Datos de UBS: hoy, el 39% de los flujos de capex de IA de los hiperescaladores llega a $NVDA. Para 2028, esa participación sube al 49%—sobre una base de capex 60% mayor que ahora.
El gasto de los hiperescaladores pasa de $492B (2025) a $1.6T (2028), un salto de 3.3x. Los ingresos del centro de datos de NVIDIA escalan de $194B a $792B—crecimiento de 4.1x—porque su porción del pastel aumenta incluso cuando el pastel en sí se triplica.
La lista de materiales se duplicó de Blackwell a Vera Rubin: ahora un rack único cuesta ~$7.8M, la memoria sola sube 400% hasta más de $2M. Los costos de insumos se duplicaron. ¿Margen bruto? Aún 75%. NVIDIA trasladó todo el aumento de costos a los compradores sin dudar. Eso es poder de fijación de precios.
Pero el modelo acaba de cambiar. 1 de julio: NVIDIA lanzó un piloto de reparto de ingresos con Sharon AI y Firmus en 210,000 GPUs Grace Blackwell. Ahora NVIDIA vende el rack con un margen del 75% y luego se queda con una parte de todo lo que ese rack genere a lo largo de su vida útil de 10 años. Morgan Stanley modela esta segunda corriente de ingresos en ~$51B/año para el año fiscal 2029, con margen bruto cercano al 100%—sin hardware, sin depreciación.
Ninguno de esos ingresos recurrentes está aún descontado.
$NVDA cotiza ~22x ganancias futuras. Toma la estimación de ingresos de UBS de $792B, aplica un margen neto conservador del 55% (por debajo del ~63% actual), mantén el múltiplo de hoy sin expansión y llegas cerca de $400/acción vs. $219 hoy. El supuesto de compresión de margen probablemente es demasiado duro.
Si crees que la empresa con las mejores GPU, la mayor escala y una regalía sobre su propia producción de alguna manera pierde poder de fijación de precios desde aquí, te perdiste el argumento.
El gasto de los hiperescaladores pasa de $492B (2025) a $1.6T (2028), un salto de 3.3x. Los ingresos del centro de datos de NVIDIA escalan de $194B a $792B—crecimiento de 4.1x—porque su porción del pastel aumenta incluso cuando el pastel en sí se triplica.
La lista de materiales se duplicó de Blackwell a Vera Rubin: ahora un rack único cuesta ~$7.8M, la memoria sola sube 400% hasta más de $2M. Los costos de insumos se duplicaron. ¿Margen bruto? Aún 75%. NVIDIA trasladó todo el aumento de costos a los compradores sin dudar. Eso es poder de fijación de precios.
Pero el modelo acaba de cambiar. 1 de julio: NVIDIA lanzó un piloto de reparto de ingresos con Sharon AI y Firmus en 210,000 GPUs Grace Blackwell. Ahora NVIDIA vende el rack con un margen del 75% y luego se queda con una parte de todo lo que ese rack genere a lo largo de su vida útil de 10 años. Morgan Stanley modela esta segunda corriente de ingresos en ~$51B/año para el año fiscal 2029, con margen bruto cercano al 100%—sin hardware, sin depreciación.
Ninguno de esos ingresos recurrentes está aún descontado.
$NVDA cotiza ~22x ganancias futuras. Toma la estimación de ingresos de UBS de $792B, aplica un margen neto conservador del 55% (por debajo del ~63% actual), mantén el múltiplo de hoy sin expansión y llegas cerca de $400/acción vs. $219 hoy. El supuesto de compresión de margen probablemente es demasiado duro.
Si crees que la empresa con las mejores GPU, la mayor escala y una regalía sobre su propia producción de alguna manera pierde poder de fijación de precios desde aquí, te perdiste el argumento.