Bután ha retirado de las billeteras criptográficas estatales bitcoins por $22,4 millones en una semana. Parte de los fondos fueron transferidos directamente por las autoridades al creador de mercado institucional QCP Capital. El volumen de la criptocartera del país se redujo de un máximo de $1,4 mil millones a aproximadamente $412 millones.
Las transacciones fueron una continuación de las ventas periódicas que el gobierno de Bután ha estado realizando desde 2019, cuando el país comenzó a minar y almacenar bitcoin. Las últimas operaciones intensifican las preguntas sobre las estrategias de los estados con las criptomonedas en medio de un mercado inestable.
La dinámica de ventas de bitcoin y las características de las transacciones
La plataforma de análisis on-chain Arkham confirmó el hecho de esta venta de bitcoins. Dos grandes retiros de fondos pasaron a través de Druk Holding Investments (DHI) — el fondo soberano de Bután. La primera transacción fue de 184,03 BTC por $14,09 millones, la segunda — 100,82 BTC por $8,31 millones cinco días antes. La segunda transferencia se dirigió directamente a las direcciones marcadas de QCP Capital — un creador de mercado institucional de Singapur que opera con derivados y el mercado spot.
Según datos de Arkham, generalmente Bután realiza bitcoins en tramos de aproximadamente $50 millones. Los datos históricos muestran ventas especialmente grandes desde mediados hasta finales de septiembre de 2025 — en ese momento, las transacciones superaban los $50 millones por transacción. El volumen semanal actual de salida ($22,4 millones) sigue siendo notablemente inferior a los máximos históricos. Esto puede significar tanto una venta más moderada como una reducción de las reservas actuales.
La transferencia de bitcoins a QCP Capital indica una realización estratégica, y no una venta forzada. Los creadores de mercado como QCP facilitan grandes transacciones sin movimientos significativos en el mercado, lo que permite a los estados salir de posiciones sin un fuerte impacto en el precio. Los depósitos directos en los intercambios, por el contrario, a menudo conducen a reacciones bruscas en el tipo de cambio.
El negocio de minería de Bután y su rentabilidad
La estrategia de inversiones en bitcoin de Bután se implementó en 2019 — en ese momento, DHI lanzó la minería basada en energía hidroeléctrica barata, de la que el país dispone en abundancia. Según Arkham, las ganancias totales de Bután por bitcoin superaron los $765 millones, mientras que los costos de los recursos energéticos fueron de alrededor de $120 millones. Gracias a la energía hidroeléctrica, el país mina más barato que aquellos que utilizan combustibles fósiles.
El halving del bitcoin en 2024 cambió radicalmente la economía de la minería. El evento ocurre cada cuatro años y reduce a la mitad el tamaño de las recompensas por bloque. El último halving disminuyó la eficiencia general de la minería. Según los datos, Bután extrajo la mayor parte de sus reservas antes de abril de 2024, después de lo cual el volumen de producción se redujo drásticamente.
Antes del halving, un alto margen permitía al país formar una reserva significativa de bitcoins a un precio favorable. Después de la reducción de la rentabilidad, resultó más rentable retirar parte de las reservas que aumentar los costos de energía con una rentabilidad decreciente. Esta transición de acumulación a ventas selectivas corresponde a una tendencia en toda la industria — la rentabilidad está disminuyendo, y los grandes jugadores están cambiando su política.
Reducción del portafolio y estructura de los activos actuales
El portafolio de activos criptográficos de Bután se redujo drásticamente. Según Arkham Intelligence, DHI ahora tiene activos por un valor de alrededor de $412 millones — esto es más del 70% menos en comparación con el máximo de $1,4 mil millones. La mayor parte del portafolio son 5 700 BTC, mientras que la participación en Ethereum y otros tokens es prácticamente insignificante.
La razón de la caída fueron tanto las ventas constantes como la disminución del precio del bitcoin. Parte del valor se perdió debido a ventas dirigidas — para obtener beneficios o cubrir gastos. Pero también el estado de ánimo general del mercado en 2025 — a principios de 2026 contribuyó. El pico de inversiones de Bután coincidió con el máximo del precio del bitcoin, lo que hizo que la caída fuera especialmente notable tras la corrección.
De la historia de transacciones se puede ver que el principal socio de DHI en operaciones de intercambio es Binance: se transfirieron $261 millones a la bolsa, lo que representa el 68% de todos los activos. Otros $118 millones — 31% — pasaron a través de Celsius Network. Se enviaron pequeñas cantidades a Kraken. Estas operaciones, así como transacciones directas con creadores de mercado, confirman el enfoque bien pensado de Bután hacia la gestión del tesoro.
La estructura de Druk Holding and Investments gestiona activos digitales junto con inversiones tradicionales. Este enfoque hacia la diversificación ha llevado a Bután a ser uno de los pocos países que trabajan directamente con activos digitales a nivel estatal.
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