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Conclusiones clave
Bitcoin está en una configuración de volatilidad comprimida, con DVOL cerca del punto más bajo del año y el mercado cada vez más parecido a un resorte comprimido.
El programa ampliado de recompra de la parte larga de la curva de la Tesorería de EE. UU. es una señal significativa y favorable a la liquidez, ya que ayuda a que los bonos del Tesoro con vencimientos largos suban y alivia un importante obstáculo macro para los activos de riesgo.
Los detalles internos específicos de cripto también han mejorado, con los ETF spot de BTC captando aproximadamente $237 millones en los últimos cinco días de negociación.
La estructura actual de BTC comparte similitudes con finales de 2022 / inicios de 2023, lo que sugiere un posible proceso de acumulación en etapa tardía en lugar de una reversión totalmente confirmada.
Los riesgos geopolíticos y de inflación siguen siendo reales, ya que la renovada tensión entre EE. UU. e Irán ha empujado al petróleo al alza y ha reavivado la posibilidad de una ruta de la Fed más agresiva.
Nuestro escritorio se inclina por lo constructivo pero aún cauteloso, ya que el escenario de ruptura está mejorando, pero la confirmación todavía depende de que el precio recupere la línea de tendencia bajista de largo plazo con volumen.
Bitcoin ha pasado los últimos meses negociando de lado en niveles relativamente bajos, con la volatilidad comprimiéndose de manera constante. Desde el fuerte pico de febrero, cuando DVOL alcanzó brevemente alrededor de 92, la volatilidad implícita ha caído a aproximadamente 37.6, cerca del fondo del rango anual. Ese tipo de compresión prolongada normalmente nos dice que el mercado está almacenando energía. La pregunta no es si la volatilidad regresa, sino qué catalizador finalmente la libera.
Macroeconomía: las recompras del Tesoro mejoran el panorama de liquidez
El desarrollo macro más importante de esta semana provino del Tesoro de EE. UU.
El 19 de agosto, el Tesoro dijo que duplicaría el límite por operación para las recompras de bonos del Tesoro del tramo final (long-end) de $2 mil millones a al menos $4 mil millones, cubriendo los tramos de vencimiento de 10–20 años y 20–30 años. El programa se ejecuta del 9 de septiembre al 4 de noviembre, agregando aproximadamente $14 mil millones en capacidad adicional de recompra y llevando el tope total de recompras a alrededor de $83 mil millones.
La reacción del mercado fue inmediata: los Treasuries de larga duración subieron y los rendimientos cayeron. Esto importa porque los rendimientos elevados del tramo largo han sido uno de los principales vientos en contra macro para los activos de riesgo este año. Al respaldar el tramo largo del mercado del Tesoro, el gobierno está ayudando, en la práctica, a comprimir la prima por plazo y a aliviar las condiciones de financiamiento.
Para los activos de riesgo, la transmisión es directa. Unos rendimientos más bajos en el tramo largo reducen las tasas de descuento, mejoran la liquidez y, en general, respaldan activos sensibles a condiciones financieras más amplias, incluyendo acciones, oro y Bitcoin. Nuestro escritorio no lo calificaría como una QE formal, pero sí tiene un efecto parecido a la QE en el sentido de que libera efectivo y mejora el entorno de liquidez más amplio.
Eso convierte a esta situación en uno de los desarrollos macro más respaldados para Bitcoin en varias semanas.
Crypto Internals: los flujos del ETF y la volatilidad respaldan el caso
La señal macro también coincide con el mejoramiento de los detalles internos específicos de cripto.
Los ETF spot de Bitcoin registraron aproximadamente $237 millones en entradas netas durante los últimos cinco días de negociación, y el rebote del 17–18 de agosto revirtió las salidas observadas en las tres sesiones anteriores. Esto no es un aumento explosivo en la demanda, pero sí es una mejora clara y sugiere que el sentimiento institucional se está volviendo menos defensivo.
La volatilidad cuenta una historia similar. La fase actual de compresión se ve estructuralmente más cerca del periodo de acumulación de inicios de 2023 que del régimen de pánico de alta tensión de finales de 2022. En otras palabras, el mercado no parece estar aún en modo de liquidación forzada. Se ve más como un mercado que ha absorbido tensiones previas y ahora está esperando un catalizador.
Eso no significa que la ruptura esté garantizada. Pero sí significa que el escenario se está volviendo más favorable.
Comparación de ciclo: 2022 y 2026 se ven estructuralmente similares
Tradingview: gráfico de BTC de 2022
Tradingview: gráfico de BTC de 2026
Cuando comparamos la estructura actual con el ciclo de 2022–2023, las similitudes son notables.
En el ciclo anterior, Bitcoin alcanzó su máximo cerca de $69,000 en noviembre de 2021, siguió una tendencia a la baja y luego capituló durante la caída de FTX cerca de $15,500–16,000. Después de eso, el precio pasó meses construyendo una base antes de finalmente recuperar la línea de tendencia bajista de largo plazo a inicios de 2023. Esa recuperación fue la confirmación real de que había terminado la fase de mercado bajista.
El ciclo actual tiene una forma similar. Bitcoin alcanzó un máximo cerca de $128,000 en octubre de 2025 y luego se movió a la baja a lo largo de una línea de tendencia bajista a largo plazo. Tras la ruptura clave en febrero, el precio entró en un canal descendente y entrecortado. Ahora, con BTC alrededor de $69,500, el precio se acerca una vez más a esa línea de tendencia bajista a largo plazo.
Usando un marco de acumulación de Wyckoff, nuestro escritorio cree que el mercado se parece más a la transición de la Fase C a la Fase D que a una nueva pierna bajista. En términos simples, el pánico en el mínimo y la ruptura falsa probablemente ya ocurrió, y ahora el mercado parece estar probando el soporte repetidamente mientras construye la causa para una posible ruptura.
Dicho esto, esto sigue siendo una interpretación, no una confirmación. Hasta que BTC rompa por encima de la línea de tendencia bajista con un volumen convincente, el mercado aún pertenece más a un rango amplio de acumulación que a una reversión totalmente confirmada.
Niveles técnicos: la ruptura aún necesita confirmación
Hay dos zonas horizontales clave que vale la pena vigilar.
La zona inferior está alrededor de $58,000–62,500, donde Bitcoin se ha estabilizado dos veces en los últimos meses. En términos de Wyckoff, esto puede verse como un posible área de Spring / LPS.
La zona superior se sitúa alrededor de $81,000–85,000, lo que representa una zona previa de resistencia de alto volumen y probablemente se convertiría en el siguiente objetivo importante si la estructura de acumulación se resuelve al alza.
Ahora mismo, BTC está intentando recuperar la línea de tendencia descendente. Si el precio logra romper y mantenerse por encima con un volumen fuerte, el mercado podría moverse rápidamente ya que los cortos se verían forzados a cubrir. Pero hasta que eso ocurra, la estructura de mediano plazo aún parece más una gran consolidación que una reversión de tendencia confirmada.
Riesgos macro: el petróleo y la Fed complican el escenario
La razón principal para la cautela es que el panorama macro más amplio aún es mixto.
Las tensiones entre EE. UU. e Irán han comenzado a aumentar de nuevo. Las conversaciones de paz se estancaron a mediados de agosto y, para el 20 de agosto, el Brent estaba alrededor de $91.87, mientras que el WTI rondaba los $85.81. El Brent ha subido aproximadamente un 15% desde alrededor de $79 solo dos semanas antes. Aunque el Estrecho de Ormuz sigue parcialmente abierto, el transporte se ha ralentizado y el mercado está valorando nuevamente el riesgo geopolítico.
Esto importa porque un petróleo más alto amenaza directamente la narrativa de desinflación.
Las actas de la FOMC de julio reforzaron que hay riesgo. Publicadas el 19 de agosto, mostraron que algunos funcionarios creen que podrían necesitarse subidas de tasas si la inflación no se enfría, y la decisión de julio en sí se dividió 9–3, con tres presidentes de la Fed regionales favoreciendo una subida. Desde entonces, el precio del mercado se ha desplazado de un debate simple sobre “bajar o mantener” a una discusión más sobre “subir o mantener”.
Así que, aunque las recompras del Tesoro están ayudando a la liquidez, el aumento del petróleo y una Fed más agresiva están tirando en la dirección opuesta.
Vista del escritorio
Nuestro escritorio ve el escenario actual como positivo, pero aún cauteloso.
El anuncio de recompra del Tesoro es claramente favorable para la liquidez y el apetito por riesgo. Los flujos de los ETF han mejorado, la volatilidad está comprimida y la estructura actual se parece a una fase de acumulación en etapa tardía similar a finales de 2022 / inicios de 2023.
Pero el mercado todavía está siendo arrastrado en dos direcciones. El petróleo podría subir más si empeoran las tensiones geopolíticas, y eso podría reavivar rápidamente la presión inflacionaria y obligar a la Fed a adoptar una postura más agresiva. Por eso, creemos que Bitcoin aún podría volver al rango de $61,000–67,000 antes de que se confirme cualquier ruptura clara.
Así que el caso base es constructivo, pero no agresivamente alcista. Se está construyendo un movimiento direccional, y nuestra postura es con optimismo cauteloso: pero el precio aún necesita demostrarlo.
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