Solía pensar que la liquidación en @TermMax terminaba con algo bastante familiar: los activos de garantía se venden para repagar una deuda. Pero después de leer el mecanismo con más detenimiento, tres números me detuvieron: $10,000, 50% y dos horas. Para deudas por encima de $10,000, una única liquidación se limita al 50% del valor de la deuda; la parte liquidada conlleva una penalización del 10%, dividida en 5% para el liquidador y 5% para la reserva del protocolo. Más importante aún, para préstamos impagados al vencimiento, TermMax ofrece una ventana de liquidación de dos horas. Si la deuda aún permanece después de esa ventana, el sistema no asume que el mercado siempre encontrará suficiente liquidez para seguir convirtiendo la garantía. Comienza la Entrega Física, y el pool de redención puede contener tanto el token de deuda subyacente como la garantía para que los tenedores de FT rediman de forma proporcional. Lo que encuentro más interesante es esa transición de la liquidación a la Entrega Física. Un prestamista puede entrar esperando recibir el pago en el activo de deuda, pero en situaciones de estrés, la garantía puede seguir existiendo incluso cuando el mercado no logra convertirla completamente en ese activo. En condiciones normales, la liquidación oculta esa diferencia. Cuando la liquidez es insuficiente, se vuelve explícita: la renta fija puede fijar los términos de un reclamo, pero no puede garantizar que el mercado siempre transforme los activos detrás de ese reclamo en la forma exacta de repago que el prestamista espera. Por eso ya no miro solo el APY. El APY me dice qué paga la posición cuando los mercados funcionan sin problemas. La Entrega Física me dice en qué se convierte el reclamo cuando la conversión no puede completarse. #TermMax @TermMax