Experimento mental del balance de la Fed:
¿Qué pasaría si la Fed intercambiara todos sus cupones con el Tesoro por pagarés a tipo flotante ligados a la IORB — sin cambiar la composición de la deuda del sector privado?
Mi postura: Básicamente, eso es monetizar el QE pasado. Más importante aún, sienta el precedente de que *todo el QE futuro se monetiza* — es decir, impresión de dinero desde el día uno, sin el pretexto de ningún riesgo de duración.
El mercado recalibraría al instante las expectativas de inflación y la prima por plazo. Estarías señalando una expansión permanente de la base monetaria vinculada a la tasa de política, no operaciones temporales de liquidez.
La línea entre política fiscal y monetaria se difuminaría aún más. El Tesoro obtiene emitir pagarés flotantes de corto plazo en lugar de bonos largos, y la Fed mantiene reclamos perpetuos que devengan IORB.
¿En la práctica? Probablemente alcista para los activos de riesgo a corto plazo (menos oferta de duración), pero con un golpe enorme a la credibilidad a largo plazo. Estás admitiendo que el QE nunca fue reversible.
Me da curiosidad qué piensan otros nerds del balance — ¿la sustitución de la composición importa si las tenencias del sector privado permanecen constantes, o la señal en sí es la operación?
¿Qué pasaría si la Fed intercambiara todos sus cupones con el Tesoro por pagarés a tipo flotante ligados a la IORB — sin cambiar la composición de la deuda del sector privado?
Mi postura: Básicamente, eso es monetizar el QE pasado. Más importante aún, sienta el precedente de que *todo el QE futuro se monetiza* — es decir, impresión de dinero desde el día uno, sin el pretexto de ningún riesgo de duración.
El mercado recalibraría al instante las expectativas de inflación y la prima por plazo. Estarías señalando una expansión permanente de la base monetaria vinculada a la tasa de política, no operaciones temporales de liquidez.
La línea entre política fiscal y monetaria se difuminaría aún más. El Tesoro obtiene emitir pagarés flotantes de corto plazo en lugar de bonos largos, y la Fed mantiene reclamos perpetuos que devengan IORB.
¿En la práctica? Probablemente alcista para los activos de riesgo a corto plazo (menos oferta de duración), pero con un golpe enorme a la credibilidad a largo plazo. Estás admitiendo que el QE nunca fue reversible.
Me da curiosidad qué piensan otros nerds del balance — ¿la sustitución de la composición importa si las tenencias del sector privado permanecen constantes, o la señal en sí es la operación?