#termmax @TermMax Ayer revisé los documentos técnicos de @TermMax y una frase en el capítulo del mecanismo Curator hizo que me detuviera. "100 USDC de liquidez se cotizan simultáneamente en todas las órdenes abiertas". Luego, oficialmente, juntaron Atomic Orders e Idle Fund Deployment en el mismo conjunto: mientras el capital genera rendimiento en Morpho y Aave, también puede mantener órdenes de cotización “ficticias” en varios mercados. Soy bastante meticuloso y pensé: esto es para exprimir la eficiencia del capital hasta la última gota.
Lo que realmente me tuvo dándole vueltas durante un buen rato fue la lógica de ensamblaje de esa curva por tramos de Curator. Cada Range Order no es una curva suave única, sino una función por tramos multi-kink definida por el propio maker; cada tramo tiene su propio “reserva virtual” y su correspondiente offset. Cuando una operación cruza un kink y entra al siguiente tramo, el protocolo reescala los parámetros de liquidez usando una condición de continuidad, para que la tasa de interés no “salte”. Volví a rehacer la fórmula y por fin lo entendí: TermMax no está simulando un libro de órdenes tradicional, sino que convierte la liquidez concentrada de Uniswap V3 en un libro de órdenes de tipo tasa de interés. Lo llaman Range Order AMM; en mi opinión, se parece más a un motor de cotización automática ubicado entre prestamistas y prestatarios que puede calcular tanto intereses como deslizamiento. Curator solo se encarga de definir la forma de la curva y la ejecución corre a cargo de la fórmula de producto constante.
El diseño de AMM de TermMax es realmente ingenioso, pero en la parte de negocio siempre me cuesta entenderlo. En el apartado de comisiones del whitepaper está bastante claro: el borrower paga un interés fijo, el lender gana ingresos por descuento (spread), y Curator cobra un performance fee. Revisé el documento varias veces y no encontré qué actividad principal exija necesariamente la liquidación con TMX; de momento, lo que queda es básicamente la votación de gobernanza y los requisitos de umbral para el “Curator whitelist”. Dicho de otra manera: la narrativa de un interés fijo puede sostenerse un tiempo en la valoración, pero al final hay que ver si existe un consumo real del token para comprobar el valor.
El documento también menciona que los parámetros del protocolo actualmente se controlan con multisig. Aunque el monitoreo 24/7 de Hypernative ya está en marcha, el poder de gobernanza en la etapa inicial sigue concentrado en el equipo. La detección de tasas de TermMax se superpone con dos oráculos, una curva AMM por tramos y varias capas en la entrega de los colaterales: si falla cualquiera de esas piezas, es bastante problemático. El TVL acaba de superar los 90 millones, y la actividad diaria se ve razonable, pero en datos de la vida real comparado con Aave, una referencia veterana, todavía es demasiado poco; ahora mismo no me atrevo a hablar con demasiada seguridad. ¿Ustedes creen que este esquema finalmente podrá operar de forma estable? #TMX
Lo que realmente me tuvo dándole vueltas durante un buen rato fue la lógica de ensamblaje de esa curva por tramos de Curator. Cada Range Order no es una curva suave única, sino una función por tramos multi-kink definida por el propio maker; cada tramo tiene su propio “reserva virtual” y su correspondiente offset. Cuando una operación cruza un kink y entra al siguiente tramo, el protocolo reescala los parámetros de liquidez usando una condición de continuidad, para que la tasa de interés no “salte”. Volví a rehacer la fórmula y por fin lo entendí: TermMax no está simulando un libro de órdenes tradicional, sino que convierte la liquidez concentrada de Uniswap V3 en un libro de órdenes de tipo tasa de interés. Lo llaman Range Order AMM; en mi opinión, se parece más a un motor de cotización automática ubicado entre prestamistas y prestatarios que puede calcular tanto intereses como deslizamiento. Curator solo se encarga de definir la forma de la curva y la ejecución corre a cargo de la fórmula de producto constante.
El diseño de AMM de TermMax es realmente ingenioso, pero en la parte de negocio siempre me cuesta entenderlo. En el apartado de comisiones del whitepaper está bastante claro: el borrower paga un interés fijo, el lender gana ingresos por descuento (spread), y Curator cobra un performance fee. Revisé el documento varias veces y no encontré qué actividad principal exija necesariamente la liquidación con TMX; de momento, lo que queda es básicamente la votación de gobernanza y los requisitos de umbral para el “Curator whitelist”. Dicho de otra manera: la narrativa de un interés fijo puede sostenerse un tiempo en la valoración, pero al final hay que ver si existe un consumo real del token para comprobar el valor.
El documento también menciona que los parámetros del protocolo actualmente se controlan con multisig. Aunque el monitoreo 24/7 de Hypernative ya está en marcha, el poder de gobernanza en la etapa inicial sigue concentrado en el equipo. La detección de tasas de TermMax se superpone con dos oráculos, una curva AMM por tramos y varias capas en la entrega de los colaterales: si falla cualquiera de esas piezas, es bastante problemático. El TVL acaba de superar los 90 millones, y la actividad diaria se ve razonable, pero en datos de la vida real comparado con Aave, una referencia veterana, todavía es demasiado poco; ahora mismo no me atrevo a hablar con demasiada seguridad. ¿Ustedes creen que este esquema finalmente podrá operar de forma estable? #TMX