Bitcoin (BTC) consolida su precio alrededor de 89 000 $, dejando más de una quinta parte de la oferta en circulación en pérdidas, con métricas on-chain que muestran condiciones de mercado comparables a las primeras fases de mercado bajista en 2018 y 2022.
El análisis del 28 de enero de Glassnode identifica un soporte clave en 83 400 $, representando el límite inferior del modelo de costo base de los tenedores a corto plazo.
La sociedad de análisis blockchain destaca que un fallo en mantener este nivel podría desencadenar una corrección más profunda hacia 80 700 $.
La distribución actual de la oferta revela que el 22 % de todos los Bitcoins se mantienen en pérdidas latentes, un umbral observado por última vez en el T1 2022 y en el T2 2018. Estos dos períodos precedieron a largas fases bajistas, mientras que los tenedores a largo plazo enfrentaban una presión creciente para materializar sus pérdidas.
Lo que muestran los datos
Los tenedores a corto plazo actualmente solo tienen el 19,5 % de su oferta en pérdida, muy por debajo del umbral neutro del 55 % que generalmente precede a los eventos de capitulación. Sin embargo, la liquidez on-chain sigue siendo insuficiente para alimentar rallies sostenibles.
La media móvil de 90 días del ratio de ganancias/pérdidas realizadas se sitúa por debajo de 5, un nivel históricamente necesario para las recuperaciones de mitad de ciclo. Las fases de mercado alcista anteriores en 2024 requirieron un aumento sostenible de esta métrica por encima de este umbral antes de la extensión de precios.
Los flujos de los ETF spot de Bitcoin estadounidenses se han estabilizado después de salidas prolongadas, con la media móvil de 30 días evolucionando alrededor de cero. Esta disminución de la presión vendedora contrasta con las olas de acumulación agresiva observadas a principios y finales de 2024.
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Por qué los mercados se han vuelto defensivos
Los mercados de opciones reflejan una creciente prudencia en todos los horizontes. El skew 25 delta ha pasado a territorio bajista para todos los vencimientos, indicando una mayor demanda de protección a la baja en relación con las opciones de compra.
La exposición gamma de los creadores de mercado se ha vuelto negativa desde $90,000 hasta la zona media de $70,000, creando condiciones en las que las coberturas de los dealers refuerzan mecánicamente los movimientos de precios a la baja. La volatilidad implícita de las opciones a corto plazo ha sido fuertemente reevaluada durante el fin de semana, más bajo el efecto de incertidumbres geopolíticas que de tensiones propias del mercado cripto.
Las tasas de financiación de los contratos perpetuos se han mantenido en general neutrales a pesar de una alta volatilidad de precios, lo que sugiere que el apalancamiento ha sido purgado y que el posicionamiento está equilibrado. La inclinación del delta de volumen acumulado en el spot ha mejorado en las principales plataformas, impulsada por el rebote de Binance desde una zona altamente negativa.
La divergencia entre la mejora de los flujos spot y el posicionamiento defensivo en las opciones crea un mercado dependiente de una continuación sostenible de la demanda. La prima de puts a corto plazo comprada ha superado la prima vendida para los vencimientos cercanos, mientras que las protecciones de más larga duración han sido, netamente, vendidas.
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