BTC comenzó la semana intentando estabilizarse, con la compra en la caída empujando el precio hacia $88K–$89K a medida que un dólar estadounidense más débil y un reajuste de apalancamiento a corto plazo mejoraron brevemente la estructura del mercado. Sin embargo, los fracasos repetidos por encima de $90K resaltaron una débil demanda de seguimiento. A medida que el sentimiento de riesgo se deterioró y las preocupaciones sobre un cierre en EE. UU. resurgieron, BTC se cotizaba alrededor de $85K. El movimiento decisivo por debajo de $80K tuvo sus propios catalizadores: las crecientes tensiones geopolíticas entre EE. UU. e Irán desencadenaron flujos de aversión al riesgo, un fuerte rally del dólar estadounidense presionó todos los activos denominados en dólares, y la liquidez ya delgada amplificó los movimientos a la baja. El precio se vendió agresivamente en la zona de $75K–$77K, borrando aproximadamente $800 mil millones en valor de mercado desde el pico de octubre y forzando más de $2.5 mil millones en liquidaciones largas. El enfoque a corto plazo está en mantener $75K, siendo $80K la clave para reconstruir la confianza.

ETH también soportó el peso de la venta, revirtiéndose drásticamente esta semana después de fracasos repetidos cerca del nivel de $3,000 y cayendo un 25.2% en los últimos siete días. Una ruptura de soportes clave desencadenó una venta acelerada en un entorno de liquidez delgada y aversión al riesgo. El declive se extendió hacia la zona de $2,100–$2,200, con una fuerza de rebote limitada que sugiere que la estructura del mercado a corto plazo sigue siendo frágil. En el lado positivo del colapso del mercado, HYPE y CC (Canton) se mantuvieron bien, entregando rendimientos semanales de 36.3% y 23.6%, respectivamente. El presidente de EE. UU., Donald Trump, anunció que ha nominado a Kevin Warsh como el próximo presidente de la Reserva Federal, intensificando su crítica continua al actual presidente Jerome Powell y a las políticas de tasas de interés de la Fed. Kevin es conocido por oponerse a la política monetaria laxa. Ha sido escéptico respecto a las criptomonedas como dinero, citando anteriormente la volatilidad de Bitcoin, aunque más tarde reconoció su papel como activo de cartera y dijo que no amenaza al dólar.

En otras noticias del mercado, Worldcoin (WLD) se disparó alrededor del 25% en minutos después de que Forbes informara que OpenAI está explorando soluciones de verificación biométrica, potencialmente utilizando la tecnología de Worldcoin. Se informa que OpenAI está desarrollando una red social que requeriría 'prueba de personalidad', utilizando el Face ID de Apple o escaneos de iris de World Orb.

Hablando sobre los mercados de predicción, Coinbase ha lanzado mercados de predicción en los 50 estados de EE. UU. en asociación con Kalshi, permitiendo a los usuarios comerciar sobre los resultados de eventos del mundo real que abarcan deportes, política y cultura. El CEO de Coinbase, Brian Armstrong, describió los mercados de predicción como herramientas poderosas para la búsqueda de la verdad, argumentando que los incentivos producen información más confiable que las narrativas impulsadas por opiniones. Por último, Nubank, el banco digital más grande de América Latina con alrededor de 127 millones de clientes activos en Brasil, México y Colombia, ha recibido aprobación condicional de la Oficina del Contralor de la Moneda para establecer un banco nacional en EE. UU., un paso que podría permitirle ofrecer custodia de criptomonedas y servicios bancarios más amplios en Estados Unidos. Una vez aprobado completamente bajo un marco bancario federal, el banco podría lanzar cuentas de depósito, tarjetas de crédito, préstamos y custodia de activos digitales.

En este número, desglosaré lo que realmente impulsó el movimiento, cómo los catalizadores macroeconómicos se están comprimiendo en una ventana de alto impacto, lo que los flujos en cadena están revelando sobre el comportamiento de los tenedores y dónde puede surgir el impulso estructural a continuación.

Vamos a ello.

1. Rendimiento Semanal del Sector de Cripto

2. Contexto Macro

1. Cortos de Dólar Abarrotados se Desenredan a medida que la Credibilidad de la Política se Reafirma

  • Los mercados entraron a la semana posicionados para una continuación de la debilidad del dólar, con administradores de activos manteniendo una exposición bajista estimada de $8.3bn en USD. Ese comercio se desmoronó violentamente tras la nominación del presidente Trump de Kevin Warsh como presidente de la Fed. En lugar de reforzar las expectativas de presión política agresiva sobre la política monetaria, la nominación fue interpretada como una señal de que la independencia de la Fed puede ser preservada, al menos en forma y no en retórica.

  • El resultado fue el mayor rally en dólares de un solo día desde mayo, atrapando posiciones muy desfasadas. Esto tuvo menos que ver con una reevaluación fundamental del crecimiento en EE. UU. y más sobre cómo el mercado se vio obligado a reevaluar un comercio narrativo abarrotado que había dependido en gran medida del caos político y de recortes de tasas inminentes. La velocidad de la reversión subraya cuán frágil se había vuelto la convicción y cuán rápidamente puede cambiar el sentimiento cuando se desafían las suposiciones de credibilidad.

2. La Capitulación de los Metales Preciosos Exponiendo el Apalancamiento Bajo el Comercio de 'Activos Duros'

  • La presión sobre el dólar desencadenó un desenredo aún más drástico en los metales preciosos. La plata colapsó un 31% en una sola sesión, su peor día desde 1980, mientras que el oro cayó un 11% desde máximos históricos por encima de $5,600/oz, extendiendo las pérdidas hacia la semana siguiente. Esto no fue un reajuste lento de los fundamentos, sino una desapalancamiento forzado de un comercio de momentum abarrotado que había incrustado suposiciones de debilidad sostenida del dólar y aceleración de la devaluación monetaria.

  • La violencia del movimiento resalta una característica clave del régimen actual: los activos enmarcados como 'coberturas' están comportándose cada vez más como expresiones de alta beta de las expectativas de liquidez. Una vez que esas expectativas tambalean, la salida es desordenada. Para las criptomonedas, este es un paralelo importante. La narrativa de cobertura de Bitcoin sigue siendo estructuralmente intacta a largo plazo, pero tácticamente continúa negociándose en simpatía con las posiciones macro apalancadas en lugar de como una reserva de valor independiente.

3. Asia Siente el Choque a Medida que las Narrativas de Crecimiento se Agrietan

  • El impulso de aversión al riesgo se extendió rápidamente a Asia. Las acciones coreanas sufrieron su peor sesión desde noviembre, con el Kospi cayendo más del 5% y desencadenando un cortocircuito en los mercados de futuros. La venta se concentró en pesos pesados de semiconductores como Samsung y SK Hynix, que habían sido centrales en el rally impulsado por IA de Corea.

  • Esto importa más allá de las acciones regionales. La abrupta reversión refleja un creciente escepticismo en torno a la sostenibilidad de los gastos de capital en IA y las suposiciones de crecimiento global, temas que han respaldado activos de riesgo más allá de Asia. Cuando las narrativas de crecimiento emblemáticas muestran signos de fatiga, la liquidez no rota suavemente; se retira. Históricamente, tales episodios coinciden con el endurecimiento de las condiciones financieras para activos especulativos, incluidas las criptomonedas, ya que los inversores desinvierten exposición a operaciones percibidas como abarrotadas o sensibles a la duración.

4. Bretton Woods III: De Dinero Interno a Dinero Externo

  • Bajo la reciente volatilidad del mercado, un cambio más grande se está produciendo lentamente en cómo el sistema global almacena y valora el dinero. Durante décadas, el mundo se ha basado principalmente en activos financieros como bonos del gobierno y crédito bancario, especialmente dólares estadounidenses, como la base del sistema. Ese modelo está comenzando a tensarse a medida que la geopolítica, los riesgos de la cadena de suministro y las sanciones recuerdan a los países que los activos financieros pueden ser congelados, devaluados o politizados.

  • Como resultado, algunos países están recurriendo cada vez más a activos tangibles como materias primas, oro y reservas de energía que no pueden ser creadas digitalmente o fácilmente confiscadas. Esto es lo que Zoltan Pozsar se refiere como un movimiento de 'dinero interno' (promesas financieras y deuda) a 'dinero externo' (activos reales y físicos). En este marco, Bitcoin se sitúa entre ambos. No es una mercancía física, pero comparte características clave con ellas: es escaso, global e independiente de cualquier gobierno. Por eso, con el tiempo, Bitcoin podría beneficiarse si la confianza en los sistemas puramente financieros sigue erosionándose, incluso si los movimientos de precios a corto plazo siguen siendo volátiles.

  • La agresiva acumulación de petróleo, metales y reservas agrícolas de China, junto con iniciativas como el recientemente anunciado proyecto 'Project Vault' de EE. UU. de $12 mil millones para minerales críticos, apunta a un mundo donde los activos físicos anclan cada vez más el poder económico. Desde principios de 2025, el CNY se ha apreciado más del 5% frente al dólar, mientras que el DXY ha caído más del 10%, brindando un apoyo tentativo a la tesis de Pozsar.

Para las criptomonedas, la implicación es matizada. Bitcoin se encuentra incómodamente entre estos regímenes. No es 'dinero interno', pero tampoco es una mercancía física. En períodos de transición, esta ambigüedad conduce a la volatilidad. Con el tiempo, sin embargo, cualquier erosión sostenida de la confianza en las redes de seguridad puramente financieras fortalece el caso estratégico para activos monetarios no soberanos.

5. Las Fricciones Inflacionarias Reemergen, Complicando la Narrativa de Recortes de Tasas

  • Los recientes datos de EE. UU. han inyectado fricción en la narrativa de recortes de tasas, que de otro modo sería dominante. El índice de precios al productor sorprendió drásticamente al alza, con el PPI núcleo aumentando un 0.7% mes a mes, una de las lecturas más fuertes desde principios de 2022. Los precios pagados en la fabricación de ISM también se movieron al alza, mientras que los nuevos pedidos se dispararon a un máximo de cuatro años, planteando preguntas sobre si las presiones reflacionarias están re-acelerándose.

  • Los mercados han respondido reduciendo las expectativas de un alivio a corto plazo. La probabilidad de al menos un recorte de la Fed para junio ha caído significativamente, y las expectativas de múltiples recortes han desaparecido en gran medida. Este reajuste ocurrió incluso después de la nominación de Warsh, reforzando la opinión de que los datos, no la política, están impulsando actualmente las expectativas de tasas.

6. Las Acciones de Minería de Bitcoin se Desacoplan en Choques Climáticos

  • Bitcoin terminó la semana a la baja, pero las acciones mineras cotizadas en EE. UU. se desacoplaron brevemente, subiendo drásticamente mientras la Tormenta Invernal Fern apagó una gran parte de la capacidad minera en EE. UU. La tasa de hash cayó aproximadamente un 40% a ~663 EH/s, aliviando la presión competitiva y mejorando la economía de bloques para los operadores resilientes. Los mineros bien capitalizados se beneficiaron tanto de una mayor participación en recompensas como de la reducción de operaciones para vender energía de regreso a redes estresadas, elevando temporalmente los márgenes. Este episodio destacó cómo las acciones de los mineros pueden superar al BTC al contado durante choques de suministro localizados, incluso en un entorno más amplio de aversión al riesgo.

  • Más allá del movimiento impulsado por el clima, el rally reforzó una recalificación estructural en curso en las acciones mineras. Empresas como Iris Energy, Cipher Mining y Hut 8 están siendo valoradas cada vez más no solo como apuestas apalancadas en BTC, sino como plataformas de infraestructura energética y computacional. La presión de márgenes posterior a la mitad ha acelerado pivotes hacia la IA y la hospedaje de HPC, con contratos a largo plazo que potencialmente impulsan la mayor parte de los ingresos para finales de 2026. En un entorno macro donde las criptomonedas siguen siendo sensibles a la liquidez, los mineros con opciones creíbles de IA están atrayendo capital más duradero que la exposición al contado sola.

Implicaciones para Activos de Riesgo y Criptomonedas

  • La imagen macroeconómica se está bifurcando cada vez más. Estructuralmente, el caso por activos duros y sistemas monetarios alternativos continúa fortaleciéndose a medida que aumentan la fragmentación geopolítica y el nacionalismo de materias primas. Cíclicamente, sin embargo, los mercados están lidiando con una liquidez más ajustada, posicionamiento abarrotado y una renovada incertidumbre inflacionaria.

  • Para las criptomonedas, esto crea una tensión familiar. Las narrativas a largo plazo siguen siendo intactas, pero la acción del precio a corto plazo está dominada por el posicionamiento macro, choques de liquidez y desinversión en activos cruzados.

  • Hasta que la claridad mejore sobre las trayectorias de inflación y la credibilidad de la política, es probable que los rallies sean frágiles, impulsados más por ajustes de posiciones que por entradas sostenidas.

3. Perspectivas de Flujos de ETF / ETP

  • Los ETF de Bitcoin reabren en febrero con flujos decisivos.
    Los ETF de Bitcoin al contado registraron $561.9M en flujos netos, uno de los impresiones de un solo día más fuertes de este año, sin salidas a través de los fondos. Los flujos fueron amplios en lugar de concentrados, liderados por Fidelity (FBTC: $153.4M) y BlackRock (IBIT: $142.0M), junto con una sólida participación de Bitwise, Grayscale, ARK/21Shares, VanEck, Invesco y WisdomTree. El valor de negociación se disparó a $7.68B, elevando los activos netos totales a $100.4B, señalando un renovado compromiso institucional después de la caída de enero.

    Bitcoin ETFs Roar Into February With $562 Million Inflow

  • Los ETF de Solana extienden un rebote cauteloso.
    Los ETF de Solana al contado añadieron $5.6M, impulsados principalmente por el BSOL de Bitwise, con la contribución de FSOL de Fidelity. Los volúmenes siguen siendo modestos ($51.2M) y los activos netos ($883M) sugieren un sentimiento mejorado, pero la posición aún es incremental en lugar de agresiva.

  • Los ETF de Ether caen a pesar de compras selectivas.
    Los ETF de ETH al contado terminaron ligeramente negativos (-$2.9M). Las entradas en Fidelity, VanEck y Bitwise fueron compensadas por una gran salida de $82.1M de ETHA de BlackRock, reduciendo los activos netos a $13.7B. Este patrón refuerza la selectividad continua y la demanda marginal más débil en comparación con BTC.

  • Los ETF de XRP marginalmente más bajos.
    Pequeñas entradas en Bitwise fueron superadas por salidas de 21Shares, resultando en una salida neta de -$0.4M. La actividad de negociación permaneció ligera y los activos netos estables cerca de $1.11B.

En resumen: Febrero comenzó con una clara votación de confianza en Bitcoin, reflejada en amplios flujos sin salidas y un volumen elevado. En otros lugares, ETH y XRP continúan enfrentando presión selectiva, mientras que SOL se reconstruye en silencio. La divergencia subraya la rotación y la discriminación de riesgos, no un movimiento sincronizado de riesgo.

4. Opciones & Derivados

  • Después del vencimiento del 30 de enero, la volatilidad se ha restablecido pero no se ha despejado.
    La expiración del ~$8.8B del 30 de enero eliminó el riesgo a corto plazo, pero el precio no ha transitado a una tendencia. La volatilidad implícita de corto plazo se ha comprimido drásticamente (-10 vols BTC, -15 vols ETH), mientras que las estructuras de término siguen invertidas, señalando expectativas de futuros choques a pesar de la calma a corto plazo. El mercado se está consolidando debido al alivio de posiciones, no a una renovada convicción.

  • La sesgo se mantiene defensivo por debajo del OI pesado en calls.
    El sesgo de 25-delta sigue siendo negativo (-8% BTC, -9% ETH), manteniendo las puts con precios en prima incluso cuando las relaciones entre puts y calls parecen benignas (BTC ~0.44, ETH ~0.5). Esta divergencia indica que los participantes están manteniendo seguro a la baja, consistente con una exposición cautelosa y gestionada en riesgo en lugar de una abiertamente alcista.

  • BTC muestra un interés selectivo al alza limitado por gamma.
    El OI de opciones de BTC se ha reconstruido a ~$26B, con calls en ~56%, impulsado por posiciones de más largo plazo en $100k (febrero-marzo). Sin embargo, la pinning de gamma en el rango de $85k–95k ha suprimido la volatilidad realizada. Los clústeres de puts en $90k y $70k señalan una cobertura activa contra la resolución a la baja si la consolidación se rompe.

  • La compresión de la volatilidad es frágil.
    La volatilidad implícita de febrero promedia ~45%, mientras que las relaciones de prima de puts permanecen elevadas. Con volúmenes de 24 horas casi equilibrados (calls ~48%, puts ~52%), el riesgo es que los desenredos de cobertura desencadenen una expansión de volatilidad, favoreciendo movimientos rápidos y mecánicos sobre rupturas ordenadas.

  • ETH sigue siendo estructuralmente más débil.
    Las opciones de ETH continúan con precios defensivos. A pesar de un OI dominante de calls, las puts se comercian más ricas, con un dolor máximo en ~$3,000 y un elevado interés a la baja en el rango de $2,800–2,900. Precios por debajo de $3k refuerzan la sensibilidad a la baja, con acumulación de ballenas sugiriendo estabilización, no recuperación de tendencias.

Conclusión general:
La posición en opciones refleja un interés selectivo en el alza de BTC pero una persistente cautela, mientras que ETH sigue siendo abiertamente defensivo. La compresión de la volatilidad posterior a la expiración es impulsada por posiciones, no por convicción. Cualquier catalizador macro o político corre el riesgo de movimientos asimétricos y rápidos, no de un cambio duradero de tendencia.

5. Forense en la Cadena

  • Bitcoin ha caído por debajo de su Precio Verdadero de Mercado (TMMP) por primera vez desde octubre de 2023, un nivel que representa la base de costo promedio de todos los compradores históricos de Bitcoin y a menudo actúa como un indicador de régimen.

  • Operar por encima del TMMP generalmente refleja un mercado saludable, impulsado por ganancias, mientras que movimientos sostenidos por debajo de él indican un aumento del estrés a medida que una mayor parte de los tenedores cae en pérdidas.

  • Con el TMMP actualmente cerca de $80k, el reciente cierre semanal por debajo de este nivel marca un claro deterioro en la estructura del mercado. Históricamente, rupturas similares, más notablemente en mayo de 2022, precedieron fases bajistas prolongadas, sugiriendo que la presión a la baja está aumentando y los osos están comenzando a afirmar control.

  • Bitcoin se encuentra ahora en una fase de prueba de suministro, donde las monedas acumuladas cerca de los máximos recientes están siendo sometidas a pruebas de estrés después de una corrección aguda tras una tendencia alcista.

  • El precio ha caído aproximadamente un 32% de ~$108k a ~$73k, reduciendo la parte del suministro en ganancias del 78% al 56%, dejando ~44% de las monedas en pérdida no realizada. Este cambio es importante porque muchos tenedores que compraron cerca de los máximos han pasado rápidamente de ganancias cómodas a estar cerca o por debajo del costo, haciendo que su comportamiento, no el nivel de precio, sea la variable clave.

  • En la cadena, el NUPL ha caído a ~0.29, indicando que el mercado sigue siendo netamente rentable pero con un buffer psicológico mucho más delgado que en fases de fuerte crecimiento. Por ahora, esto señala una fase correctiva de prueba de convicción en lugar de un colapso estructural, con el próximo movimiento determinado por si los tenedores de alto costo absorben presión o distribuyen en rebotes.

6. La Semana que Viene

7. Conclusión

El sentimiento hacia Bitcoin ha deteriorado aún más, profundizando el telón de fondo de aversión al riesgo en lugar de estabilizarse. El Índice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas ha caído más profundamente en el miedo extremo, ahora leyendo 17, ya que Bitcoin revisita los mínimos de abril. Esto marca una clara ruptura en la confianza y refuerza la opinión de que los recientes intentos al alza no lograron transitar hacia una fase de recuperación sostenible.

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Fuente: Cryptocrush