Desde agosto, el oro de COMEX ha subido un 8,2%.
¿Y la acción de oro de Lao Pu? En ese mismo periodo solo subió un 2,7% y, en la última semana, incluso cayó un 5,2%.
El precio del oro vuelve, pero Lao Pu no.
¿Hay alguien a tu alrededor que—viendo cómo el precio del oro rebota todo el tiempo—piense que las acciones de oro también van a subir, se meta para comprar el “fondo” de Lao Pu y termine perdiendo un 5% en una semana?
El mercado de capitales te está diciendo algo con oro de verdad: La vieja tienda (Lao Pu) nunca ha sido una acción de oro.
En julio de 2025, la cotización de la acción de oro de Lao Pu alcanzó un máximo histórico de 1108 HKD. En su punto álgido, la capitalización bursátil rozaba los 1883 mil millones de HKD.
El 14 de agosto de 2026, la acción cayó a 333,6 HKD.
Cayó de 1108 a 333; la caída fue del 68%, y la capitalización bursátil se evaporó en más de 120 mil millones de dólares de Hong Kong.
De principios de año a la fecha, el oro COMEX para el contrato principal ha subido 1,3%; en este trimestre sube 8,9%.
El oro de la tienda antigua ha bajado 46,02% desde principios de año.
El oro sube, la tienda antigua cae. Vuelve el precio del oro, pero la tienda antigua no vuelve.
¿Por qué sucede así?
La respuesta está escondida en el modelo de negocio de la tienda antigua.
Lo que vende la tienda antigua no es oro: son la artesanía tradicional, el gusto estético chino, la ubicación en SKP, la sensación de estatus de ser vecino de Hermès.
Sus joyas de oro no se venden por gramo, sino por pieza, a precio cerrado. La artesanía tradicional, el tallado con alambre de filigrana (花丝錾刻) y el esmaltado con fuego con partes vaciadas (烧蓝镂空)—además de la etiqueta de "el Hermès del mundo del oro"—hacen que la prima de los productos de la tienda antigua alcance, en promedio, alrededor de 3 veces el precio de las materias primas de oro.
Lo que compras en la tienda antigua es una joya de lujo, no una inversión en oro.
Cuando tú llevas esa "pieza de lujo" a recuperarla—
Compraste con una prima tres veces mayor; al recuperar, solo te lo calculan a "precio de referencia menos 100 yuanes por gramo".
Hay consumidores que llevan collares de la tienda antigua a preguntar el precio de recompra. Compraron cuando el oro valía menos que ahora; y en el último año el oro volvió a subir otra ronda, así que por intuición venderla al menos no debería perder. El resultado: el precio que les ofreció la tienda antigua fue casi el mismo que el de cuando la compró.
Entrar es lógica de lujo; salir es lógica de oro.
Esa brecha entre ambas cosas es la raíz del colapso del precio de las acciones.
Lo más cruel es que el posicionamiento de lujo de la tienda antigua está empezando a volverse en su contra.
De 2025 a enero de 2026, el precio del oro subió de 2600 a casi 5600 dólares. La elección de la tienda antigua es—acumular oro a lo grande en sentido contrario y no hacer ningún tipo de cobertura. El fundador Xu Gaoming expresó públicamente: "En cuanto eliges cubrir el riesgo, eso significa renunciar al propósito inicial de construir una marca de clase mundial".
A finales de 2025, el saldo de inventarios de la empresa era de alrededor de 16 mil millones de yuanes, casi el triple que el cierre del año anterior. Después de que el precio del oro cayera desde su máximo de enero, esos inventarios caros se convirtieron en un riesgo de deterioro en forma de espada sobre la cabeza.
Antes, el "rey de las colas"; ahora empieza un descuento masivo. En Beijing SKP, Shanghai IFC y el Taikoo Hui de Guangzhou hay toda clase de ofertas de descuento acumuladas; hasta las compras de los revendedores se pueden conseguir con un 18% de descuento.
Unos meses atrás, los consumidores gritaban: "Si ahora no compras, luego será más caro". Ahora dicen: "Compré y al cabo de una semana perdí 5000 yuanes".
Dicho sin rodeos, para doler—
Es como si compraras un "Hermès en un sector cripto".
Por muy sexy que sea la narrativa, por muy fuerte que sea el consenso, al final el mercado sigue preguntando: ¿cuál es realmente tu activo subyacente? En una salida con liquidez, ¿con qué te valora el mercado?
La base de la tienda antigua es el oro, pero el mercado apuesta sobre ella el sueño del "Hermès versión china".
Se acabó el sueño: la valoración pasó de 50 veces el PER a 12 veces; casi es igual que empresas tradicionales como Chow Tai Fook y Lao Feng Xiang.
Al fin el mercado lo entendió: cuando se rompe la burbuja del lujo, ni siquiera el oro puede salvarte.
Sube el precio del oro; cae la tienda antigua.
No es que el mercado estuviera equivocado; es que por fin se dio cuenta de esto:
Cuando un producto se pone precio como si fuera lujo, deja de disfrutar de la beta de las materias primas.
Y cada céntimo de prima de marca que pagas al entrar, en el momento de salir, el mercado lo tratará como—
Burbuja.