研究DeFi借贷协议的时候，我有个习惯——先不看它怎么吹资本效率，先看订单结构到底允许用户做什么。很多协议说自己效率高，点进去一看，无非是利用率拉满然后给你一个被动APY，用户能主动操作的空间几乎为零。翻TermMax的双向区间订单时，我的判断开始变了。
它把Uniswap V3集中流动性的思路搬进利率市场，但比V3多走了一步。V3让你选价格区间提供流动性，TermMax让你同时挂两条曲线——一条是你愿意借出的利率区间，一条是愿意借入的利率区间。两条曲线之间的利差就是你的利润。不是协议替你算好APY被动接受，是你自己画定价策略。
让我多想一会儿的是套利空间。判断浮动利率偏高，你可以在@TermMax 固定利率借出、浮动市场借入，锁住差价。更直接的，借款人发现自己的FT在二级市场折价了，买回来就等于用更低成本提前还债——这种操作传统债券市场天天有人做，链上借贷里几乎没协议给你这个工具。
不过这套东西门槛不低。自定义曲线意味着你得对利率走势有判断，画错了就是精准亏钱。双向订单听着灵活，如果只有少数专业做市商在玩，流动性集中在几个大户手里，散户进去大概率当对手盘。资本效率这词很好听，前提是你有资本、有认知，缺一个都玩不转。
我现在更想看的不是机制多精巧，是真实订单簿深度——有多少人挂双向区间订单，利差分布长什么样，借款人真的会去回购FT吗。数据跑出来之前，资本效率引擎还只是设计图。#termmax
你们在DeFi里做过主动利率策略吗，还是基本被动吃APY？
它把Uniswap V3集中流动性的思路搬进利率市场，但比V3多走了一步。V3让你选价格区间提供流动性，TermMax让你同时挂两条曲线——一条是你愿意借出的利率区间，一条是愿意借入的利率区间。两条曲线之间的利差就是你的利润。不是协议替你算好APY被动接受，是你自己画定价策略。
让我多想一会儿的是套利空间。判断浮动利率偏高，你可以在@TermMax 固定利率借出、浮动市场借入，锁住差价。更直接的，借款人发现自己的FT在二级市场折价了，买回来就等于用更低成本提前还债——这种操作传统债券市场天天有人做，链上借贷里几乎没协议给你这个工具。
不过这套东西门槛不低。自定义曲线意味着你得对利率走势有判断，画错了就是精准亏钱。双向订单听着灵活，如果只有少数专业做市商在玩，流动性集中在几个大户手里，散户进去大概率当对手盘。资本效率这词很好听，前提是你有资本、有认知，缺一个都玩不转。
我现在更想看的不是机制多精巧，是真实订单簿深度——有多少人挂双向区间订单，利差分布长什么样，借款人真的会去回购FT吗。数据跑出来之前，资本效率引擎还只是设计图。#termmax
你们在DeFi里做过主动利率策略吗，还是基本被动吃APY？
