Hola a todos, y bienvenidos al Resumen Semanal del Mercado

Bitcoin comenzó la semana bajo una fuerte presión, con la acción del precio reflejando un mercado atrapado entre la incertidumbre macro y el soporte estructural. Después de abrir cerca de $91,000 el 20 de enero, BTC fue rechazado repetidamente en niveles clave de resistencia y se vendió drásticamente, cayendo por debajo de $89,000 y tocando brevemente $86,000 a medida que los flujos de salida institucionales se aceleraban. Actualmente se está negociando en el rango de $87,500-$88,000. La caída, aproximadamente 9% de pico a valle, coincidió con $1.22 mil millones en redenciones de ETF entre el 20 y el 22 de enero, subrayando la sensibilidad del precio a la liquidez y el posicionamiento en lugar de la demanda liderada por el spot. Mientras Bitcoin logró recuperarse modestamente en el rango de $89,500–90,000 al final de la semana, la configuración más amplia sigue siendo frágil, con riesgos macroeconómicos, incertidumbre política y condiciones financieras más estrictas que continúan dominando el comportamiento del precio a corto plazo.

En este número, desglosaré lo que realmente impulsó el movimiento, cómo los catalizadores macro están comprimiéndose en una ventana de alto impacto, qué flujos en la cadena están revelando sobre el comportamiento de los tenedores y dónde podría emerger el impulso estructural a continuación.

Vamos a ello.

1. Titulares Semanales de Criptomonedas en Breve

• Chainlink ha lanzado flujos de datos de acciones de EE. UU. 24/5, dando a los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) acceso continuo a datos de acciones y fondos cotizados en bolsa (ETF) de calidad institucional.

• Más de la mitad de los principales bancos de EE. UU. han comenzado a ofrecer o han anunciado planes para ofrecer servicios relacionados con Bitcoin, como comercio o custodia.

• Japón está listo para aprobar los primeros ETFs de criptomonedas para 2028.

• El líder en seguridad Web3, Certik, se prepara para una OPI tras la inversión de Binance.

2. Contexto Macroeconómico

1. Un Dólar Débil Sin Rotación de Riesgo Amplia

• El dólar estadounidense se ha debilitado drásticamente, con el DXY cayendo a 97.2, su nivel más bajo desde 2022. Este movimiento refleja una creciente pérdida de confianza en la consistencia de la política estadounidense, impulsada por amenazas arancelarias erráticas en torno a Groenlandia seguidas de reversiones abruptas, junto con una creciente especulación de intervención coordinada en la moneda entre EE. UU. y Japón después de que la Reserva Federal de Nueva York verificó los niveles de USD/JPY con los distribuidores.

  

• La participación del dólar de EE. UU. en las reservas de divisas globales ha caído a alrededor del 40%. Las principales instituciones y bancos centrales están reduciendo gradualmente su exposición al dólar, diversificando reservas en otras monedas y activos.

  

• Al mismo tiempo, los mercados ahora están fijando recortes de tasas de EE. UU. más agresivos en relación con otros bancos centrales importantes, y las expectativas están aumentando de que Trump puede nominar a un presidente de la Reserva Federal dovish tan pronto como en mayo. Juntos, estos factores apuntan a un dólar estructuralmente más débil, que históricamente proporciona un telón de fondo de apoyo para los activos de riesgo y las criptomonedas.

  

• A pesar de este entorno macro aparentemente constructivo, la asignación de capital sigue siendo altamente selectiva. Las acciones de pequeña capitalización continúan subrendimiento de manera significativa, una dinámica que refleja de cerca los mercados de criptomonedas hoy. La dominancia de Bitcoin se mantiene cerca del 59%, mientras que el Índice de Temporada de Altcoin de CMC se sitúa en 17, lo que indica que aproximadamente el 83% de las altcoins han subrendido a Bitcoin. Incluso los tokens grandes y de alta convicción han tenido dificultades, con Solana cayendo ~35% hasta el final de 2025. Al igual que las acciones de pequeña capitalización que se negocian a valoraciones profundamente descontadas pero no logran atraer entradas, las altcoins siguen atrapadas en un desierto de liquidez, donde el capital se niega a rotar ampliamente y, en cambio, persigue movimientos aislados impulsados por narrativas.

  

• Esta dinámica de concentración no se limita a las criptomonedas. En acciones, la dominancia de larga data de la tecnología de mega-cap está comenzando a agrietarse. Los llamados Magníficos 7 han subido solo un 0.5% en lo que va del año, rezagándose materialmente frente a la ganancia del 1.8% del S&P 500 más amplio, marcando el primer período desde 2022 en el que la mayoría del grupo ha subrendido al índice. Los inversores están cuestionando cada vez más las valoraciones estiradas, particularmente a medida que antiguos líderes como Meta y Apple han caído en territorio negativo para el año, señalando fatiga en lo que ha sido el comercio más concurrido del mercado.

  

• La razón subyacente de este cambio es una rápida compresión en el liderazgo de ganancias. Las expectativas de consenso ahora apuntan a un crecimiento de ganancias de aproximadamente 18% para los Magníficos 7 en 2026, solo modestamente por encima del 13% proyectado para el resto del S&P 500. Cuando Big Tech estaba creciendo a múltiplos del mercado más amplio, las valoraciones premium y la concentración extrema estaban justificadas. Con esa ventaja de crecimiento ahora reducida a una diferencia de un solo dígito bajo, el caso económico para que el capital se concentre en un puñado de ganadores se ha debilitado significativamente, resonando dinámicas similares que se desarrollan entre Bitcoin y el mercado de altcoins más amplio.

  

El contexto macro, por lo tanto, es cada vez más claro pero no resuelto. La debilidad del dólar debería, en teoría, apoyar los activos de riesgo, el crecimiento de las ganancias se está normalizando en todos los mercados, y el liderazgo concentrado tanto en acciones como en criptomonedas está mostrando signos tempranos de tensión. Sin embargo, la liquidez no ha rotado de manera significativa, dejando a las pequeñas capitalizaciones y altcoins al margen a pesar de las condiciones en mejora. La pregunta clave de cara a 2026 es si la debilidad sostenida del dólar finalmente rompe el comercio de concentración y desbloquea un rally de riesgo más amplio, o si el capital continúa escondiéndose en ganadores probados mientras el resto del mercado sigue hambriento de entradas.

2. Venta en el Mercado de JGB y Repricing Global de Riesgo

• Una fuerte venta en el mercado de bonos del gobierno de Japón ha desencadenado un repricing más amplio del riesgo global. Los JGBs de larga duración han liderado el movimiento, con los rendimientos subiendo rápidamente en medio de expectativas de inflación cambiantes y preocupaciones fiscales persistentes. Con la deuda del gobierno superando el 250% del PIB, Japón sigue siendo altamente sensible a cualquier percepción de expansión de políticas. Esta semana, el JP10Y se movió bruscamente al alza, mientras que el JP30Y registró uno de sus mayores aumentos diarios desde 2003, llevando los rendimientos a nuevos máximos cerca del 3.9%.

  

• El aumento de los rendimientos japoneses amenaza con deshacer el comercio de carry financiado por JGB que ha actuado como un ancla de liquidez global durante mucho tiempo. Las tasas ultrabajas de Japón históricamente comprimieron los costos de financiamiento globales y permitieron apalancamiento en activos de mayor beta, incluyendo criptomonedas. Si bien el Banco de Japón ha tolerado hasta ahora tasas más altas, su enfoque ha cambiado hacia la gestión de la liquidez y el funcionamiento del mercado en lugar de suprimir los rendimientos de manera absoluta. Si la tensión en el mercado de bonos persiste, esto implica menos apoyo a la liquidez global y mayor sensibilidad en los activos de riesgo.

• Para las criptomonedas, esto es importante porque la correlación de Bitcoin con la liquidez global se ajustó significativamente a lo largo de 2025. En este episodio, la transmisión ha sido más visible a través de la posicionamiento institucional, particularmente a través de ETFs. Durante períodos de estrés macro, los flujos de ETFs tienden a reflejar desinversión temprana, y esta semana marcó la mayor salida diaria del año, dejando a las criptomonedas vulnerables en entornos de aversión al riesgo a medida que las condiciones de financiamiento más restrictivas se alimentan directamente en la posicionamiento.

• El comportamiento cruzado de activos destaca el régimen actual. El oro ha absorbido la señal de estrés de los crecientes rendimientos japoneses, consistente con la demanda defensiva, mientras que Bitcoin ha permanecido inversamente sensible a los movimientos en los rendimientos del JP10Y. Esto sugiere que BTC actualmente se está negociando como un activo de riesgo sensible a la liquidez en lugar de beneficiarse de su narrativa de cobertura a largo plazo.

• Mirando hacia adelante, Bitcoin se ha estabilizado históricamente una vez que se absorben los primeros choques macro. Si los rendimientos más altos comienzan a socavar la confianza en la sostenibilidad de la deuda soberana, la narrativa de cobertura de BTC podría recuperar relevancia. Alternativamente, cualquier señal de política creíble que alivie el estrés en el mercado de JGB podría mejorar las condiciones de liquidez global y proporcionar espacio para que las criptomonedas se recuperen.

Las señales de política recientes ofrecieron un alivio limitado a corto plazo. El IPC de Japón y la decisión del Banco de Japón del 23 de enero dejaron las tasas sin cambios alrededor del 0.75%, con una guía que enfatiza la vigilancia en torno a la volatilidad del mercado de bonos y la estabilidad financiera, particularmente en el extremo superlargo de la curva. Si la volatilidad persiste, es más probable que la acción política se centre en suavizar el funcionamiento del mercado a través de compras de bonos dirigidas, ajustes en la emisión o medidas específicas de la curva en lugar de un regreso a los límites de rendimiento.

3. Sentimiento del Consumidor de EE. UU. y la Desconexión del Crecimiento

• El sentimiento del consumidor de EE. UU. continuó mejorando en enero, con la encuesta final de la Universidad de Michigan mostrando una revisión al alza significativa. El índice de sentimiento principal se elevó a 56.4 desde un inicial de 54.0, subiendo desde 52.9 en diciembre, marcando el segundo aumento mensual consecutivo y el mayor salto desde junio. La mejora sugiere que los hogares están recuperando gradualmente la confianza a pesar de las tasas elevadas y las preocupaciones persistentes sobre la inflación.

  

• Las expectativas de inflación también disminuyeron modestamente, reforzando el telón de fondo de mejora del sentimiento. Las expectativas de inflación a un año cayeron del 4.2% al 4.0%, el nivel más bajo desde enero del año pasado, mientras que las expectativas a cinco años cayeron del 3.4% al 3.3%, permaneciendo solo ligeramente por encima del 3.2% de diciembre. Si bien todavía son elevadas en relación con las normas de antes de la pandemia, la dirección del viaje sugiere una ansiedad de inflación a corto plazo reducida entre los consumidores.

• Los indicadores prospectivos fueron igualmente constructivos. El índice de expectativas alcanzó un máximo de seis meses, y las expectativas sobre las finanzas personales subieron a su nivel más alto en un año, señalando una mejora en la confianza en el balance de los hogares. Los datos de actividad de principios de enero de S&P Global también indicaron un leve aumento en el impulso, reforzando la visión de que la actividad económica sigue siendo resistente.

• Los datos de crecimiento continúan sorprendiendo al alza. El PIB del tercer trimestre fue revisado al alza a un robusto 4.4%, mientras que el modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta está rastreando actualmente un crecimiento del cuarto trimestre cercano al 5.4%, subrayando una fuerte demanda subyacente y un impulso de cara al final del año.

  

• La tensión radica en cómo los mercados están interpretando esta fortaleza. A pesar del crecimiento resistente y la mejora del sentimiento, el DXY continúa debilitándose, los rendimientos del Tesoro permanecen elevados, y los precios del oro están enviando una clara señal de refugio seguro. Esta divergencia sugiere que los mercados están menos centrados en el crecimiento a corto plazo y más preocupados por la credibilidad de la política, las dinámicas fiscales y la sostenibilidad de las condiciones actuales, configurando un entorno macro donde la fortaleza económica en los titulares coexiste con una posicionamiento defensiva.

4. El Shock Comercial y el Riesgo Fiscal Reemergen

• Trump escaló la retórica comercial contra Canadá, amenazando con aranceles del 100% sobre las importaciones canadienses si Canadá procede con arreglos comerciales limitados con China. La preocupación expresada es evitar que Canadá actúe como un conducto para bienes chinos en EE. UU., reintroduciendo incertidumbre en la política comercial a pesar de la profunda integración económica entre EE. UU. y Canadá.

• Canadá se opuso, con el PM Mark Carney desestimando la amenaza como palabrería y aclarando que el compromiso reciente con China es estrecho y no un acuerdo comercial integral. A pesar de esto, la retórica aumenta los riesgos para las cadenas de suministro ligadas a la energía, los metales y la agricultura.

• El riesgo de cierre del gobierno de EE. UU. ha aumentado, con los mercados de predicción ahora fijando aproximadamente un 80% de probabilidades de un cierre para el 31 de enero. La subida refleja fracturas políticas cada vez más profundas en torno a un paquete de financiamiento de $1.2 billones, apropiaciones de DHS y disputas relacionadas con la inmigración.

Implicación del mercado: las renovadas amenazas comerciales y el riesgo elevado de cierre refuerzan la incertidumbre política, debilitan la confianza en la guía futura y añaden a la creciente desconexión entre datos económicos fuertes y la posición de activos defensivos.

3. Insights sobre Flujos de ETF / ETP

Los ETFs de criptomonedas pasaron por una de sus semanas más difíciles de 2026, con la presión de venta aumentando constantemente después de la festividad del mercado de EE. UU. el 19 de enero y continuando hasta el 23 de enero. El apetito por el riesgo se debilitó en todos los ámbitos, lo que llevó a grandes y persistentes salidas de los productos ETF más grandes y líquidos, indicando una clara desinversión institucional en lugar de una rotación a corto plazo.

• Los ETFs de spot de Bitcoin vieron $1.33 mil millones en salidas netas para la semana, la segunda salida semanal más grande registrada. La venta se concentró en vehículos institucionales clave. El IBIT de BlackRock lideró las salidas con $537.49 millones redimidos, seguido por el FBTC de Fidelity con $451.50 millones. El GBTC de Grayscale continuó su sangría, perdiendo alrededor de $172 millones. Otros ETFs de Bitcoin también vieron salidas constantes, incluyendo ARK & 21Shares’ ARKB (~$76 millones), el BITB de Bitwise (~$66 millones), el EZBC de Franklin ($10.36 millones), el BRRR de Valkyrie ($7.59 millones) y el HODL de VanEck ($6.3 millones), mostrando que la presión de venta fue generalizada.

  

• Los ETFs de spot de Ether también enfrentaron fuertes reembolsos, con $611.17 millones en salidas netas durante la semana. El ETHA de BlackRock representó la mayor parte de la venta, con aproximadamente $431.50 millones saliendo del fondo. El FETH de Fidelity perdió aproximadamente $78 millones, mientras que el ETHW de Bitwise vio salidas de alrededor de $46 millones. El ETHE de Grayscale registró alrededor de $52 millones en reembolsos, compensado en parte por $17.82 millones en entradas en su Ether Mini Trust. El ETHV de VanEck terminó la semana con una caída de casi $10 millones.

  

• Los ETFs de XRP registraron su primera salida neta semanal desde su lanzamiento, con reembolsos totales de $40.64 millones. El GXRP de Grayscale impulsó el movimiento, perdiendo más de $55 millones, lo que superó las entradas combinadas de poco más de $15 millones en el XRPZ de Franklin, el XRP de Bitwise y el XRPC de Canary. Esto marcó la primera prueba real de la demanda institucional sostenida por la exposición a XRP.

  

• Los ETFs de Solana fueron el claro atípico, terminando la semana con $9.57 millones en entradas netas a pesar del ambiente de aversión al riesgo más amplio. El FSOL de Fidelity lideró la demanda con $5.28 millones, mientras que el BSOL de Bitwise, el VSOL de VanEck y el GSOL de Grayscale también vieron entradas constantes, más que compensando una pequeña retirada del TSOL de 21Shares.

  

En general, la semana destaca un cambio agudo en la posicionamiento institucional. Bitcoin y Ether absorbieron la mayor parte de la venta, reforzando su papel como las principales vías para la reducción de riesgos durante períodos de incertidumbre macro. La fuerza relativa de Solana apunta a una confianza selectiva en lugar de una toma de riesgo generalizada, mientras que la primera salida de XRP sugiere que el apetito fuera de los activos más grandes puede estar comenzando a suavizarse.

4. Opciones y Derivados

• La expiración del 23 de enero pasó con una posicionamiento elevada, involucrando ~$2.1–2.3B nocional en BTC y ETH, pero no logró proporcionar seguimiento al alza. Los mercados permanecieron en rango, sugiriendo que las opciones se utilizaron en gran medida para cobertura y posicionamiento a corto plazo, no por convicción direccional.

• La atención ahora se desplaza a la expiración del 30 de enero (~$8.5B nocional), que conlleva un mayor riesgo de volatilidad.

• Las opciones de Bitcoin muestran una posicionamiento mixta pero frágil. El interés abierto total de opciones BTC sigue siendo alto en ~$36–58B, con las llamadas representando ~57–62% de OI, señalando un interés al alza selectivo en lugar de un optimismo general.

• La expiración del 23 de enero vio ~$1.8–1.94B nocional salir con una relación put/call de 0.74–0.81, inclinándose a lo alcista, pero el dolor máximo en $92k se situó por encima del spot (~$89–90k), limitando el alza y manteniendo la acción del precio inestable.

• La posicionamiento de BTC posterior a la expiración es defensiva. El dolor máximo a corto plazo ha bajado a ~$90k, mientras que las puts están cada vez más agrupadas entre $85k–88k (~$1.1B OI) y $75k–85k, donde la cobertura a la baja domina.

• Las opciones de ETH reflejan una presión bajista más clara. El interés abierto total de opciones ETH se sitúa cerca de $8B, pero la posicionamiento es más defensiva que la de BTC. La expiración del 23 de enero (~$337–347M nocional) mostró relaciones put/call que oscilaban entre 0.86 y 1.65, con el dolor máximo en $3,200–3,250, bien por encima del spot (~$2,900–2,950). Esta brecha sugiere una sensibilidad continua a la baja en lugar de una reversión a la media.

• La concentración de strikes de ETH refuerza el sesgo a la baja. El interés elevado en puts se encuentra alrededor de $2,900–2,950, mientras que la zona de $3,200 sigue siendo el principal clúster de dolor máximo, actuando como resistencia. Los flujos netos de futuros siguen siendo débiles (~-$538M en 24h), la demanda al contado es tenue y ETH continúa consolidándose después de una fuerte caída desde los máximos de 2025.

Conclusión general: la posicionamiento de opciones confirma un régimen de aversión al riesgo con un apalancamiento creciente pero una confianza direccional limitada. BTC sigue siendo vulnerable a capturas de liquidez a la baja a medida que OI se reconstruye por debajo del dolor máximo, mientras que la posición de ETH es más defensiva. La expiración del 30 de enero probablemente actuará como el próximo desencadenante de volatilidad, con el enfoque en las llamadas de BTC de $100k y si ETH puede mantener la zona de $2,900 bajo presión macro continua.

5. Forense en la Cadena

• El seguimiento en cadena de grandes tenedores de Bitcoin (1K–10K BTC, excluyendo intercambios y mineros) indica un cambio en el comportamiento después de una fase prolongada de distribución hasta finales de 2025. Los saldos de las ballenas alcanzaron su punto máximo alrededor de mediados de 2025 y luego disminuyeron de manera constante mientras los precios se mantenían elevados, apuntando a ventas intencionadas en momentos de fortaleza en lugar de salidas impulsadas por el estrés.

  

• La tendencia de distribución fue claramente visible en los datos de cambio de saldo de 30 días. A lo largo del tercer trimestre y principios del cuarto trimestre, los saldos de las ballenas registraron consistentemente cambios mensuales negativos, que ocurrieron junto con una creciente volatilidad y un debilitamiento del impulso de precios. Esta divergencia sugirió que los movimientos al alza estaban cada vez más respaldados por compradores a corto plazo o marginales en lugar de una nueva acumulación de grandes tenedores.

• Los datos recientes marcan un cambio claro de dirección. Tanto los cambios de saldo de 7 días como de 30 días se han vuelto positivos, y las tenencias totales de ballenas han comenzado a estabilizarse después de alcanzar mínimos locales. Históricamente, este tipo de transición de ventas netas a acumulación temprana tiende a aparecer durante fases de consolidación o después de correcciones, en lugar de cerca de picos de ciclo.

  

• En un marco de tiempo más largo, el cambio de 1 año en los saldos de ballenas se mantiene ampliamente plano, señalando que el mercado aún no ha entrado en una fase de acumulación sostenida. Esto apunta a un reposicionamiento táctico por parte de grandes tenedores en lugar de compras a largo plazo de alta convicción.

  

En general, el comportamiento de las ballenas ya no está agregando presión de venta persistente al suministro circulante de Bitcoin. Si bien este cambio por sí solo no implica una ruptura al alza inmediata, reduce significativamente el riesgo a la baja a corto plazo y apoya la visión de que el mercado está entrando en una fase de estabilización, con la dirección futura dependiendo de si la acumulación se construye de manera significativa desde los niveles actuales.

6. La Semana Adelante

Conclusión del Inversor

• Esta es una semana de volatilidad impulsada por políticas, no por datos.

• El tono de Powell importa más que la decisión sobre la tasa en sí.

• Una lectura dovish apoya el riesgo y el beta cripto; una postura firme arriesga deshacer posiciones.

• Se esperan movimientos intradía agudos, especialmente alrededor de la conferencia de prensa del FOMC y la expiración de opciones.

• Tendencia hacia la reacción sobre la anticipación, con posicionamiento disciplinado dado los catalizadores macro y cripto superpuestos.

7. Conclusión

Las condiciones macro están mejorando en la superficie, pero el capital sigue siendo defensivo y concentrado, con la liquidez ajustándose en lugar de rotar. Hasta que la claridad de la política mejore y los flujos se estabilicen, los mercados siguen siendo vulnerables a movimientos impulsados por la volatilidad en lugar de tendencias amplias y duraderas de riesgo. Esto es evidente también en el Índice de Miedo y Codicia, que actualmente está en territorio de miedo con 29.

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