#termmax La semana pasada ayudé a un amigo a calcular una cuenta. Había comprado en TermMax un FT con vencimiento de 90 días. Lo mantuvo durante unos veinte días, pero en casa surgió una urgencia de dinero y tuvo que salir antes de tiempo. Al vender, descubrió que lo que recibió era bastante menor de lo que esperaba y vino a preguntarme si lo habían perjudicado con algún “acuerdo”.
Revisé sus registros de la operación: el protocolo no lo perjudicó; el problema fue que él trató el FT como si fuera una inversión tipo “ahorro a la vista”. La lógica de rendimiento del FT es comprar con descuento y, al vencimiento, canjear de forma 1 a 1 por el valor nominal. El precio sigue una curva que tiende hacia 1, pero solo se realiza completamente para quien llega al vencimiento. Si sales antes, no estás vendiendo “el interés ya ganado”, sino que estás devolviendo al mercado, a precio de cotización, los flujos de efectivo del tiempo restante. Si en ese momento la tasa implícita del mercado es más alta que cuando él lo compró, el descuento de su FT se comprime aún más: en la práctica se convierte en una pérdida flotante. Además, si la profundidad del libro de órdenes no es suficiente, se añade el deslizamiento por ejecución (slippage) al “comerse” liquidez: dos pérdidas a la vez.
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La cadena es así: salida anticipada → revaloración del precio según el plazo restante → si suben las tasas, el descuento se vuelve más profundo → después vuelve a aparecer el slippage de liquidez al ejecutar → el dinero recibido queda por debajo del beneficio contable acumulado.
No perdió mucho, pero esta diferencia de entendimiento es muy típica. La tasa fija de TermMax es fija bajo la premisa de “mantener hasta el vencimiento”, no está garantizada como fija para salidas en cualquier momento. Al revés, si las tasas del mercado bajan a mitad del camino, vender un FT antes de tiempo podría incluso ganarle al escenario de mantener hasta el vencimiento: es la otra cara de la moneda, y aun así casi nadie lo tiene en cuenta.
Mi forma de hacerlo es separar el dinero según el momento en que se necesitará: si en tres meses puede que necesite moverlo, solo compro FT de corto plazo; para posiciones a más largo plazo, las trato como si fueran depósitos a plazo: ese día de compra se asume que se va a mantener hasta el final. La limitación es que no puedo predecir la trayectoria de las tasas; solo puedo reducir el problema mediante el calce de plazos.$SPCXB
¿Cuando compráis productos de vencimiento fijo, pensáis primero en mantener hasta el vencimiento, o dais por hecho que podéis salir en cualquier momento?
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