🔥 Algo acaba de cambiar — y la mayoría de las personas no se han dado cuenta.

Si la Reserva Federal entrega el control a Christopher Waller, este no es un cambio menor en la política. Es una prueba de estrés de lento desarrollo para todo el mercado.

El marco de Waller se ve ordenado en papel: la IA aumenta la productividad, la productividad enfría la inflación, la inflación permite una reducción agresiva del balance y los recortes de tasas entregan un “aterrizaje suave.” Elegante — pero arriesgado.

Drenar billones en liquidez eleva las tasas de interés reales. Esa presión afecta primero a los Tesorerías: los bonos se debilitan, los rendimientos suben, los márgenes se amplían y la confianza se quiebra. Al mismo tiempo, los recortes de tasas debilitan estructuralmente el dólar. Cuando los bonos se venden y el dólar se debilita al mismo tiempo, las acciones no escapan. Se obtiene una caída sincronizada en acciones, bonos y divisas — una configuración para la que la mayoría de las carteras no están diseñadas para sobrevivir.

Por eso Powell se movió con cautela. No por vacilación, sino por entender cuán frágil es ya el sistema. Un paso en falso puede desencadenar ciclos de liquidez y volatilidad auto-reforzantes.

El plan de Waller depende de ganancias rápidas y suaves en la productividad de la IA. Si esa suposición se desvanece, los responsables de la política pueden verse obligados a revertir el curso — y el daño real no serán los precios, sino la credibilidad.

Pregunta clave:

¿Qué activos se rompen primero cuando la liquidez realmente se ajusta?

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