Algo se me atascó a mitad de la tarea cuando abrí TermMax en DeFiLlama esta semana. #TermMax , @TermMax — el TVL actual está rondando los $31.29M, con préstamos activos por $27.84M. En total, son aproximadamente 89 centavos de cada dólar depositado que ya están convertidos en crédito vivo.
La narrativa de la componibilidad aquí es que los tokens FT — bonos cupón cero con ERC-20, emitidos cuando un prestamista entra en una posición — son el "primitivo". Transferibles, divisibles y, en teoría, apilables para construir cualquier otra cosa en DeFi. Suena bien. Y estructuralmente, es correcto.
Pero una utilización del 89% significa que esas FTs en su mayoría no están circulando. Están dentro de posiciones vivas de plazo fijo, esperando su fecha de vencimiento, en lugar de irse moviendo como colateral en otros lugares o enrutarse mediante otros protocolos. El primitivo componible existe en el papel como un ERC-20. En la práctica, está bloqueado siendo el instrumento de rendimiento para el que fue emitido. La actividad real de componibilidad — órdenes atómicas a través de múltiples mercados — ocurre en la capa del curador: MEV Capital, Keyrock y los demás. Un pool, muchos mercados, simultáneamente. Así es como funciona la componibilidad. Pero está funcionando para los asignadores de capital, no para el token FT como un bloque de construcción libremente circulante.
Estuve alternando entre la documentación y el desglose de DeFiLlama intentando encontrar dónde aparece realmente el mercado secundario de FT. No encontré mucho.
Así que, ¿quién está usando realmente la componibilidad de FT fuera de los mercados propios de TermMax, y ese uso surge de forma natural o necesita que otro protocolo la integre explícitamente?
La narrativa de la componibilidad aquí es que los tokens FT — bonos cupón cero con ERC-20, emitidos cuando un prestamista entra en una posición — son el "primitivo". Transferibles, divisibles y, en teoría, apilables para construir cualquier otra cosa en DeFi. Suena bien. Y estructuralmente, es correcto.
Pero una utilización del 89% significa que esas FTs en su mayoría no están circulando. Están dentro de posiciones vivas de plazo fijo, esperando su fecha de vencimiento, en lugar de irse moviendo como colateral en otros lugares o enrutarse mediante otros protocolos. El primitivo componible existe en el papel como un ERC-20. En la práctica, está bloqueado siendo el instrumento de rendimiento para el que fue emitido. La actividad real de componibilidad — órdenes atómicas a través de múltiples mercados — ocurre en la capa del curador: MEV Capital, Keyrock y los demás. Un pool, muchos mercados, simultáneamente. Así es como funciona la componibilidad. Pero está funcionando para los asignadores de capital, no para el token FT como un bloque de construcción libremente circulante.
Estuve alternando entre la documentación y el desglose de DeFiLlama intentando encontrar dónde aparece realmente el mercado secundario de FT. No encontré mucho.
Así que, ¿quién está usando realmente la componibilidad de FT fuera de los mercados propios de TermMax, y ese uso surge de forma natural o necesita que otro protocolo la integre explícitamente?
