Esta semana estuve cotilleando los datos on-chain de TermMax y una cosa no dejaba de rondarme la cabeza. La brecha entre lo que el protocolo promete y cómo la gente realmente lo usa es bastante marcada.
Todo el mundo habla de las estrategias de rendimiento: pedir prestado un activo, vender una opción de compra (call), cobrar la prima y repetir. Es el tipo de cosa que queda preciosa en un diagrama. Pero cuando revisé la utilización en esas bóvedas específicas, la mayoría estaba rondando el 25%. Eso no es un mercado activo. Es mucho capital ocioso fingiendo que está siendo productivo mientras todos discuten sobre el APR.
Sin embargo, si pasamos a las opciones de venta (put), de repente el panorama es otro. Volumen constante, pagos de primas estables y traders apareciendo todos y cada uno de los días como si fueran un reloj. No están aquí para realizar jugadas de rendimiento complejas. Están comprando un seguro. Punto y final.
Esto crea una dinámica que me deja inquieto. El sistema entero depende de una participación de doble vía: gente dispuesta a asumir ambos lados del riesgo. Pero lo que en realidad tenemos es una multitud que solo quiere protección y un grupo de LPs obligado a absorber el lado contrario de cada una de las operaciones. Esos LPs cobran pequeñas comisiones por prima durante los mercados tranquilos, pero cuando por fin llega la volatilidad, son ellos quienes terminan sosteniendo el lado equivocado de la “bolsa”.
Aquí está lo que no dejo de darle vueltas. Una parte importante de esos rendimientos anunciados para los LPs ni siquiera es ingreso real por primas. Son emisiones de tokens. Si quitas esas recompensas inflacionarias, el rendimiento base de ese capital ocioso empieza a verse más delgado de lo que sugiere el marketing.
La pregunta real que me va a seguir inquietando hasta que veamos que se desarrolla un ciclo de mercado adecuado es esta: cuando el próximo mercado alcista ponga a prueba estas estructuras y esas opciones de compra (call) empiecen a ejecutarse en volumen, ¿la piscina está preparada para eso? ¿O es solo cuestión de tiempo antes de que la asimetría en el comportamiento de los usuarios revele un fallo que todavía nadie está comentando?
@TermMax #TermMax
Todo el mundo habla de las estrategias de rendimiento: pedir prestado un activo, vender una opción de compra (call), cobrar la prima y repetir. Es el tipo de cosa que queda preciosa en un diagrama. Pero cuando revisé la utilización en esas bóvedas específicas, la mayoría estaba rondando el 25%. Eso no es un mercado activo. Es mucho capital ocioso fingiendo que está siendo productivo mientras todos discuten sobre el APR.
Sin embargo, si pasamos a las opciones de venta (put), de repente el panorama es otro. Volumen constante, pagos de primas estables y traders apareciendo todos y cada uno de los días como si fueran un reloj. No están aquí para realizar jugadas de rendimiento complejas. Están comprando un seguro. Punto y final.
Esto crea una dinámica que me deja inquieto. El sistema entero depende de una participación de doble vía: gente dispuesta a asumir ambos lados del riesgo. Pero lo que en realidad tenemos es una multitud que solo quiere protección y un grupo de LPs obligado a absorber el lado contrario de cada una de las operaciones. Esos LPs cobran pequeñas comisiones por prima durante los mercados tranquilos, pero cuando por fin llega la volatilidad, son ellos quienes terminan sosteniendo el lado equivocado de la “bolsa”.
Aquí está lo que no dejo de darle vueltas. Una parte importante de esos rendimientos anunciados para los LPs ni siquiera es ingreso real por primas. Son emisiones de tokens. Si quitas esas recompensas inflacionarias, el rendimiento base de ese capital ocioso empieza a verse más delgado de lo que sugiere el marketing.
La pregunta real que me va a seguir inquietando hasta que veamos que se desarrolla un ciclo de mercado adecuado es esta: cuando el próximo mercado alcista ponga a prueba estas estructuras y esas opciones de compra (call) empiecen a ejecutarse en volumen, ¿la piscina está preparada para eso? ¿O es solo cuestión de tiempo antes de que la asimetría en el comportamiento de los usuarios revele un fallo que todavía nadie está comentando?
@TermMax #TermMax