Seguí comparando la mecánica de liquidación de TermMax con la de Aave, y algo no terminaba de encajar. Aave liquida de forma continua y aleatoria, probabilística. TermMax las concentra todas al vencimiento. Antes pensaba que eso era más limpio.
Lectura superficial: pedir prestado a tasa fija, plazo fijo, con colateral posterior; liquidación al vencimiento si quedas por debajo. Mecánico.
Pero en realidad es esto: no estás distribuyendo el riesgo de liquidación a lo largo del tiempo. Lo estás “agrupando”. Todas las posiciones que queden en negativo en la misma ventana de vencimiento se liquidan simultáneamente. El protocolo compró certidumbre de tasas concentrando la presión en un punto conocido.
Lo que la gente pasa por alto: ¿qué pasa cuando el 40% del colateral vence en la misma ventana? ¿Quién se liquida entonces? ¿Cuánto deslizamiento aparece cuando 50+ posiciones se deshacen a la vez? Las tasas fijas lo resolvieron. El riesgo de un “efecto dominó” de liquidación no.
Piensa en redenciones de bonos. Los bonos corporativos vencen según el calendario. Es entonces cuando los spreads se abren, cuando los mercados se ponen más desordenados. TermMax convirtió liquidaciones aleatorias en liquidaciones programadas. No eliminación de riesgo. Solo un calendario de vencimientos para gestionarlo.
Quiero gustarme. Pero el intercambio es real: la previsibilidad de la tasa te cuesta presión de liquidación agrupada. Eso no está mal. Solo que no es invisible.
Voy a estar atento para ver cómo el protocolo maneja su primer gran grupo de vencimientos bajo estrés. Ahí es cuando sabremos si las liquidaciones agrupadas son una característica o una fricción.
@TermMax #TermMax #termMAX
Lectura superficial: pedir prestado a tasa fija, plazo fijo, con colateral posterior; liquidación al vencimiento si quedas por debajo. Mecánico.
Pero en realidad es esto: no estás distribuyendo el riesgo de liquidación a lo largo del tiempo. Lo estás “agrupando”. Todas las posiciones que queden en negativo en la misma ventana de vencimiento se liquidan simultáneamente. El protocolo compró certidumbre de tasas concentrando la presión en un punto conocido.
Lo que la gente pasa por alto: ¿qué pasa cuando el 40% del colateral vence en la misma ventana? ¿Quién se liquida entonces? ¿Cuánto deslizamiento aparece cuando 50+ posiciones se deshacen a la vez? Las tasas fijas lo resolvieron. El riesgo de un “efecto dominó” de liquidación no.
Piensa en redenciones de bonos. Los bonos corporativos vencen según el calendario. Es entonces cuando los spreads se abren, cuando los mercados se ponen más desordenados. TermMax convirtió liquidaciones aleatorias en liquidaciones programadas. No eliminación de riesgo. Solo un calendario de vencimientos para gestionarlo.
Quiero gustarme. Pero el intercambio es real: la previsibilidad de la tasa te cuesta presión de liquidación agrupada. Eso no está mal. Solo que no es invisible.
Voy a estar atento para ver cómo el protocolo maneja su primer gran grupo de vencimientos bajo estrés. Ahí es cuando sabremos si las liquidaciones agrupadas son una característica o una fricción.
@TermMax #TermMax #termMAX