¿En qué etapa va ya la “burbuja” de la IA? Es posible que ya haya llegado al punto de inflexión más decisivo.
Observemos este ciclo a través del marco de cinco fases:
1. Se deteriora el flujo de caja libre de los gigantes
2. Se reduce la recompra de acciones y el pago de dividendos
3. Los gastos de capital de la IA alcanzan su pico
4. Se venden los “pala” de empresas: se mata la valoración
5. Se cuestiona la lógica comercial de los modelos grandes y se empieza a matar la lógica
Según los últimos informes financieros, la primera fase prácticamente ya ocurrió; y actualmente estamos pasando de la segunda fase a la tercera.
Microsoft, Google, Meta, Amazon y Oracle presentan un fenómeno común:
Los gastos de capital en IA siguen creciendo a gran velocidad, mientras que el flujo de caja libre se está contrayendo rápidamente.
Microsoft es el más sano, pero su flujo de caja libre ya muestra crecimiento negativo. La capacidad de retribución a los accionistas de Google comienza a disminuir, y Meta y Amazon todavía están incrementando de forma agresiva la inversión en capacidad.
Mientras tanto, el gasto de capital de Oracle ya muestra una disminución intertrimestral.
Si en los próximos trimestres continúa la reducción, podría ser la “canaria” en este ciclo de inversión de IA.
Ahora, la cadena industrial es, a grandes rasgos:
Las empresas de modelos grandes queman dinero para comprar capacidad de cómputo → los proveedores de la nube construyen centros de datos → NVIDIA, memoria y servidores siguen ampliando producción.
Cuando se desacelere la demanda de cómputo de las principales compañías de modelos como OpenAI y Anthropic, la presión se transmitirá a lo largo de toda la cadena industrial.
El mayor conflicto actual es que la inversión y los ingresos comerciales no están en absoluto alineados.
Con estas estimaciones, el gasto total global en IA en 2026 podría alcanzar los 2,5–2,6 billones de dólares; y solo los gigantes tecnológicos podrían acercarse a los 800.000 millones de dólares en gastos de capital.
Los ingresos empresariales de la IA quizá solo estén en el rango de cientos de miles de millones a 1 billón de dólares, lo que implica una relación de inversión/retorno cercana a 10:1, una desproporción.
Al mismo tiempo, la inversión en IA depende cada vez más de la financiación mediante deuda, y el costo de la financiación también está en aumento.
¿Podrán los ingresos y las ganancias de las empresas de modelos grandes ponerse al día con el enorme capital que toda la cadena industrial ya ha invertido?
Si lo logran, la IA podría aterrizar suavemente. Si no, la guerra de precios de los modelos grandes podría convertirse en el detonante.
OpenAI, Anthropic, Google y xAI, además de los cada vez más baratos modelos de código abierto de China, podrían hacer que los tokens se vuelvan gradualmente un producto altamente estandarizado.
Una vez que vender tokens sea difícil de convertir en barreras de alta rentabilidad, los gastos de capital podrían ser los primeros en frenar.
Lo siguiente es vigilar con especial atención dos cosas:
- La capacidad de comercialización de OpenAI y Anthropic
- Y si el gasto de capital de Oracle, Meta y Amazon comienza a desacelerarse.
$NVDAB #黄金反弹近5%
Observemos este ciclo a través del marco de cinco fases:
1. Se deteriora el flujo de caja libre de los gigantes
2. Se reduce la recompra de acciones y el pago de dividendos
3. Los gastos de capital de la IA alcanzan su pico
4. Se venden los “pala” de empresas: se mata la valoración
5. Se cuestiona la lógica comercial de los modelos grandes y se empieza a matar la lógica
Según los últimos informes financieros, la primera fase prácticamente ya ocurrió; y actualmente estamos pasando de la segunda fase a la tercera.
Microsoft, Google, Meta, Amazon y Oracle presentan un fenómeno común:
Los gastos de capital en IA siguen creciendo a gran velocidad, mientras que el flujo de caja libre se está contrayendo rápidamente.
Microsoft es el más sano, pero su flujo de caja libre ya muestra crecimiento negativo. La capacidad de retribución a los accionistas de Google comienza a disminuir, y Meta y Amazon todavía están incrementando de forma agresiva la inversión en capacidad.
Mientras tanto, el gasto de capital de Oracle ya muestra una disminución intertrimestral.
Si en los próximos trimestres continúa la reducción, podría ser la “canaria” en este ciclo de inversión de IA.
Ahora, la cadena industrial es, a grandes rasgos:
Las empresas de modelos grandes queman dinero para comprar capacidad de cómputo → los proveedores de la nube construyen centros de datos → NVIDIA, memoria y servidores siguen ampliando producción.
Cuando se desacelere la demanda de cómputo de las principales compañías de modelos como OpenAI y Anthropic, la presión se transmitirá a lo largo de toda la cadena industrial.
El mayor conflicto actual es que la inversión y los ingresos comerciales no están en absoluto alineados.
Con estas estimaciones, el gasto total global en IA en 2026 podría alcanzar los 2,5–2,6 billones de dólares; y solo los gigantes tecnológicos podrían acercarse a los 800.000 millones de dólares en gastos de capital.
Los ingresos empresariales de la IA quizá solo estén en el rango de cientos de miles de millones a 1 billón de dólares, lo que implica una relación de inversión/retorno cercana a 10:1, una desproporción.
Al mismo tiempo, la inversión en IA depende cada vez más de la financiación mediante deuda, y el costo de la financiación también está en aumento.
¿Podrán los ingresos y las ganancias de las empresas de modelos grandes ponerse al día con el enorme capital que toda la cadena industrial ya ha invertido?
Si lo logran, la IA podría aterrizar suavemente. Si no, la guerra de precios de los modelos grandes podría convertirse en el detonante.
OpenAI, Anthropic, Google y xAI, además de los cada vez más baratos modelos de código abierto de China, podrían hacer que los tokens se vuelvan gradualmente un producto altamente estandarizado.
Una vez que vender tokens sea difícil de convertir en barreras de alta rentabilidad, los gastos de capital podrían ser los primeros en frenar.
Lo siguiente es vigilar con especial atención dos cosas:
- La capacidad de comercialización de OpenAI y Anthropic
- Y si el gasto de capital de Oracle, Meta y Amazon comienza a desacelerarse.
$NVDAB #黄金反弹近5%
