Los bancos están cargados de papel soberano, mucho más de lo que sugieren los titulares. Esto no es nuevo, pero el relato prefiere ignorarlo cuando le conviene. El peso de “riesgo cero” mantiene limpios los ratios de nivel 1 y deja contento a Basilea, pero también es una apuesta enorme por la duración en un régimen en el que los bancos centrales aún están averiguando cómo salir.

Observa la curva. Cuando los diferenciales se estrechan y las tasas reales se mueven, ese “balance” “seguro” se convierte rápidamente en un problema de valoración a mercado. 2023 ya nos dio esta lección.