Esta semana, hubo un momento en que Bitcoin cayó por debajo de 76,000 dólares, y las acciones de la estrategia cayeron un 7%. Este movimiento reveló el hecho estructural de que todas las posiciones de 713502BTC que posee la empresa ahora se alinean exactamente con el costo de adquisición.
Esta realidad está transformando lo que solía ser la estrategia financiera de las empresas en un punto de referencia que determina el mercado.
Cuando la escala se convierte en estructura
Una vez, la estrategia que fue MicroStrategy llegó a poseer aproximadamente el 3.57% de la oferta total de Bitcoin. Esta concentración de tenencias permitió que la empresa evolucionara de ser un simple gran poseedor a formar parte de la estructura del mercado.
El Sr. Martun, analista de CryptoQuant, señaló tras un análisis detallado de las posiciones de la estrategia: 'El Sr. Saylor no es simplemente optimista. Él es el mercado.' 'Ya no es una mera tenencia pasiva. Esta es la estructura misma del mercado.'
Los números respaldan este cambio. A partir del 1 de febrero, la estrategia posee un costo promedio de adquisición de 76,052 dólares, con aproximadamente 54,260 millones de dólares en 713,502 BTC. El lunes, cuando Bitcoin cayó a alrededor de 74,500 dólares, todas las posiciones de la empresa se volvieron temporalmente pérdidas latentes.
Posteriormente, el precio se recuperó a alrededor de 78,800 dólares, pero este evento dejó claro que el nivel de 76,000 dólares se convirtió en un punto de referencia mecánico. Según el análisis del Sr. Martun, actualmente alrededor del 61% del suministro de BTC está por encima del precio de mercado, y el 39% está por debajo, con la enorme posición de la estrategia en la línea de equilibrio.
Aumento de la presión de compra continua
En medio de la volatilidad, la estrategia anunció una compra adicional. Adquirió 855 BTC a un costo promedio de 87,974 dólares. Esto demuestra un compromiso continuo con la estrategia financiera de Bitcoin, pero al mismo tiempo, también se ha añadido una nueva presión estructural.
La compra adicional en esta ocasión ha elevado el costo de posesión de la estrategia y ha incrementado la dependencia del capital. Además, es importante destacar que el precio de compra en esta ocasión es aproximadamente un 7% más alto que el precio de mercado actual, y que estas nuevas adquisiciones ya se encuentran en estado de pérdidas latentes.
El Sr. Martun señaló: 'La adquisición de 855 BTC a 87,974 dólares ha elevado el costo marginal, aumentando la dependencia del capital, y además, el precio de adquisición es un 7% más alto que el precio de mercado, lo que ha llevado a tener pérdidas latentes de inmediato.' 'Las BTC que posee el Sr. Saylor ahora son más que las que adquirió a un precio inferior al del mercado. Esto significa que el daño en tiempos de caída se siente más rápidamente.'
Formas de apalancamiento diferentes
Las posiciones de la estrategia están apalancadas, pero esto es diferente de lo que se observa en el comercio de criptomonedas típico. Los fondos para la adquisición de Bitcoin de la empresa se obtienen a través de emisiones de acciones, bonos convertibles y otras herramientas del mercado de capitales.
Según los documentos presentados a la SEC, el margen de financiamiento disponible es amplio. Solo en acciones preferentes de STRK, hay un margen de emisión restante de 20,330 millones de dólares, además de STRF (1,620 millones de dólares), STRC (3,620 millones de dólares), STRD (4,010 millones de dólares) y acciones ordinarias (8,060 millones de dólares) que también son financiamientos adicionales disponibles.
Sin embargo, esta dependencia del mercado de capitales podría generar un bucle de retroalimentación. Si el precio de Bitcoin cae, las acciones de la estrategia también disminuirán, lo que reducirá su capacidad de financiamiento a través de emisiones de acciones. Si la capacidad de financiamiento disminuye, el poder adquisitivo se reducirá, resultando en una pérdida del apoyo de demanda crucial para el mercado.
El Sr. Saylor no está apalancado como un trader, pero su balance está amplificando el riesgo, explicó el Sr. Martun. 'Si BTC baja, el precio de las acciones de MSTR se debilita y la apetencia por financiamiento disminuye, entonces el bucle de retroalimentación girará en reversa.'
Lo que el mercado realmente prueba
La situación actual a menudo se compara con las vulnerabilidades estructurales del mercado de criptomonedas en el pasado. La estrategia no está a punto de colapsar, pero su posición ha crecido hasta un tamaño que puede influir en el comportamiento del mercado.
El Sr. Martun comentó: 'Hemos visto esta estructura antes', citando a Terra y FTX. 'No porque fueran malvados, sino porque había demasiada dependencia. El Sr. Saylor no está en ese punto ahora, pero posee el 3.57% del total, tiene una visibilidad extremadamente alta, y si el precio se alinea con el costo de adquisición y se requiere compra continua para mantener la estructura, podemos decir que esa relación es evidente.'
Los indicadores en cadena también respaldan la cautela. La capitalización realizada está estancada y muestra que casi no hay entrada de capital nuevo. El SOPR (Spent Output Profit Ratio) se encuentra por debajo de 1, indicando que los tenedores a corto plazo están vendiendo con pérdidas. A menos que mejore el volumen de operaciones spot o el flujo de ETF, se considera que la recuperación de precios carecerá de un soporte estructural.
El Sr. Martun concluyó: 'Aunque el precio fluctúe cerca del costo promedio de adquisición, eso no significa seguridad. Más bien, indica que el mercado está recibiendo atención.' 'El mercado no está probando historias o creencias, sino que está evaluando hasta qué punto su escala, concentración, estructura de financiamiento y tendencias de precios actuales dependen de la participación continua.'
En este momento, se espera que el mercado continúe en un rango constante a menos que el bucle de retroalimentación en torno al precio de Bitcoin, las acciones de la estrategia y el acceso al mercado de capitales se deteriore.
