""固收+"" esta frase originalmente era un discurso que usaban los gestores de fondos de captación pública para vestir el producto con ""80% comprar bonos del Estado + 20% hacer algo de mejora vía renta variable"". Al principio yo también pensé que encajaba un poco a la fuerza en TermMax. Pero esta mañana, al desarmar en tres capas FT/XT/GT, descubrí que la metáfora resulta sorprendentemente más precisa que muchos reports de investigación: TermMax 确实 convierte el ""préstamo"" en una estructura de ""depósito base de renta fija + mejora por valor temporal"".
Primero, la capa de ""固收"". FT es un bono cupón cero; esta mañana compré 0.9801 FT-USDC a 90 días, y al vencimiento canjea 1:1. Queda fijo un 8.1% anualizado, prácticamente sin diferencias con comprar reverse repo de bonos del Estado. El principal llega al vencimiento con la misma cara; da igual cómo salte la tasa del fondo en la cadena BNB, no tiene relación contigo. Esta capa es ""收"": la certeza proviene del costo que el prestatario de enfrente tiene clavado, no de la distribución variable de un fondo en flotación.
La capa de "+" está en XT y el capital ocioso. XT es el valor residual temporal de la deuda; la curva de decaimiento en sí es negociable: puedes colgar una Range Order para comer el decaimiento, o hacer short a XT para presionar al prestatario y acelerar el cierre. Esta parte de ingresos no proviene del spread de intereses del préstamo, sino de un segundo juego en el mercado secundario basado en ""precio del tiempo"", similar a las mejoras con bonos convertibles o futuros de bonos en un固收+ . Además, agrego una capa extra: el tesoro de TermMax envía automáticamente el USDC no prestado a Morpho. Esta mañana Morpho APY era 5.1%; con una posición de 800 U, en la capa ociosa de 300 U gané en realidad 0.0014 U/8h. Esto es el mismo enfoque que ""la capa de gestión de efectivo"" de un固收+ que compra fondos de dinero.
También está GT: el prestatario abre apalancamiento con NFT. El costo = descuento de FT + venta de XT para cubrirse. En conjunto, es financiación con un combo de ""opciones de固收+"", y le añade al simple ciclo de préstamos (como Aave) una dimensión adicional de cobertura mediante XT. Si el minorista no toca GT, solo compra FT y se queda con el Morpho del capital ocioso: eso es renta fija pura. Si te atreves a colgar X3 para que XT decaiga, entonces sí es固收+.
Por supuesto, esa capa "+" no es regalo gratis: la liquidez de XT es delgada y salir antes tiene un deslizamiento de 0.1%–0.3%. Cuando Morpho cae a 0, la capa de mejora deja de funcionar. Eso es el mismo comportamiento que un固收+ en cuanto a retirada (drawdown). Pero con mi esquema de 1500 U en tramos (1000 FT + 300 Aave para maniobra + 200 XT para probar), esos 1000 U del fondo base sí son, efectivamente, un depósito a plazo definido por el préstamo; y esos 200 U de arriba, aunque suban y bajen, no afectan el sueño.
La esencia del固收+ es: ""fondo base tranquilo, capa de mejora acepta el ajuste"". Las tres generaciones de tokens de TermMax convierten esa frase en algo on-chain. Puedes verlo como una versión mejorada de Yu'e Bao, o como un casino de XT; depende de si compras FT o GT.
@TermMax #TermMax
Primero, la capa de ""固收"". FT es un bono cupón cero; esta mañana compré 0.9801 FT-USDC a 90 días, y al vencimiento canjea 1:1. Queda fijo un 8.1% anualizado, prácticamente sin diferencias con comprar reverse repo de bonos del Estado. El principal llega al vencimiento con la misma cara; da igual cómo salte la tasa del fondo en la cadena BNB, no tiene relación contigo. Esta capa es ""收"": la certeza proviene del costo que el prestatario de enfrente tiene clavado, no de la distribución variable de un fondo en flotación.
La capa de "+" está en XT y el capital ocioso. XT es el valor residual temporal de la deuda; la curva de decaimiento en sí es negociable: puedes colgar una Range Order para comer el decaimiento, o hacer short a XT para presionar al prestatario y acelerar el cierre. Esta parte de ingresos no proviene del spread de intereses del préstamo, sino de un segundo juego en el mercado secundario basado en ""precio del tiempo"", similar a las mejoras con bonos convertibles o futuros de bonos en un固收+ . Además, agrego una capa extra: el tesoro de TermMax envía automáticamente el USDC no prestado a Morpho. Esta mañana Morpho APY era 5.1%; con una posición de 800 U, en la capa ociosa de 300 U gané en realidad 0.0014 U/8h. Esto es el mismo enfoque que ""la capa de gestión de efectivo"" de un固收+ que compra fondos de dinero.
También está GT: el prestatario abre apalancamiento con NFT. El costo = descuento de FT + venta de XT para cubrirse. En conjunto, es financiación con un combo de ""opciones de固收+"", y le añade al simple ciclo de préstamos (como Aave) una dimensión adicional de cobertura mediante XT. Si el minorista no toca GT, solo compra FT y se queda con el Morpho del capital ocioso: eso es renta fija pura. Si te atreves a colgar X3 para que XT decaiga, entonces sí es固收+.
Por supuesto, esa capa "+" no es regalo gratis: la liquidez de XT es delgada y salir antes tiene un deslizamiento de 0.1%–0.3%. Cuando Morpho cae a 0, la capa de mejora deja de funcionar. Eso es el mismo comportamiento que un固收+ en cuanto a retirada (drawdown). Pero con mi esquema de 1500 U en tramos (1000 FT + 300 Aave para maniobra + 200 XT para probar), esos 1000 U del fondo base sí son, efectivamente, un depósito a plazo definido por el préstamo; y esos 200 U de arriba, aunque suban y bajen, no afectan el sueño.
La esencia del固收+ es: ""fondo base tranquilo, capa de mejora acepta el ajuste"". Las tres generaciones de tokens de TermMax convierten esa frase en algo on-chain. Puedes verlo como una versión mejorada de Yu'e Bao, o como un casino de XT; depende de si compras FT o GT.
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