Volví a TermMax pensando que solo intentaba entender por qué alguien impondría una tasa fija on-chain. Agarras una idea financiera antigua, la pones on-chain y luego descubres que la parte difícil es todo lo que la rodea.

Lo que me llamó la atención fue FT, XT y GT. Separan el vencimiento, la deuda y el apalancamiento en piezas que pueden moverse a través del mercado. La pregunta pasa de “¿cuál es el rendimiento fijo?” a “¿cómo se forma ese rendimiento?”

Range Order lo hizo aún más extraño. En lugar de que una sola piscina decida la tasa, una curva de precios permite que la liquidez se mantenga a través de expectativas de tasas. He visto AMMs manejar el pricing spot de esta manera, pero aplicar esa lógica al tiempo y al interés se siente más difícil.

Luego está la entrega física. Pero cuando la liquidación falla para saldar la deuda, TermMax tiene una ruta para liquidar mediante la entrega de colateral. Eso se me queda porque DeFi se ve elegante hasta que llega el caso límite.

No estoy seguro de que TermMax haya resuelto la renta fija. No confío del todo en ningún diseño de DeFi que afirme tenerla resuelta. Pero después de años de ver cómo se reciclan las mismas narrativas, siento que algo es diferente. No se trata solo de empaquetar un rendimiento fijo. Se trata de probar si las tasas de interés pueden volverse componibles.
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