MiCA изначально оставила криптокредитование за рамками свода правил, но теперь Брюссель решает, включать ли его в сферу регулирования.
20 мая 2026 года Европейская комиссия попросила заинтересованные стороны высказать мнение по вопросам, оставшимся за рамками первоначальной нормативной базы Markets in Crypto Assets (MiCA). Среди них — децентрализованные финансы (DeFi), криптокредитование и заимствование.
Один из спорных вопросов — кредитные хранилища. Они могут направлять миллиарды долларов на ончейн-кредитные рынки, но не похожи на традиционных кредиторов. Сейчас их правовой статус основывается на необязательных толкованиях, согласно которым они не подпадают под MiCA и правила ЕС для фондов.
Юрий Брисов, юрист по цифровым активам в ЕС и партнер Digital & Analogue Partners, сообщил Magazine, что законодательство о хранилищах пока неясно:
«В законодательстве ЕС нет категории под названием “хранилище”. Поэтому юрист определяет его так, как его квалифицировал бы регулятор: по функции, а не по названию».
Это лишь одна из многочисленных регуляторных проблем. Хранилища могут выполнять экономическую функцию кредитования, распределяя остальные функции между смарт-контрактами и несколькими участниками, а не одной компанией.
Если Брюссель решит включить кредитование в регулируемый периметр, что это будет означать для DeFi и людей с протоколами, стоящих за этими хранилищами?
Morpho применяет проблему на практике
Инфраструктура кредитования децентрализованного кредитного протокола Morpho дает некоторые подсказки, объясняющие, почему на этот вопрос будет так трудно ответить. Устройство хранилищ Morpho и управление ими не укладываются однозначно ни в одну существующую регуляторную модель.
Архитектура Vault V2 распределяет обязанности между владельцем, куратором, аллокатором и сентинелом. Куратор настраивает стратегию и параметры риска, аллокатор распределяет средства, а сентинел получил полномочия для снижения риска.
Это не означает, что кто-либо из этих участников оказывает регулируемую услугу кредитования по MiCA. Но такая структура показывает, почему определить соответствующего «поставщика» сложнее, чем в случае традиционного кредитора.
Джонатан Галеа, партнер Cahill Gordon & Reindel, рассмотрел этот вопрос в недавнем информационном сообщении для клиентов о кредитных хранилищах и их статусе в рамках финансового регулирования ЕС. Он проанализировал, как структуры хранилищ могут одновременно подпадать под MiCA, правила о стейблкоинах и европейское законодательство о фондах.
Галеа призвал разработчиков политики с осторожностью относиться к кредитным хранилищам как к единой категории. В комментарии Magazine он заявил: «кредитные хранилища решают больше практических проблем, чем создают».
По его словам, кредитные хранилища помогают направлять фрагментированную ликвидность на рынки кредитования, тогда как другие хранилища могут покупать и продавать криптоактивы, поэтому их следует рассматривать иначе:
«Если включить “DeFi-кредитование” в регулируемый периметр как единую категорию, структуры, заслуживающие противоположных ответов, рискуют оказаться охваченными регулированием вместе».
Это будет иметь значение, если Брюссель решит регулировать кредитование. Широкая категория «DeFi-кредитования» может охватить структуры с совершенно разными экономическими функциями и людей, которые ими контролируют.
Кого на самом деле следует регулировать?
Сейчас MiCA исключает услуги, связанные с криптоактивами, которые предоставляются в “полностью децентрализованной форме”, хотя правила могут применяться, если лишь часть деятельности децентрализована.
Архитектура Vault V2 протокола Morpho. Источник: Morpho
Одним из возможных решений было бы сделать децентрализацию разграничительной линией, но Галеа считает, что это может поставить новые протоколы в невыгодное положение. Он говорит:
«Децентрализация — это спектр и функция времени: тест, основанный на ней, будет наказывать более новые и инновационные протоколы, одновременно укрепляя позиции зрелых действующих участников, у которых были годы на распределение контроля».
Брисов считает, что вместо этого следует сосредоточиться на структуре хранилища и контроле, которым люди над ним обладают:
«Более безопасным представляется структурный подход: нет предприятия и назначенного управляющего, держатель имеет прямое закодированное право требования к пулу, а пользователь может выйти до того, как изменения параметров вступят в силу».
По его словам, если Брюссель решит, что кредитование и заимствование требуют регулирования, их следует прямо добавить в список регулируемых услуг, связанных с криптоактивами, а не расширять само определение поставщика услуг, связанных с криптоактивами.
Связано: “DeFi больше не существует”, есть лишь ончейн-финансы: Андре Кронье
Основатель Curve Finance Майкл Егоров считает, что правила также должны учитывать различия между децентрализованным кредитованием и традиционными финансами. Он говорит:
«Если DeFi-кредитование когда-либо включат в сферу регулирования, к нему следует относиться совершенно иначе. DeFi не нуждается в некоторых гарантиях, необходимых для традиционного кредитования, и в то же время ему могут понадобиться другие».
Егоров призвал подходить к регулированию “очень осторожно”. По его словам, специальная нормативная база могла бы повысить безопасность и открыть DeFi-кредитование для новых пользователей, не распространяя при этом правила, которым некоторые протоколы не могут соответствовать из-за особенностей их устройства.
Консультация Комиссии завершится 30 сентября. От последующих решений может зависеть, останутся ли хранилища для кредитования за рамками MiCA или подпадут под новую нормативную базу.
Для Брюсселя вопрос не только в том, регулировать ли DeFi-кредитование, но и в том, как сформулировать правила для разных форм ончейн-кредитования и определить, кто, если вообще кто-то, фактически ими управляет.
#cryptomarketnews , #WorldNews2026
Новостей бывает много. Новости бывают достаточно разными.
Изменений в экономиках государств и политике, в сфере высоких технологий, а так же на рынках финансов и криптовалют много. Но наши подписчики, имеют возможность быть в курсе всех основных изменений рынков !!!
Главное, что теперь, у них нет необходимости, самостоятельно мониторить десятки информационных и новостных сайтов. Здесь всё уже собрано в единой ленте.
Приятного Вам всем просмотра !