Volví a revisar específicamente los documentos de liquidación de TermMax para rastrear en qué termina realmente el dinero de la penalización.

La cifra es sencilla: el 10% del valor de la deuda liquidada, extraído de la propia garantía del prestatario cada vez que se activa la liquidación. Lo menos obvio es el reparto: no es una sola suma que vaya a una única parte. El 5% va para el liquidador como recompensa por ejecutar la liquidación. El otro 5% se dirige directamente a la reserva del propio protocolo.

Lo que cambió para mí fue darme cuenta de que esto no es solo una tarifa de castigo: es una estructura de incentivos en dos partes que los documentos enmarcan explícitamente en torno a la estabilidad del protocolo, diseñada para mantener el LTV requerido en los préstamos mientras se da a los liquidadores una razón real para actuar con rapidez. La fórmula también confirma el orden de prioridad: la garantía liquidada primero cubre la recompensa del liquidador y luego el resto se aplica a la penalización del protocolo, todo ello explícitamente limitado a la posición real del prestatario. En otras palabras, la penalización matemáticamente no puede exceder lo que la garantía del propio prestatario pueda cubrir, sin importar cómo se ejecute la fórmula.

Vale la pena destacarlo: los documentos especifican claramente el reparto y el tope, pero no indican en qué se gasta la reserva una vez que se acumula, ni bajo qué condiciones se reduce.

Lo siguiente que comprobaría es cuánto ha crecido realmente esa reserva en relación con el volumen total de liquidaciones hasta ahora.

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