En el mundo de la criptografía, los datos en la cadena alguna vez fueron considerados como axiomas por innumerables traders. Desde el MVRV, el SOPR hasta los saldos de las exchanges, muchas personas en la industria se obsesionan con usar estos indicadores para detectar el fondo o el techo del Bitcoin.
Sin embargo, si observamos el desempeño real de los últimos dos o tres años, estos indicadores que antes tenían una tasa de acierto extremadamente alta están atravesando una distorsión. Cada vez más gente descubre que los indicadores on-chain no son una bola de cristal universal; si no se combinan con los cambios en la estructura del mercado, confiar ciegamente en los datos históricos no solo no ayuda a salir a tiempo de la cima, sino que incluso puede llevar a una trampa mortal.
Tomemos como ejemplo el MVRV. Antes era una herramienta todopoderosa para juzgar los ciclos. Este indicador evalúa si el mercado está en un estado de sobrevaloración o infravaloración extrema, comparando la capitalización actual con el costo promedio de adquisición de las participaciones de toda la red (capitalización realizada). En las temporadas alcistas de 2013 y 2017, marcó con precisión la ruptura de la burbuja.
Por ejemplo, el SOPR (si los BTC transferidos on-chain están en estado de ganancia o pérdida): si el SOPR se mantiene continuamente por debajo de 1, normalmente se considera la zona de rendición de los minoristas más profunda en un mercado bajista.
En el mercado dominado durante mucho tiempo por minoristas y grandes tiburones nativos de las criptomonedas, estos indicadores cuantificaron casi a la perfección la avaricia y el miedo que habita en lo humano.
Pero si tomamos este mapa antiguo para navegar por las nuevas calles después de 2024, es muy probable que terminemos en un callejón sin salida. La situación de los últimos dos años sugiere que la efectividad de los indicadores on-chain se está debilitando de forma significativa, y no se debe a otra cosa que a las razones siguientes.
La aprobación de los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. a principios de 2024 cambió por completo las reglas del juego en el mercado.
Hoy en día, en toda la red hay más del 5% de los bitcoins directamente bloqueados en los ETF al contado. Esto crea una zona ciega de análisis realmente incómoda: las grandes transferencias on-chain podrían ser entradas y salidas de las instituciones de ETF, pero aun así influirán en los cambios de los datos.
En segundo lugar, con la expansión de la capitalización de Bitcoin y la entrada de instituciones, la volatilidad general del mercado está disminuyendo. En el caso de los indicadores on-chain, la manifestación más directa es la atenuación de los valores extremos. En los ciclos locos de los inicios, el MVRV se disparaba hasta 10, pero en el ciclo anterior, tocó 7 y luego se dio la vuelta a partir de ahí.
Si eres un fanático incondicional de los indicadores, en las distintas fases de los picos provisionales de los últimos dos años, es muy probable que, por confiar demasiado en el pasado (como “señalar un barco y seguirlo por la marca en el casco”), te pierdas el momento de vender. Al fin y al cabo, antes de la gran caída del año pasado, casi ninguno de esos indicadores llegó a activarse.
Además, en estos años la correlación entre Bitcoin y las finanzas tradicionales ha aumentado aún más, lo que ha hecho que pierda su independencia. Esto significa que, quizá, el motor principal que determina una subida o caída brusca a corto plazo del Bitcoin ya no sea la distribución de la oferta de fichas en la cadena, sino la decisión de tipos del banco central (la Fed) o la evolución de las acciones en EE. UU.
Por la situación actual, los indicadores on-chain siguen siendo una herramienta importante para evaluar la salud del mercado cripto y la distribución del coste de tenencia, pero ya no son la solución universal.
Necesitamos entender que, en el pasado, la razón por la que las reglas funcionaban era porque la estructura de los participantes del mercado era simple.
Pero hoy en día, el Bitcoin ya lleva la marca de la financiación tradicional, y tenemos que aprender a combinar los datos on-chain con la liquidez macro, el flujo de fondos de los ETF y las tasas de apalancamiento de los derivados para hacer un análisis multidimensional; solo así es posible despejar la niebla y ver un atisbo de verdad.
Porque, al final, lo que ocurre realmente “bajo el agua” es solo lo que transmite la grabadora. Y además, ahora hay IA; oír y ver no necesariamente significa que sea auténtico.