Los préstamos y el crédito en cadena parecen un negocio “disperso”: distintos protocolos, distintos tipos de colateral, distintos mercados, como si cada uno jugara por su cuenta. Pero si se observan los riesgos en conjunto, podría ser el negocio más concentrado de DeFi: todo el capital está apostado al mismo tipo de colateral, comparte el mismo mecanismo de liquidación y también el mismo instante más frágil. Si el mercado se invierte, todos se arruinan el mismo día, por la misma razón.$1000RATS
Para enfrentar una “concentración” así, la banca tradicional recurre al tiempo. Las instituciones no ponen todo el dinero dentro del mismo vencimiento: hay quien asigna tres meses, quien asigna un año y quien asigna diez; los activos con fechas de vencimiento diferentes hacen que, de forma natural, se escalonen los momentos en que ocurren los problemas. Esta manera de repartir el riesgo con el tiempo, en cadena casi no existe: todos solo tienen el tipo de interés “en este momento”, sin ninguna “planificación para un día futuro”.$CLO
@TermMax Lo que me hizo repensarlo y entenderlo con claridad fue su estructura de plazos. Un activo de renta fija con una fecha de vencimiento distinta, por sí mismo, es un “mecanismo para escalonar el riesgo”: el dinero que vence en tres meses y el dinero que vence en un año no se acumulan en el mismo día de redención ni en el mismo día de liquidación. Incluso si el mercado en general va mal, mientras los plazos estén escalonados, no todo el mundo pisa el vacío al mismo tiempo.
Al entender esto, me di cuenta de lo escaso que es el “plazo” en la cadena. No solo hace que la tasa sea más predecible; también le añade a los activos en cadena algo que la finanza tradicional ya lleva tiempo usando: distribuir el riesgo mediante el tiempo, en lugar de concentrar todo el riesgo en un solo punto.
Por supuesto, la diversificación por plazos no es gratis. Cuantos más plazos existen, más fragmentado está el mercado y menor es la profundidad que hay en cada fecha individual de vencimiento; además, cuanto más cerca está el vencimiento, más alto es el periodo de presión por redenciones concentradas y liquidaciones concentradas, y por tanto la demanda de liquidez de ese día se amplifica. El escalonamiento es bueno, pero justo el instante en que se escalona es cuando aparece la prueba nueva.
Por eso, me enfoco en esto: en escenarios extremos, si los activos con diferentes vencimientos realmente evitan que el riesgo se materialice a la vez; si las fechas de vencimiento se concentran en exceso en unos pocos días; y si la presión por la redención cerca del vencimiento puede ser absorbida de forma estable por el mercado. Solo al tener claras esas tres cosas, es cuando me parece que la estructura de plazos de TermMax no solo bloquea la tasa, sino que realmente expande el riesgo.
#termmax
Para enfrentar una “concentración” así, la banca tradicional recurre al tiempo. Las instituciones no ponen todo el dinero dentro del mismo vencimiento: hay quien asigna tres meses, quien asigna un año y quien asigna diez; los activos con fechas de vencimiento diferentes hacen que, de forma natural, se escalonen los momentos en que ocurren los problemas. Esta manera de repartir el riesgo con el tiempo, en cadena casi no existe: todos solo tienen el tipo de interés “en este momento”, sin ninguna “planificación para un día futuro”.$CLO
@TermMax Lo que me hizo repensarlo y entenderlo con claridad fue su estructura de plazos. Un activo de renta fija con una fecha de vencimiento distinta, por sí mismo, es un “mecanismo para escalonar el riesgo”: el dinero que vence en tres meses y el dinero que vence en un año no se acumulan en el mismo día de redención ni en el mismo día de liquidación. Incluso si el mercado en general va mal, mientras los plazos estén escalonados, no todo el mundo pisa el vacío al mismo tiempo.
Al entender esto, me di cuenta de lo escaso que es el “plazo” en la cadena. No solo hace que la tasa sea más predecible; también le añade a los activos en cadena algo que la finanza tradicional ya lleva tiempo usando: distribuir el riesgo mediante el tiempo, en lugar de concentrar todo el riesgo en un solo punto.
Por supuesto, la diversificación por plazos no es gratis. Cuantos más plazos existen, más fragmentado está el mercado y menor es la profundidad que hay en cada fecha individual de vencimiento; además, cuanto más cerca está el vencimiento, más alto es el periodo de presión por redenciones concentradas y liquidaciones concentradas, y por tanto la demanda de liquidez de ese día se amplifica. El escalonamiento es bueno, pero justo el instante en que se escalona es cuando aparece la prueba nueva.
Por eso, me enfoco en esto: en escenarios extremos, si los activos con diferentes vencimientos realmente evitan que el riesgo se materialice a la vez; si las fechas de vencimiento se concentran en exceso en unos pocos días; y si la presión por la redención cerca del vencimiento puede ser absorbida de forma estable por el mercado. Solo al tener claras esas tres cosas, es cuando me parece que la estructura de plazos de TermMax no solo bloquea la tasa, sino que realmente expande el riesgo.
#termmax