Cuando aparecieron las criptomonedas, una de las ideas principales sonaba casi revolucionaria: dinero sin bancos, estados ni intermediarios.
Pero pasaron algunos años y surgió una paradoja bastante interesante.
Uno de los principales instrumentos del mercado cripto hoy ayuda a crear demanda de… la deuda pública de Estados Unidos.
Averigüémoslo sin teorías conspirativas. Solo veamos adónde va el dinero.
¿Qué ocurre cuando usted compra una stablecoin?
Para el usuario, todo es sencillo: entregó un dólar y recibió un dólar digital.
Pero al emisor hay que garantizarle de alguna manera los tokens emitidos. Y una parte significativa de estas reservas no está en la blockchain.
Está dentro del sistema financiero habitual: en depósitos bancarios, operaciones de repo y, sobre todo, en pagarés del Tesoro de EE. UU. a corto plazo.
Según el BIS, para finales de 2025, las stablecoins denominadas en dólares gestionaban activos por más de $270 mil millones, de los cuales unos $153 mil millones correspondían a letras del Tesoro estadounidenses. Solo en 2025, los emisores compraron además aproximadamente otros $33 mil millones de estos valores.
Esto ya no es un detalle del mercado cripto.
El FMI calculó que Tether y Circle, juntas, por el volumen de bonos del gobierno de EE. UU., en realidad ocuparían aproximadamente el puesto 17 entre los mayores tenedores extranjeros, si se comparan con países.
Y aquí empieza lo más interesante
Pensemos en una persona común en Kazajistán.
Él recibe tenge.
Compra USDT porque quiere protegerse contra la inflación y la devaluación, comerciar o simplemente guardar parte del dinero en dólares.
La cadena económica sale aproximadamente así:
tenge → USDT → las reservas del emisor → valores del Tesoro estadounidenses.
Por supuesto, no se puede decir que cada dólar en particular pagado por USDT se envíe directamente al Tesoro de EE. UU. Las reservas están organizadas de forma más compleja.
Pero a nivel del sistema completo, la dependencia es perfectamente real: cuanto más se emiten stablecoins en dólares, más activos de reserva necesitan los emisores.
Y una parte significativa de estas reservas es deuda pública estadounidense.
La Reserva Federal ya dice directamente que el crecimiento de las stablecoins aumenta la demanda de Treasuries y, todo lo demás constante, puede reducir el costo de endeudamiento del gobierno de EE. UU.
Resulta curioso.
La persona quería salir del sistema financiero tradicional.
Y su dinero, a través de un nuevo intermediario digital, regresa en parte al mismísimo centro de este sistema.
Pero ¿quién recibe los intereses?
Aquí aparece ya la cuestión de clase.
El titular mismo del USDT tradicional no obtiene automáticamente el porcentaje de los bonos del Tesoro de EE. UU.
La rentabilidad de los activos de reserva permanece dentro del modelo económico del emisor.
Y las dimensiones ya son enormes.
Por ejemplo, Tether informó que solo en el segundo trimestre de 2026 obtuvo alrededor de $1,5 mil millones de beneficio operativo neto.
Resulta una construcción inusual.
Millones de personas aportan capital comprando dólares digitales.
Esta enorme masa de dinero se invierte en activos generadores de ingresos.
Y el ingreso por intereses se concentra en una empresa privada.
Para este proceso, el FMI utiliza una expresión bastante interesante: «privatización del señoraje».
¿La cripto destruye el dominio del dólar?
Aquí se derrumba otro mito común.
Bitcoin, en efecto, se creó como un sistema monetario independiente.
Pero la criptoeconomía moderna, en gran parte, se negocia y se calcula precisamente en dólares digitales.
Según el FMI, alrededor del 97% de las emisiones de stablecoins se realiza mediante instrumentos vinculados al dólar.
Por eso, la difusión de criptomonedas en absoluto significa necesariamente el debilitamiento del dólar.
Podría ocurrir lo contrario.
La persona, que antes prácticamente no podía acceder a una cuenta bancaria en dólares, hoy puede obtener USDT en cuestión de minutos.
El dólar estadounidense obtiene un nuevo canal de difusión: la blockchain.
El FMI admite directamente que la expansión masiva de las stablecoins denominadas en dólares puede fortalecer la posición internacional del dólar y aumentar la demanda de la deuda pública estadounidense.
Y esta es, de verdad, la ironía de la historia.
Las criptomonedas debían construir un sistema financiero fuera de las instituciones antiguas.
Pero uno de los mayores productos de la criptoeconomía se convirtió en un nuevo canal global para difundir el dólar.
La blockchain no resultó ser, necesariamente, la tumba del sistema financiero antiguo.
En algunos aspectos, se convierte en su nueva infraestructura.
Y aquí la pregunta ya es más amplia que el USDT.
La tecnología, por sí sola, no determina a quién sirve.
Se puede crear una blockchain, una red descentralizada o una moneda digital.
Pero si se mantienen las mismas relaciones de propiedad y distribución de ingresos, la nueva tecnología bien podría reproducir las viejas relaciones económicas—solo que de manera más eficiente y a escala global.
Por eso, la pregunta principal no es:
«¿descentralizada o centralizada?»
A:
quién controla el capital, a dónde se dirige y quién recibe el ingreso que este genera?
Y entonces USDT se ve un poco diferente.
Usted compra un dólar digital.
El emisor obtiene capital.
Una parte de las reservas se convierte en deuda pública estadounidense.
EE. UU. recibe una demanda adicional de sus títulos de deuda.
El emisor privado obtiene ingresos de las reservas.
Y usted recibe de vuelta… un USDT.
Así resultó ser esta revolución financiera.
❓¿Antes había pensado a dónde van realmente el dinero con el que se garantizan sus stablecoins?
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