El 19 de agosto, el Tesoro de EE. UU. anunció que a partir del 9 de septiembre al menos duplicará sus recompras de bonos de largo plazo, y Bitcoin se disparó hasta un 8,7%, alcanzando un máximo intradía de 69.749 dólares. El mayor movimiento diario de Bitcoin desde el 4 de marzo no ocurrió por un desarrollo relacionado con las criptomonedas, sino por un anuncio del gobierno sobre la gestión de la deuda.
La subida de Bitcoin se ajusta a una tesis macroeconómica simple: las mayores recompras del Tesoro ejercen cierta presión a la baja sobre los rendimientos a largo plazo. Si esa presión a la baja se traduce en una caída significativa de los rendimientos de referencia, puede llevar al debilitamiento del dólar, al relajamiento de las condiciones financieras y a una disminución del costo de oportunidad de mantener Bitcoin.
El uso de la palabra “si” es significativo en este contexto. Según funcionarios del Tesoro, este programa se ha diseñado para impulsar la liquidez en bonos más antiguos, no para proporcionar estímulo monetario. Sin embargo, la escala del programa sigue siendo insignificante en comparación con el mercado total del Tesoro.
Por qué un aviso de “plomería” de deuda movió al cripto
Los mercados siguieron inicialmente esa cadena casi paso a paso. Los rendimientos de EE. UU. a largo plazo cayeron hasta 10 puntos básicos, el rendimiento a 10 años cayó cerca de 6 puntos básicos hasta el 4,66% y el índice del dólar perdió 0,84% hasta 98,80. El oro saltó 4,05%, mientras que Bitcoin subió 6,06% en la instantánea de mercado de Reuters, antes de alcanzar su pico intradía más alto, reportado por Decrypt.
Esto no significa que, desde una perspectiva técnica, el proceso pueda denominarse “QE Lite”. La flexibilización cuantitativa (QE) se define como la adquisición de activos por parte de un banco central y la expansión de su balance, mientras que la compra de valores del Tesoro es una operación de gestión de deuda. Aun así, la diferencia es de poca importancia para los traders de Bitcoin en el corto plazo si el mercado reacciona con rendimientos más bajos y un dólar más débil.
La posición desempeñó un papel muchísimo más significativo en el movimiento. Según datos de CoinGlass mencionados en Decrypt, se liquidaron en una hora shorts de cripto por 1.160 millones de dólares, de los cuales 673,73 millones de dólares correspondían a posiciones de Bitcoin. El repunte ocurrió después de que la SEC propusiera una exención del registro para ciertos emisores de criptoactivos, decidiera el 18 de agosto, y tras una reunión con reguladores de cripto y reguladores financieros en la Casa Blanca el 19 de agosto.
Lo que en realidad están diseñadas para corregir las recompras
El objetivo del Departamento del Tesoro es la liquidez. En el anuncio realizado el 19 de agosto, elevó el tamaño máximo de compra para valores nominales de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares por operación, hasta el 4 de noviembre. Atribuyó esta decisión a ofertas sólidas en los segmentos con fechas más lejanas.
La investigación realizada por la Reserva Federal de Nueva York destaca el problema. En el momento de realizar la investigación, había más de 30 billones de dólares en deuda del Tesoro, pero al mismo tiempo, los valores “on-the-run” representaban menos del 4% del total, mientras que generaban el 65% del volumen promedio diario de operaciones. A medida que los valores pasan a ser “off-the-run”, el volumen de negociación disminuye y aumentan los costos de transacción.
La escala sigue siendo un factor importante. Si bien las recompras pueden aportar más liquidez y afectar la posición, no pueden eliminar los factores detrás del aumento de los rendimientos. De hecho, el 18 de agosto los rendimientos subieron a pesar de una recompra esperada de 2.000 millones de dólares de bonos con vencimientos entre 20 y 30 años.
Los rendimientos, no los titulares, siguen anclando el precio
En su informe con fecha 19 de agosto, Glassnode ha realizado una observación similar con respecto a Bitcoin. Antes del repunte, el BTC prácticamente cotizaba en los mínimos cíclicos, rondando los 60.000 a 65.000 dólares, cuando el rendimiento del Tesoro a 10 años se acercaba al nivel del 4,7%. Los rendimientos nominales y reales elevados actuaron como la restricción macro clave que limitaba el comportamiento de Bitcoin para que se pareciera más al de un activo de riesgo sensible a la liquidez, en lugar de actuar como una cobertura contra la inflación.
Según Glassnode, la Base de Coste de los Tenedores a Corto Plazo se sitúa en 68.500 dólares, por debajo de la Media Verdadera del Mercado de 75.800 dólares; un escenario observado durante eventos de capitulación. La relación Ganancia/Pérdida Realizada se mantiene en 0,75, todavía muy por encima de los niveles inferiores a 0,5 que se consideran niveles de agotamiento de vendedores de forma histórica.
En este contexto, la subida iniciada el miércoles implica que Bitcoin es capaz de reaccionar con fuerza a los cambios en los rendimientos. Sin embargo, todavía no prueba que el nuevo régimen de mercado haya comenzado.
Una historia de liquidez que cruza fronteras
Arthur Hayes, el director de inversiones de Maelstrom, ha sostenido que la amplitud de la gestión de la deuda del Tesoro y la disponibilidad de liquidez en dólares pueden ser más influyentes para el desempeño de Bitcoin que cualquier noticia específica relacionada con la industria de la criptomoneda. En un ensayo publicado en diciembre de 2025, Hayes incluso ha mostrado cómo las recompras del Tesoro llevan a rendimientos a largo plazo más bajos.
“Creo que Bessent utilizará recompras para comprar bonos del Tesoro a 10 años, reduciendo así el rendimiento”. — Arthur Hayes
La visión de Hayes es mucho más amplia en comparación con la del Tesoro y, por tanto, necesita percibirse como una tesis macro más que como una postura oficial del gobierno.
El canal de transmisión internacional tiene menos especulación. Un estudio realizado por el Banco de Pagos Internacionales, que cubrió 184 naciones, encontró que el flujo global de Bitcoin, Ether y algunos de los principales stablecoins alcanzó el nivel más alto, de alrededor de 2,6 billones de dólares, cerca del final de 2021. Los principales impulsores de los flujos transfronterizos de criptoactivos nativos fueron la volatilidad global, los diferenciales de crédito y las condiciones de financiamiento.
“Nuestros hallazgos destacan los motivos especulativos y las condiciones globales de financiamiento como impulsores clave de los flujos de criptoactivos nativos.” <br>— BIS Working Paper No. 1265
Por eso, el 9 de septiembre se ha vuelto más importante que simplemente otra fecha en el calendario del Tesoro. En caso de que unas recompras más grandes impulsen la liquidez en el tramo más largo de la curva de forma lo bastante regular como para que los rendimientos del Tesoro puedan disminuir y el dólar se debilite, el salto de Bitcoin podría considerarse como la primera respuesta al alivio de las condiciones financieras globales. Sin embargo, si los rendimientos vuelven a subir, el evento se consideraría simplemente como un gran “short squeeze”, en lugar del inicio de una recuperación impulsada por la liquidez.
¿Los rendimientos de los bonos son más importantes que las noticias cripto nativas?
El mercado del Tesoro es de aproximadamente 32 billones de dólares, mientras que las recompras se miden en miles de millones. Reuters señala explícitamente que las compras trimestrales planificadas de 83.000 millones de dólares representan solo una pequeña fracción del mercado. La decisión del Tesoro de ampliar las recompras señaló una disposición a intervenir en un mercado estresado de bonos a largo plazo, ayudando a impulsar los rendimientos a la baja.
Reacción del 19 de agosto de los activos Bitcoin +6,06% Ether +10,13% Oro +4,05% Índice del dólar estadounidense -0,84% Rendimientos del Tesoro del tramo largo a la baja con fuerza
Si Bitcoin responde a intervenciones del mercado del Tesoro como un activo de riesgo convencional sensible a la liquidez, los traders podrían necesitar vigilar el diferencial de rendimientos a 10 años/30 años, los rendimientos reales, la liquidez en dólares y las subastas del Tesoro junto con los flujos de ETFs y la posición en cripto.
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