Hayden Adams En este artículo largo, el dato más central no es el volumen de negociación acumulado de Uniswap de 4,6 billones de dólares, sino la comparación entre la estructura de costos de los market makers tradicionales y la forma en que los AMM organizan la liquidez. Citadel Securities usó un capital de 21 mil millones de dólares para ganar 12,2 mil millones de dólares de ingreso neto por operaciones: este número se toma como una prueba de eficiencia, pero en realidad es un blanco que los AMM han desbaratado. Mira este mecanismo: los market makers tradicionales tienen que asumir costos de cobertura, la ejecución y la infraestructura de compensación y liquidación con integración vertical. Los AMM convierten la ejecución en código, comparten la liquidación y la única ventaja de los LP es el costo de mantener inventario. El emparejamiento por correlación (como NVDA/SPY en lugar de NVDA/USD) hace que los LPs asuman menos riesgo de inventario; la brecha de las estrategias pasivas se reduce hasta que puede cubrirse con la ventaja del costo de capital. Señal en los primeros 12 días de Robinhood Chain.
Datos: 10 pares de acciones tokenizadas contra SPY, 33 millones de dólares de volumen, 11.000 traders y, además, parte del trading evita el dólar directamente en pares de acciones con acciones. Esto no es un experimento: es la dirección del traslado de liquidez.
Para el mercado cripto, lo más importante es la posición de ETH/USDC como par puente: todos los clústeres de correlación relevantes se enrutan a través de él, lo que significa que el papel de ETH en el mundo de los activos tokenizados es similar al de SPY en el mundo tradicional.
Los LPs pasivos hacen emparejamiento por correlación; los LPs activos compiten por el par puente. Esta división del trabajo ya está funcionando dentro de DeFi y ahora se va a extender a RWA. El eslabón subestimado es el de las stablecoins: SPY/USD como puente en dólares. Las stablecoins pasarán de ser una herramienta de trading a convertirse en la capa final de liquidación de todos los mercados de RWA.
El siguiente paso es ver si los hooks de Uniswap v4 con DualPool van a introducir liquidez ociosa en el mercado de préstamos; esto comprimiría aún más el diferencial de los market makers tradicionales.
Datos: 10 pares de acciones tokenizadas contra SPY, 33 millones de dólares de volumen, 11.000 traders y, además, parte del trading evita el dólar directamente en pares de acciones con acciones. Esto no es un experimento: es la dirección del traslado de liquidez.
Para el mercado cripto, lo más importante es la posición de ETH/USDC como par puente: todos los clústeres de correlación relevantes se enrutan a través de él, lo que significa que el papel de ETH en el mundo de los activos tokenizados es similar al de SPY en el mundo tradicional.
Los LPs pasivos hacen emparejamiento por correlación; los LPs activos compiten por el par puente. Esta división del trabajo ya está funcionando dentro de DeFi y ahora se va a extender a RWA. El eslabón subestimado es el de las stablecoins: SPY/USD como puente en dólares. Las stablecoins pasarán de ser una herramienta de trading a convertirse en la capa final de liquidación de todos los mercados de RWA.
El siguiente paso es ver si los hooks de Uniswap v4 con DualPool van a introducir liquidez ociosa en el mercado de préstamos; esto comprimiría aún más el diferencial de los market makers tradicionales.