Hoy por la mañana organicé un par de posiciones que estaban por vencer en mi poder y, de paso, solté mis penas sobre lo que he aprendido al practicar arbitraje entre vencimientos y préstamos en TermMax recientemente.
Cuando juegas con esta modalidad de tipo de interés fijo, mucha gente en realidad lo trata como si fuera un certificado de depósito grande en cadena. Pero tras estas dos semanas de práctica, descubrí que la postura más divertida es “apalancamiento determinista”. La semana pasada detecté una oportunidad de base a corto plazo: quería pedir prestadas stablecoins para capturar el descuento del spot. Si uno pide prestado dentro de un fondo flotante de siempre, lo peor es que, tras tomar el préstamo, en solo un par de días la utilización de préstamos en toda la red se dispare: el APY del préstamo puede saltar de 4% a 20%. Así no solo no ganas por la base, sino que terminas pagando todo con los intereses del préstamo, literalmente. Pero en un plazo fijo, yo dejo el costo de reembolso clavado en el momento en que tomé el préstamo. Esa operación que convierte el costo del préstamo en una constante determinista, para algunas estrategias con ciclo definido, realmente se siente genial.
Pero por muy genial que sea, en la práctica también es de esos que te desordenan la cabeza.
Lo que más me quita el sueño es la granularidad del emparejamiento de activos. Por ejemplo: quiero pedir prestada una financiación con un ciclo de 45 días, pero en el mercado lo habitual es que los pedidos estén en 14 días o en 90 días. Si elijo 14 días, al vencimiento tengo que volver a hacer rolling del capital; además, no solo como el doble Gas fee en el medio, sino que también tengo que ver cómo esté la tasa de los pedidos en ese momento. Si elijo 90 días, los 45 días extra me los cobran y los pago “en blanco”. Este emparejamiento no continuo, en un mercado alcista donde todos no se preocupan por el desgaste, puede pasar; pero en un mercado lateral, cada fricción te va cortando carne.
Una comprensión más profunda, en el fondo, es que el préstamo a tipo fijo no es “hacer préstamos” como tal, sino “revalorizar” la preferencia de liquidez y la volatilidad.
Cuando el prestamista bloquea su dinero en un pool fijo, a simple vista está buscando esa felicidad estable, pero en realidad el prestamista le está regalando al sistema la “prima de liquidez” a cambio de un rendimiento mínimo relativamente bajo; mientras que el prestatario, usando un costo de intereses claramente definido, compra el equivalente a una opción para vender o comprar volatilidad con baja fricción. Si un protocolo no puede ofrecer curvas de market making de altísima eficiencia para el trading secundario, cuanto más tiempo se bloquea el prestamista, mayor es el costo de oportunidad implícito que termina perdiendo.
Al usar estas herramientas de tipo fijo, ¿para qué estrategias las usan más? #termmax @TermMax $ETH