Del 24 de agosto al 30 de agosto: guía macro global—¡cómo la “cuarteta” macro + geopolítica + tipos de interés + bolsa estadounidense guía al mercado para fijar precios! ¡El yen sigue siendo un riesgo potencial!
Esta semana, la lógica de fijación de precios de los activos macro y de los activos de riesgo estará influida desde cuatro ángulos: datos macro (PCE de julio) + geopolítica (situación Irán-EE. UU.) + tipos de interés (comentarios de Waller) + bolsa estadounidense (resultados de Nvidia). ¡Una cuarteta para construir un marco macro completo!
Enfoque global: lo que determina la dirección de las expectativas sobre la energía y la inflación—¿tensión entre Irán-EE. UU. o la volatilidad del precio del petróleo?
¿La economía de EE. UU. está realmente en un ciclo de estanflación negociada, o se está desacelerando el riesgo económico? El PCE de julio lo decidirá todo.
¿Los datos más recientes cambian la política monetaria del banco central? — el primer gran escenario de Wash en la Cumbre anual de bancos centrales globales de Jackson Hole
La obra final de la temporada de reportes Q2 en bolsa estadounidense: validación total de la cadena industrial de IA — #NVDA informe de resultados
En las siguientes etapas, según el impacto en el público, en este orden (el final incluye riesgos potenciales para el yen):
I, la situación entre EE. UU. e Irán, de la fluctuación de precios de la energía, determina las expectativas de inflación global y la estabilidad económica.
1, aunque la situación entre EE. UU. e Irán sea algo “normalizado”, no debe ignorarse su importancia. Si ocurre un cambio significativo, la fuerte volatilidad en los precios de la energía podría descarrilar el ritmo macro de esta semana.
2, hasta ahora, lo prioritario es ver si EE. UU. anuncia el lunes las últimas sanciones económicas contra Irán, y si estas incluyen sanciones económicas secundarias. Esto influye en la evolución de la situación entre EE. UU. e Irán.
3, líderes de países de Medio Oriente visitan con frecuencia Teherán. El máximo líder militar de Pakistán — Munir — ya ha llegado a Teherán para mediar en la situación entre EE. UU. e Irán, y para abordar conjuntamente temas sobre sanciones económicas a EE. UU., así como posibles asuntos relacionados con Irán en el Medio Oriente (el acuerdo de defensa conjunta de La Meca).
4, en cuanto el lunes EE. UU. cancele las sanciones contra Irán, el foco pasará a estar en el acuerdo entre Irán y Omán por el Estrecho y (el acuerdo de defensa conjunta de La Meca). Además, si la invitación a Irán es confirmada por otros países. Una vez que se confirme, la situación tenderá hacia un mejor rumbo.
5, además de seguir de cerca la evolución de las negociaciones entre EE. UU. e Irán, el número real de barcos que navegan por el Estrecho sigue afectando directamente la trayectoria de los precios de la energía. Si la situación se calma, los precios de la energía volverán a la tendencia bajista, lo que reducirá considerablemente la presión de la inflación global; en términos generales, esto es favorable para el marco macro de esta semana #比特币周涨23.6%
II, el PCE de julio: ¿apoya a una economía de EE. UU. con leve desaceleración pero con inflación? ¿O ayuda a mitigar el riesgo económico?
1, antes de esta semana, los datos de la economía de EE. UU. mostraron una situación de descenso del empleo + caída del CPI + descenso del PPI + una caída fuerte de las ventas minoristas. El riesgo de desaceleración económica era evidente. Además, con los precios globales de la energía en niveles altos, el mercado empezó a preocuparse por la debilidad de la economía estadounidense y por el escenario de estanflación. La semana pasada, todos los activos ya comenzaron a incorporar expectativas de estanflación.
Aunque el PMI de servicios del viernes pasado mejoró, solo representa datos del lado empresarial; aún no se ha descartado por completo la preocupación real sobre el consumo.
2, el PCE verifica primero si el riesgo inflacionario se está frenando: si confirma aún más la desaceleración de la presión inflacionaria que ya sugerían el CPI y el PPI previos, o si aparecen datos diferenciados. Se debe prestar atención a lo siguiente:
a, el crecimiento mensual del core PCE: determina directamente si la inflación a corto plazo seguirá desacelerando o si mantendrá su “pegajosidad”
b, core PCE anualizado. El core anualizado de junio se mantiene en 3.3%. Si el anualizado de julio no cae de forma significativa, Wash tiene motivos para seguir con una postura hawkish.
c, consumo personal real: anteriormente, los datos minoristas sorprendieron al caer con fuerza. Si el consumo del PCE también baja claramente, se profundizarán las expectativas de riesgo de desaceleración económica en EE. UU.
d, ingreso personal. Si suben los ingresos pero cae el consumo, es un comportamiento de los hogares de aumentar el ahorro, lo cual es un dato optimista. Pero si ingresos y consumo caen al mismo tiempo, el riesgo para el crecimiento económico empeora aún más.
3, el PCE de julio y la revisión del PIB del segundo trimestre que se conocerán este miércoles determinarán el enfoque del discurso de Wash el viernes. Si los datos muestran “pegajosidad” de la inflación + datos de desaceleración económica, ¡aumentará aún más la importancia del discurso del viernes de Wash!
4, en cuanto el PCE siga manteniendo la “pegajosidad”, bajen los ingresos, baje el consumo y además el dato del PIB sea revisado a la baja, en el corto plazo el mercado fijará precios para una estanflación; distinto a la expectativa de la semana pasada. El efecto “positivo” para el oro y el efecto “negativo” para el dólar y los activos de riesgo será aún más evidente.
III, ¿si los datos económicos actuales de EE. UU. cambian la postura de Wash sobre las tasas de interés?
1, este viernes, el primer gran “show” de Wash en la Cumbre anual de bancos centrales globales de Jackson Hole. El peso de su discurso sería de los más altos en el periodo reciente. Aunque Wash ha defendido en varias ocasiones reducir las guías prospectivas de política monetaria, frente a los datos económicos recientes, Wash no tiene cómo evitarlo; no tiene que demostrar capacidad de control macroeconómico.
2, así que hay que esperar a que se publiquen y aterricen los datos de PCE y PIB del miércoles para saber a qué situación se enfrentará Wash. Por ahora, no se puede prever el ritmo principal del discurso de Wash.
3, en las últimas semanas, Wash ha enfatizado que la inflación no se ha resuelto, así que se mantiene una tasa alta. Pero ahora el empleo baja, las ventas minoristas bajan, los datos de CPI+PPI bajan, y el sector inmobiliario sigue debilitándose. Esta combinación implica una presión doble sobre la inflación y el crecimiento económico. En ese escenario, ¿Wash todavía puede seguir destacando un entorno de tasas altas?
4, el enfoque de atención en este discurso
a, si cambia o no el equilibrio de riesgos entre empleo e inflación según lo que cree Wash.
b, si Wash considera que las condiciones financieras actuales ya restringen de forma clara la nueva demanda, significa que el umbral para otra subida de tasas en septiembre sería aún más alto, lo que reduciría la probabilidad de una subida en septiembre. Por el contrario, si se sigue enfatizando la inflación como objetivo principal, hay que vigilar un mayor riesgo de subida de tasas en septiembre.
c, ¿Wash seguirá insistiendo en reducir la guía prospectiva? Creo que es muy probable que sí. Recientemente, Bessent obviamente está haciendo el trabajo de ajuste en lugar de Wash. Su objetivo es crear nuevas “reglas” de la Reserva Federal para ganar tiempo.
5, después de los datos de PCE y PIB del miércoles, el mercado hará un primer ajuste de precios; la fijación real dependerá del contenido del discurso del viernes de Wash. Por lo tanto, los puntos clave de los datos macro y la política monetaria de esta semana están el viernes.
IV, cierre decisivo de la cadena industrial de IA en bolsa estadounidense: el examen clave del reporte de Nvidia
1, el jueves 27 de agosto, en la madrugada, tras el cierre de la bolsa estadounidense, Nvidia publicará su informe Q2. Esto también puede considerarse la “prueba final” de graduación de la temporada de reportes Q2 en EE. UU.; y es un foco para toda la cadena industrial de IA en la bolsa estadounidense.
2, en las últimas semanas, la IA en la bolsa estadounidense ha ido completando gradualmente la validación de toda la cadena industrial: desde el gasto de capital de Microsoft o META, pasando por el negocio en la nube de Amazon y Google, hasta la competencia en el sector de GPU de ADM; y finalmente, la validación de la comercialización de la IA de Palantir. Al final, el cierre de la cadena es almacenamiento y redes. En general, el desempeño de toda la cadena industrial ha sido muy bueno.
3, y para Nvidia, como columna vertebral de la industria de IA, naturalmente también recibe una atención aún mayor por parte del mercado. Por lo tanto, la “prueba final” inevitablemente será exigida con más dureza. Así, este reporte de Nvidia no se trata de ver si cumple con las expectativas, sino de ver si logra ser lo suficientemente excelente como para satisfacer al mercado.
4, así que el reporte de Nvidia de esta vez debería mirarse considerando los siguientes factores
a, la entrega de pedidos de GPU para centros de datos
b, pedidos y entregas de Blackwell / Rubin: entrega y situación de pedidos de los productos insignia nuevos y antiguos
c, margen bruto: si se sacrifica el margen bruto al ampliar el desempeño
d, guía para el Q3
c, la situación general de los pedidos de la cadena de la industria de IA; en la cadena de IA de Nvidia, desempeña un papel clave de “conexión” de lo que viene antes con lo que sigue, desde HBM, pasando por redes, hasta servidores, energía y centros de datos. Qué tan fuertes son los pedidos de Nvidia determina la estabilidad de toda la cadena de la industria: gasto de capital → GPU → red → almacenamiento → centros de datos.
5, después de superar la prueba de la temporada de reportes Q2, el razonamiento del mercado para validar a Nvidia ha cambiado: ya no se trata de si hay crecimiento o no, sino de lo fuerte que debe ser el crecimiento de utilidades para sostener estas valoraciones tan altas. En el mercado de opciones, la volatilidad para el reporte de Nvidia (Sell the news) es de ±6%.
V, ¡todavía existe riesgo potencial para el yen!
1, datos recientes de Japón: economía débil + inflación al alza + el yen relativamente débil + aumento de las expectativas de subidas de tasas del BOJ.
2, a partir de ahora, hay que seguir viendo si el yen vuelve por encima de 162 frente al dólar; si el bono a 10 años toca el 3%; y si el bono a 30 años sigue manteniéndose firme en 4%. Cuando se activan simultáneamente estas tres condiciones, el riesgo para el yen aumenta de forma significativa.
3, después de la intervención conjunta EE. UU.-Japón en el mercado de divisas, el mercado aumentó claramente las expectativas de subidas de tasas del BOJ. En cuanto el yen y el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años suban de forma simultánea, significa que el mercado está negociando la expectativa de subidas de tasas.
4, el aumento de las expectativas de subidas de tasas para el yen hará que baje el diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón; también disminuirá el rendimiento de las posiciones. El cierre de posiciones financiadas en yen ajustará, y finalmente provocará un endurecimiento de la liquidez global. Si el mercado incrementa las expectativas de subidas de tasas para el yen, esto es desfavorable para la liquidez en los mercados financieros actuales.
Resumen de la semana:
Los datos de PCE deben mirarse con el mismo peso que los precios de la energía, porque en esta etapa el PCE representa la inflación pasada y la energía representa la inflación futura. La variación y la relación entre ambos es la lógica central de fijación de precios para los activos macro.
La política monetaria determinada por la guía del lado macro decide si el dinero que tenemos es caro o barato, mientras que los reportes de las empresas deciden si debemos o no pagar por las valoraciones actuales.
Así que, después del PCE y el PIB del miércoles, si el mercado se muestra optimista respecto a la fijación de precios del lado macro, eso afectará directamente las expectativas sobre el precio de las acciones de la reunión de Nvidia el jueves. Si el lado macro es desfavorable, podría intensificar aún más la volatilidad después del reporte de Nvidia.
#Bitcoin Esta semana se estima que habrá que mirarlo por separado: primero ver si sigue el ritmo macro; luego ver si fluctúa siguiendo el ritmo de la bolsa estadounidense. Si no lo hace, habrá que prestar especial atención a si las entradas netas de ETF y las entradas netas de capital sostienen la subida actual de la cotización.