#termmax @TermMax
Hoy volví a leer el documento de liquidación de TermMax y, al llegar a las líneas sobre la entrega física, me quedé trabado.
Oficialmente dicen que, si no se liquida del todo después de que termina la ventana de liquidación, se entrega la garantía directamente al prestamista. Suena a una medida de protección. Pero si la garantía son acciones tokenizadas de Ondo, LRT o incluso acciones en la Robinhood Chain, ¿tendrá el mercado secundario suficiente profundidad para digerir eso al instante? ¿Qué tan agresivo sería el slippage? El documento casi no dice nada sobre «qué hacer después de que el prestamista la reciba». El riesgo no desaparece; solo se lo pasan al propio prestamista.
Esto es bastante diferente a Aave y Morpho. Aave es una puja pública y los robots de liquidación toman el relevo; en Morpho, aunque hay aislamiento, aún depende de un ecosistema de liquidación ya maduro. TermMax hace entrega física, y el que asume el riesgo de “última milla” es completamente distinto.
Miremos los números. El TVL máximo oficial superó los 90 millones; DefiLlama ahora está más o menos entre 31 y 39 millones. Los préstamos activos rondan los 4,7 millones. El capital ocioso seguramente va automáticamente a Aave y Morpho para ganar rendimientos flotantes: el diseño es inteligente, pero también hace que el total de fondos bloqueados y la profundidad que realmente puede cerrarse de inmediato sean cosas distintas. Ayer abrí algunos mercados: en algunos, el “lend liquidity” tiene solo decenas o unos pocos cientos de U, pero el “borrow” está colgado con decenas de miles.
El mes pasado hice unas cuantas vueltas en Aave, y lo que más me fastidia es que las tasas se vuelvan locas de repente. TermMax empaqueta el apalancamiento con GT en un NFT: un clic y listo, con la tasa bloqueada; eso sí es cómodo. Pero el precio de esa comodidad es que el prestamista gana una capa adicional de incertidumbre: “después de que falle la liquidación, tendrás que encargarte tú mismo de la garantía”.
Ahora faltan solo seis días para el TGE. Todo el mundo está pendiente de los puntos, de la clasificación; muy poca gente quiere pensar en cómo se gestionan, esos días después de un fallo de liquidación, un montón de activos cuya liquidez es más bien mediocre en manos del prestamista. Yo creo que ahí es donde más merece la pena fijarse.
¿Ustedes han corrido liquidaciones relacionadas de forma real? ¿O creen que estoy dándole demasiadas vueltas?
Hoy volví a leer el documento de liquidación de TermMax y, al llegar a las líneas sobre la entrega física, me quedé trabado.
Oficialmente dicen que, si no se liquida del todo después de que termina la ventana de liquidación, se entrega la garantía directamente al prestamista. Suena a una medida de protección. Pero si la garantía son acciones tokenizadas de Ondo, LRT o incluso acciones en la Robinhood Chain, ¿tendrá el mercado secundario suficiente profundidad para digerir eso al instante? ¿Qué tan agresivo sería el slippage? El documento casi no dice nada sobre «qué hacer después de que el prestamista la reciba». El riesgo no desaparece; solo se lo pasan al propio prestamista.
Esto es bastante diferente a Aave y Morpho. Aave es una puja pública y los robots de liquidación toman el relevo; en Morpho, aunque hay aislamiento, aún depende de un ecosistema de liquidación ya maduro. TermMax hace entrega física, y el que asume el riesgo de “última milla” es completamente distinto.
Miremos los números. El TVL máximo oficial superó los 90 millones; DefiLlama ahora está más o menos entre 31 y 39 millones. Los préstamos activos rondan los 4,7 millones. El capital ocioso seguramente va automáticamente a Aave y Morpho para ganar rendimientos flotantes: el diseño es inteligente, pero también hace que el total de fondos bloqueados y la profundidad que realmente puede cerrarse de inmediato sean cosas distintas. Ayer abrí algunos mercados: en algunos, el “lend liquidity” tiene solo decenas o unos pocos cientos de U, pero el “borrow” está colgado con decenas de miles.
El mes pasado hice unas cuantas vueltas en Aave, y lo que más me fastidia es que las tasas se vuelvan locas de repente. TermMax empaqueta el apalancamiento con GT en un NFT: un clic y listo, con la tasa bloqueada; eso sí es cómodo. Pero el precio de esa comodidad es que el prestamista gana una capa adicional de incertidumbre: “después de que falle la liquidación, tendrás que encargarte tú mismo de la garantía”.
Ahora faltan solo seis días para el TGE. Todo el mundo está pendiente de los puntos, de la clasificación; muy poca gente quiere pensar en cómo se gestionan, esos días después de un fallo de liquidación, un montón de activos cuya liquidez es más bien mediocre en manos del prestamista. Yo creo que ahí es donde más merece la pena fijarse.
¿Ustedes han corrido liquidaciones relacionadas de forma real? ¿O creen que estoy dándole demasiadas vueltas?