El Centro de Políticas de Hyperliquid (HPC) y colaborador de Pyth Network, Douro Labs, pidió a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), el 17 de agosto de 2026, que ponga fin a la Regla 611. La Regla 611 es la regla de «trade-through» de 2005.
HPC y Duro Labs sostienen que la Regla 611 no puede describir adecuadamente cómo se liquidan las operaciones bursátiles en blockchains públicas y están instando a la SEC a permitir feeds de precios onchain independientes. Su carta de comentarios conjunta fue presentada bajo el expediente S7-2026-20, con el plazo de comentarios cerrando el mismo día en que se presentó la carta. Ahora le corresponde a la SEC decidir.
¿Qué hizo la Regla 611 que los corredores tuvieran que hacer?
La Regla 611 está en el centro del marco de la estructura del mercado lanzado en 2005. El marco se conoce como Regulation NMS, y el papel de la Regla 611 era claro y sencillo: un corredor que gestiona una orden de un cliente no puede ejecutar a un precio peor cuando se muestra uno mejor en otro lugar.
Si una bolsa muestra una acción a $90.00 y otra a $90.01, el corredor tiene que usar el precio de $90.00.
Para que esto funcione, cada bolsa de EE. UU. tenía que estar representada en un único feed. Los centros de negociación reenvían sus precios a los procesadores de información de valores (SIPs), que publican el NBBO (mejor precio de compra y oferta nacional), y se convierte en un precio de referencia para cada corredor que ejecuta una orden.
El 11 de junio, la SEC votó una propuesta para eliminar dos reglas: la Regla 611 y la Regla 610(e).
La Regla 610(e) impide que las bolsas publiquen cotizaciones que se bloqueen o se crucen entre sí.
Paul Atkins, el presidente de la SEC, se ha opuesto a la Regla 611 desde su inicio en 2005. Si se deroga la Regla 611, queda al corredor proteger los intereses del cliente, tal como están obligados en virtud de las normas de la FINRA.
Por qué el benchmark nacional se descompone en la cadena (onchain)
La afirmación principal de la carta presentada el 17 de agosto es que el NBBO no es adecuado para centros de negociación basados en blockchain. La carta señala tres problemas:
El benchmark nacional a menudo no funciona cuando ocurre una operación, ya que los SIP no operan durante las noches, los fines de semana y los días festivos, cuando los mercados blockchain están operando
El benchmark no retrata con precisión las condiciones onchain. Los grandes tenedores de activos, como los creadores de mercado automatizados, no publican ofertas; más bien, determinan los precios mediante fórmulas
Los relojes no coinciden. Actualizar un feed en microsegundos no mueve la aguja para órdenes que se liquidan en el límite de un bloque.
La carta lo sitúa en alrededor de 200 milisegundos en Hyperliquid, 400 en Solana, 12 segundos en Ethereum y ~10 minutos en Bitcoin.
Un precio de referencia distinto
La carta insta a la SEC a aprobar un “precio de referencia cualificante” en lugar del NBBO. El corredor usaría este precio para medir las órdenes onchain. La carta propone cuatro pruebas:
El precio debe ser un agregado de cotizaciones de firmas independientes que normalmente establecen precios, con datos reportados sobre actualidad y validación
Utiliza métodos que sean resistentes a la manipulación
Haz públicos a sus publicadores y la lógica de cálculo, para que sea fácil auditar
Asegura comprobaciones periódicas contra datos del SIP y de fuentes externas
La carta continuó diciendo que Douro Labs ha construido el precio de referencia Pyth Pro, un servicio destinado a cumplir esas pruebas.
¿Quién lo impulsa y por qué ahora?
El Hyperliquid Policy Center no es una parte neutral en todo esto. La Hyper Foundation lanzó el HPC en febrero de 2026 con 1 millón de tokens HYPE (~$ 30 millones en ese entonces) y nombró como CEO a Jake Chervinsky, un abogado cripto con experiencia.
La carta pide a la SEC que mantenga la política de mejor ejecución basada en la FINRA en lugar de en bolsas individuales. Sostienen que las reglas adoptadas con efecto inmediato en junio por NYSE American, NYSE Arca, NYSE National y NYSE Texas entran en conflicto, porque las bolsas compiten por el mismo flujo de órdenes que deben regular.
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