Por primera vez en un tiempo, el mercado cripto vuelve a sentirse vivo.
Bitcoin ha vuelto a acercarse a la franja de los $77,000–$79,000 después de ganar más de 20% en cuestión de días. Ethereum se ha movido incluso más rápido, mientras que XRP, Solana, Chainlink, Hyperliquid y varias otras grandes altcoins han registrado ganancias semanales inusualmente fuertes. El cambio importante para mí es que ya no se trata de un rally que ocurre en un solo rincón del mercado. La participación ha empezado a extenderse.
Eso suele ser cuando la gente empieza a usar de nuevo la frase “bull run”.
También es justo en ese momento cuando me vuelvo más cuidadoso.
Pasé las semanas anteriores observando un mercado que parecía cansado. Bitcoin pasó aproximadamente seis semanas luchando por escapar de un rango estrecho, las altcoins fallaron repetidamente en sostener el impulso y los traders se volvieron cada vez más cómodos apostando en contra de cada rebote. Luego, el entorno cambió casi de la noche a la mañana.
La decisión del Tesoro de EE. UU. de aumentar las compras de deuda pública de mayor duración ayudó a empujar los rendimientos a la baja y debilitó el dólar. Casi al mismo tiempo, mejoraron las expectativas sobre la regulación de las criptomonedas en EE. UU. y los flujos institucionales de cripto empezaron a fortalecerse de nuevo. Bitcoin rompió la resistencia, los cortos se vieron obligados a cerrar y el movimiento se convirtió rápidamente en un proceso de retroalimentación positiva.
Según se informó, se liquidaron más de $4 mil millones en posiciones cortas durante el impulso más amplio. Esa cifra es importante porque explica por qué los precios pudieron subir con tanta violencia sin que cada dólar del movimiento representara una inversión larga a largo plazo recién hecha.
Cuando un trader vende Bitcoin en corto, en la práctica está pidiendo prestada exposición y apostando a que el precio caerá. Si Bitcoin sube lo suficiente, esa posición puede verse obligada a cerrarse. Cerrar un corto requiere comprar el activo de nuevo.
Así que los precios en alza crean compradores forzados.
Esos compradores empujan el precio aún más alto, lo cual liquida a otro grupo de cortos, lo que crea otra ronda de compras. Por eso los short squeezes pueden hacer que los mercados parezcan casi imbatibles durante unas cuantas sesiones.
Pero la compra forzada tiene una fecha de vencimiento.
Finalmente, desaparecen la mayoría de los cortos más vulnerables.
Ahí es donde creo que comienza la prueba real.
Quiero ver si los compradores spot comunes, los inversores en ETF y los tenedores a más largo plazo siguen comprando después de que desaparece el combustible de la liquidación. Las primeras señales son alentadoras. Según se informó, los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. atrajeron alrededor de $1.6 mil millones durante la semana reciente, mientras que los fondos de Ethereum también volvieron a mostrar entradas significativas. Los datos de flujos de Farside mostraron que los ETF de Ethereum recibieron aproximadamente $30.9 millones el 17 de agosto, $71.4 millones el 18 de agosto y $186.8 millones solo el 19 de agosto.
Esa es una fuente de demanda más saludable que el apalancamiento por sí solo.
También presto atención a la forma en que el capital está rotando.
En muchas fases fuertes de cripto, Bitcoin se mueve primero porque es el activo más profundo y más líquido del mercado. Cuando los traders se sienten cómodos con que Bitcoin sostiene precios más altos, algunas ganancias comienzan a moverse hacia Ethereum. Después de eso, la aversión al riesgo a veces se desplaza más abajo por la curva hacia altcoins más grandes y, finalmente, hacia activos especulativos más pequeños.
Ahora empezamos a ver piezas de esa secuencia.
Bitcoin recientemente registró una de sus semanas más fuertes en años, pero Ethereum ganó incluso más. XRP subió cerca de 40% durante el mismo periodo, mientras que HYPE, LINK y ZEC ganaron más de 30%. Esa participación amplia importa porque las expansiones duraderas del mercado suelen verse más saludables cuando el capital se está distribuyendo y no concentrándose totalmente en Bitcoin.
Aun así, no confundiría la participación más amplia con una ventaja alcista garantizada.
La verdad incómoda sobre los mercados alcistas de cripto es que algunos de sus momentos más peligrosos ocurren justo cuando, por fin, todo empieza a parecer obvio.
Después de ver que los activos suben 20%, 30% o 40% en días, el cerebro empieza a cambiar la pregunta. En lugar de preguntar si un activo ofrece una buena entrada riesgo-recompensa, los traders empiezan a preguntarse si pueden permitirse no perderse el próximo 40%.
Eso es FOMO.
Y el FOMO normalmente hace que la gente compre, porque el precio ya se movió, en lugar de porque haya mejorado su tesis original.
Las redes subyacentes de cripto no se volvieron de repente 30% más útiles en una semana.
Bitcoin sigue funcionando principalmente como un colateral monetario digital escaso y como un activo de liquidación resistente a la censura. Ethereum aún usa ETH para pagar la ejecución, asegurar la red mediante staking y respaldar aplicaciones construidas encima de ella. Otros tokens tienen estructuras económicas completamente distintas, y algunos tienen una relación mucho más débil entre el uso de la red y el valor del token.
El precio puede moverse mucho más rápido que los fundamentales.
Esa separación importa.
Si de verdad esto es el comienzo de otra expansión sostenida, no creo que los inversores necesiten capturar el primer movimiento en vertical. Las tendencias saludables normalmente brindan retrocesos, consolidaciones y re-pruebas. La capacidad del mercado para sobrevivir esos momentos me dirá mucho más que otro rally de 10% mañana.
Bitcoin es especialmente importante aquí.
Después de operar brevemente cerca de $79,000, el BTC se ha estado consolidando más cerca de $77,000–$78,000. CoinDesk señaló que el mercado ahora está recuperando el aliento después de un impulso semanal de aproximadamente 24% y el enorme short squeeze.
Preferiría ver que Bitcoin mantiene la zona del rompimiento y construye soporte antes de acelerar de inmediato en vertical hacia el siguiente objetivo psicológico.
Lo mismo aplica a Ethereum y a las altcoins.
Si Ethereum sube 30% y luego mantiene la mayor parte de ese avance mientras el apalancamiento se enfría, lo considero constructivo. Si las altcoins consolidan mientras Bitcoin se mantiene estable, eso sugiere que los traders se están sintiendo cómodos manteniendo el riesgo.
Pero si el interés abierto sigue explotando, la financiación se vuelve extremadamente positiva y los traders empiezan a usar un apalancamiento excesivo porque creen que las correcciones son imposibles; la estructura se vuelve mucho más frágil.
Ahí es cuando incluso una pequeña caída puede activar lo contrario de un short squeeze.
Las posiciones largas empiezan a liquidarse. La venta forzada empuja los precios hacia abajo. Precios más bajos liquidan más largos adicionales. Lo que parecía una demanda ilimitada puede desaparecer de manera sorprendentemente rápida.
Por eso observo los datos de derivados junto con el precio.
También observo los flujos de ETF, los depósitos en exchanges, las ganancias realizadas y el comportamiento de los tenedores a largo plazo. Si los precios suben mientras las entradas institucionales siguen siendo fuertes y las monedas continúan alejándose de los exchanges, lo vería de forma distinta a un rally en el que los tenedores mueven rápidamente BTC a los exchanges para vender.
El entorno macro más amplio sigue siendo otra variable importante.
El último rally se benefició de las expectativas de mayor liquidez, menores rendimientos a largo plazo y un dólar más débil. Esas condiciones pueden respaldar los activos especulativos porque el capital se vuelve más dispuesto a alejarse del efectivo y de las posiciones defensivas.
Pero las narrativas macro pueden revertirse.
Un dato de inflación inesperado, un cambio en las expectativas de la Reserva Federal o otro salto en los rendimientos de los bonos pueden poner a prueba rápidamente cuánto de la euforia actual es realmente sostenible.
Por eso creo que podríamos estar entrando en una parte del ciclo muy interesante, en vez de una parte fácil.
El mercado claramente ha mejorado. La estructura de Bitcoin se ha fortalecido. Los flujos institucionales han regresado. Ethereum está participando. Las altcoins se están despertando. La incertidumbre regulatoria parece estar disminuyendo en EE. UU., y una vez más el capital está dispuesto a asumir riesgo.
Son cambios reales.
Pero el mayor error que podría cometer ahora sería asumir que, como parece que el mercado alcista se está despertando, automáticamente todo precio es un buen precio.
Preferiría perderme los primeros pocos puntos de un movimiento y entender qué lo respalda, en vez de perseguir un activo solo porque todo el mundo a mi alrededor de repente se volvió alcista.
Si este rally es real, deberían aparecer más oportunidades por delante.
Si no hay más oportunidades porque desde aquí los precios solo se mueven en vertical, entonces perseguirlas con una mala gestión del riesgo probablemente sería peligroso de todos modos.
El mercado por fin vuelve a verse emocionante.
Para mí, esa es una razón para prestar más atención, no para dejar de pensar.