Sigo volviendo a la parte de tasa fija de TermMax, no porque las tasas fijas sean nuevas, sino porque comprometerse con una cambia en silencio lo que significa el riesgo dentro de un mercado de préstamos. Las tasas variables permiten que la incertidumbre se mueva continuamente. Una tasa fija parece congelar una parte de la ecuación, lo cual suena simple hasta que el mercado se mueve a un lugar que los supuestos originales nunca esperaron.

Eso me hace preguntarme por los momentos entre operaciones, cuando la tasa acordada ayer todavía tiene que tener sentido hoy. Una promesa fija solo es tan sólida como el mecanismo que lleva esa promesa a través de la liquidez cambiante, las condiciones de garantía y los incentivos. La pregunta interesante no es si se puede ofrecer una tasa fija. Es qué sucede cuando los participantes tienen razones muy diferentes para querer esa tasa.

También hay algo sutil en combinar esto con opciones. Crea otra capa en la que el riesgo puede transferirse en lugar de simplemente aceptarse. Me resulta más interesante que el titular en sí.

Quizá la prueba real de TermMax no sea si puede hacer que el endeudamiento sea predecible, sino si el protocolo puede seguir siendo predecible cuando las personas que lo usan tienen todas las razones para comportarse de manera impredecible. Esa diferencia parece pequeña al principio. Probablemente no lo sea.

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