La tesorería en Bitcoin de Strategy puede ser menos vulnerable a un desplome del mercado cripto que a una pérdida prolongada del acceso a los mercados de capitales, un riesgo que podría amenazar su capacidad para financiar aproximadamente 1.760 millones de dólares en obligaciones anuales sin vender Bitcoin, según un análisis reciente de Regime Intelligence.
Según el informe, el acervo de 840.447 BTC de Strategy se sitúa detrás de unos 22.000 millones de dólares en deuda y reclamaciones preferentes, lo que significa que el modelo de acumulación de Bitcoin de la empresa depende de su capacidad para seguir captando capital fresco para cumplir con sus obligaciones.
Contrariamente a la creencia popular, la mayor vulnerabilidad de Strategy (MSTR) no es una caída de precio impulsada por Bitcoin ni un evento de liquidez, sino su dependencia continua del acceso a los mercados de capitales. El informe señaló que la deuda de Strategy no funciona como un préstamo de margen convencional respaldado por Bitcoin, sin una llamada de margen vinculada a BTC que obligue a la empresa a liquidar sus tenencias cuando los precios bajen.
La prueba de estrés de Regime Intelligence determinó que Bitcoin tendría que caer aproximadamente un 96% antes de que las tenencias de Bitcoin y las reservas de Strategy ya no cubrieran sus notas convertibles. Sin embargo, eso desplaza el riesgo al otro lado del balance, ya que Strategy debe seguir cubriendo aproximadamente 1,76 mil millones de dólares en dividendos preferentes e intereses anuales, independientemente del precio de Bitcoin.
“En mi opinión, el principal desafío de MSTR es mantener el funcionamiento del mecanismo de reinversión para cubrir la deuda anual y los cargos preferentes”, dijo el autor del informe, Sherif Saad, a Cointelegraph.
Dijo que los inversores deberían vigilar el precio de las acciones preferentes de Strategy y sus reservas de efectivo, que actualmente cubren aproximadamente 2,6 veces sus cargos anualizados.
Si las condiciones de financiación se deterioran, su estrategia de acumulación de Bitcoin podría revertirse, obligando a depender más de las reservas y de las ventas de Bitcoin para cumplir con sus obligaciones.
“Durante una caída prolongada de BTC, el problema se vuelve más serio si el precio de las acciones de MSTR y el mNAV caen al mismo tiempo”, dijo, y añadió que entonces “aumentaría de forma progresiva la dificultad o el costo de obtener capital”.
Tras la reciente recuperación de Bitcoin, el paquete de BTC de Strategy ahora vale 66,7 mil millones de dólares, por encima de la base de costo de la compañía de 63,36 mil millones. Fuente: BitcoinTreasuries.NET
El malabarismo de Michael Saylor
Mucho del riesgo percibido en torno a Strategy se centra en su disposición a recurrir al Bitcoin de su balance, especialmente después de que el presidente ejecutivo Michael Saylor pasara años promoviendo un enfoque de “nunca vender”. Por eso, sorprendió a algunos bitcoiners cuando Strategy comenzó a vender BTC este año para cumplir con otras obligaciones comerciales.
La empresa ha vendido Bitcoin cuatro veces desde mayo, incluida una venta reciente de 1.690 BTC, y con los ingresos de las ventas recientes ha financiado dividendos de acciones preferentes, recompras de acciones y su creciente reserva en dólares estadounidenses.
A pesar de las ventas, el CEO de Strategy, Phong Le, recordó a los inversores que la empresa ha acumulado “aproximadamente 25 veces más” Bitcoin de lo que ha vendido este año. Dijo a CNBC a principios de este mes que la empresa planea reanudar las compras de Bitcoin más adelante este año.