a operar con «la próxima subida de tipos» como caso base.
Si eso ocurre, las velas de la bolsa estadounidense y de bitcoin probablemente no serán nada aburridas.
