El oro (XAUUSD) se mantiene ante uno de los momentos más delicados de su trayectoria a corto plazo. El metal precioso, después de una fuerte ola alcista que lo llevó a niveles cercanos a 4.700 dólares por onza, ha empezado a perder algo de impulso con el regreso del dólar estadounidense a registrar ganancias moderadas, pero no veo en esta caída todavía una señal suficiente de que la tendencia alcista haya llegado a su fin. El oro cayó hoy alrededor de un 0,6% hasta cerca de 4.631 dólares, mientras las miradas se mantienen en la inflación estadounidense y en las señales de la Reserva Federal.
En mi opinión, el factor más importante ahora no es solo la fortaleza del dólar, sino la dirección de los rendimientos estadounidenses y las expectativas sobre la política monetaria. El oro es un activo que no genera rentabilidad, por lo que se vuelve más atractivo cuando disminuye el costo de oportunidad de mantenerlo. Lo que observo en el mercado es que las expectativas de política monetaria se han vuelto menos restrictivas en comparación con el período anterior, en paralelo con el debilitamiento de algunas presiones inflacionarias y la desaceleración del mercado laboral. Esto le da al oro una base fundamental importante, incluso con los intentos del dólar de generar rebotes temporales. El mercado descuenta actualmente una alta probabilidad de mantener la tasa de interés en septiembre, y considero que esto es un factor de apoyo para el metal si los datos que vienen lo confirman.
En cuanto a los datos de PCE, creo que representan el principal punto de inflexión de la próxima fase del movimiento. Si la lectura de inflación, y en particular la inflación subyacente, sale por debajo de lo esperado, lo tomaré como una señal positiva para el oro; porque podría llevar al mercado a recortar sus expectativas de endurecer la política monetaria y, en consecuencia, presionarían al dólar y a los rendimientos. Pero si los datos vienen por encima de lo esperado, podríamos ver una ola de toma de ganancias más evidente, sobre todo porque el oro ha subido con fuerza en las últimas sesiones. Por lo tanto, no espero que la reacción de XAUUSD a los datos sea lineal; primero podríamos ver un movimiento brusco en ambos sentidos antes de que el mercado determine su verdadera trayectoria.
A mi entender, no se debe ignorar el expediente de bonos del Tesoro de EE. UU. al evaluar el oro. Las recompras del Tesoro estadounidense de bonos de largo plazo pueden ayudar a aliviar la presión de los rendimientos, un desarrollo que repercute de forma indirecta en beneficio del oro. Además, las preocupaciones vinculadas a las finanzas de EE. UU., la deuda pública y la posibilidad de que disminuya el atractivo del dólar como refugio a largo plazo añaden un elemento estratégico a la demanda del metal precioso. Esto me lleva a pensar que la historia actual del oro va más allá de apostar solo por una reducción de la tasa; también está ligada a una reevaluación por parte de los inversionistas de los riesgos de la divisa, la deuda y la política fiscal estadounidense.
Desde el ángulo geopolítico, veo que los acontecimientos en Medio Oriente se han convertido en un factor de doble efecto. La mejora de las probabilidades de alcanzar acuerdos sobre el tránsito marítimo en el estrecho de Ormuz contribuyó a la caída de los precios del petróleo y a aliviar parte de los temores inflacionarios, lo que podría ser negativo para el oro desde la perspectiva de una menor demanda de cobertura contra la inflación. Sin embargo, la persistente incertidumbre geopolítica mantiene la demanda de oro como activo de cobertura. Por eso, creo que la disminución de la prima de riesgo geopolítica no será suficiente por sí sola para revertir la tendencia alcista a menos que se combine con un aumento claro y sostenido del dólar y de los rendimientos.
Con respecto a mis expectativas, me inclino a que el escenario base del oro sigue siendo alcista, pero con la posibilidad de una corrección de corto plazo antes de completar el recorrido. La zona de 4.600 dólares me parece importante tanto psicológica como en términos de precio, mientras que el nivel de 4.700 dólares sigue siendo una puerta técnica relevante: su ruptura y la permanencia por encima de ese nivel podrían devolver el enfoque a cotas más altas, con estimaciones del mercado apuntando a un rango de 4.772–4.968 dólares si el impulso continúa. En cambio, perder las zonas de soporte clave y que se acelere la fortaleza del dólar y de los rendimientos sería una señal que merece cautela ante una corrección más profunda.
En resumen, no veo que la caída actual del oro represente, en esta etapa, el inicio de una reversión bajista confirmada; más bien lo trato como una prueba de la solidez de la tendencia alcista. Lo que definiría la imagen para mí es la reunión de tres factores: los datos de PCE, la trayectoria de los rendimientos del Tesoro y el tono del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en Jackson Hole. Si los datos y el tono monetario favorecen la caída de los rendimientos y la debilidad del dólar, es probable que el oro intente recuperar 4.700 dólares y luego abrir el camino a niveles más altos. Pero una sorpresa inflacionaria y un aumento fuerte de los rendimientos podrían impulsar a los inversionistas a tomar ganancias y postergar la siguiente ola de alza. El esperado discurso de Powell el viernes, a su vez, es un catalizador clave que podría reprecificar de manera conjunta las expectativas de la tasa, el dólar y el oro.
En base a eso, mi postura se mantiene cautelosamente optimista sobre el oro (XAUUSD): por ahora prefiero el escenario de una corrección limitada y una nueva prueba frente al de una reversión completa, a menos que cambie de forma clara la ecuación del dólar y de los rendimientos estadounidenses. En un mercado donde las expectativas se mueven con rapidez, la pregunta real no será si el oro sube o baja, sino: ¿aprovechará el mercado cualquier nueva caída para construir una ola alcista más fuerte? En mi opinión, la probabilidad sigue siendo alta.#XAU