La tasa de inflación general de Japón alcanzó el 1,9% en julio, su nivel más alto de este año, ya que el conflicto en Irán impulsó los costos de energía al alza y el yen volvió a acercarse a 159 por dólar.
Ambas lecturas apuntan ahora al Banco de Japón hacia la misma decisión en septiembre, cuando su junta se reúna nuevamente para fijar la tasa de política.
Los costos de energía elevan la inflación de Japón a un máximo de 2026
La inflación subyacente, que excluye los alimentos frescos pero mantiene la energía, coincidió con las previsiones en el 1,8%. La llamada tasa “core-core”, que elimina ambas, se situó en el 1,9%.
Los precios de la energía subieron por primera vez desde noviembre de 2025 a pesar del apoyo del gobierno. Eso se trasladó a la inflación mayorista, que alcanzó el 7.2% en julio.
Los cargos por electricidad fueron el mayor contribuyente. Los precios de los alimentos frescos subieron 7%, un fuerte acelerón frente al incremento del 3.9% registrado en junio.
Los analistas han dicho que los subsidios del gobierno de la primera ministra Sanae Takaichi están manteniendo a la baja los precios al consumidor. Las medidas protegen a los hogares de los costos de la energía.
Mientras tanto, el BOJ advirtió el mes pasado que la inflación subyacente superaría claramente el 2% a partir de la segunda mitad del año fiscal 2026, que va de septiembre a marzo. Señaló el aumento de salarios que se traslada a los precios de venta, precios más altos del crudo y la depreciación reciente del yen.
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La intervención dio a los operadores de carry una entrada más barata
La operación conjunta entre Estados Unidos y Japón levantó el yen de aproximadamente 164 por dólar a unos 155 por dólar. La mayor parte de ese movimiento se ha deshecho desde entonces, aunque el poder de fuego de la intervención de Japón sigue siendo sustancial.
Aun así, los inversores japoneses vieron el yen más fuerte como una oportunidad para redoblar apuestas en el carry trade. Compraron neto más de 5 billones de yenes en acciones extranjeras y bonos a largo plazo en las dos semanas hasta el 15 de agosto, revirtiendo ventas netas de más de 300 mil millones de yenes.
“La intervención ha ‘impulsado con turbo’ el carry trade para los inversores fundamentales y de largo plazo”, dijo Jesper Koll, director experto de Monex Group, a CNBC.
El diferencial de rendimiento a 10 años entre EE. UU. y Japón se situaba cerca de 1.8 puntos porcentuales el 20 de agosto. La amplia brecha continúa respaldando el carry trade al preservar el incentivo para financiar inversiones en activos en el exterior con mayores rendimientos usando yenes con rendimientos relativamente bajos.
Es improbable que esa dinámica cambie de forma material a menos que el Banco de Japón suba las tasas lo suficiente como para reducir la brecha del diferencial de rendimiento.
Ambas presiones apuntan al BOJ de la misma manera
Esto deja al BOJ enfrentándose a presión desde dos direcciones a la vez. La cifra de inflación de julio aboga por endurecer, y también lo hace una divisa que el mercado sigue vendiendo para llevarla de nuevo hacia abajo.
Los operadores ya se han adelantado. Polymarket ahora asigna un 84% de probabilidades a un aumento de 25 puntos básicos en la reunión del 17-18 de septiembre, frente al 15% para no hacer cambios. Esas probabilidades estaban cerca del 21% antes.
El BOJ elevó su tasa de política al 1% en junio, el nivel más alto desde 1995. Si un movimiento adicional de un cuarto de punto hace algo por una brecha de rendimiento de 1.8 puntos es la pregunta que deja abierta septiembre.
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