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Muchos hacen préstamos DeFi y solo se fijan en el rendimiento anual para elegir, pero el riesgo realmente mortal de la industria nunca ha sido si el tipo de interés es alto o bajo, sino el mecanismo de liquidación del protocolo.

Los protocolos de préstamos tradicionales tienen una lógica de liquidación con carencias evidentes; en condiciones extremas, sus defectos se amplifican infinitamente. En cuanto los activos del usuario tocan el nivel de liquidación, el sistema se dedica a vender en masa la garantía para canjearla por stablecoins y cerrar posiciones. En un mercado bajista, la liquidez ya es frágil; el gran volumen de activos golpeando el precio acelera la caída, lo que desencadena una reacción en cadena de liquidaciones a gran escala, empeorando aún más el escenario.

El modelo de entrega física de TermMax evita de raíz este riesgo de “sell-off”. Su liquidación no participa en la venta en el mercado secundario: transfiere directamente los activos en garantía del usuario incumplidor al prestamista, aliviando enormemente el impacto sobre la liquidez on-chain. La única diferencia es que el prestamista recibe finalmente el activo de garantía nativo y no la stablecoin, por lo que debe decidir por su cuenta si lo conserva o si lo vende.

Toda la mecánica se apoya en tres tipos de comprobantes: GT es la posición NFT del prestatario, que registra la información de garantía y deuda; la condición de activación inicia la liquidación. FT es el crédito de interés cero del prestamista: se compra con descuento y se canjea por el monto íntegro al vencimiento; la seguridad de los activos depende de la garantía GT. XT se centra en el valor temporal: el valor va acercándose a cero de forma gradual a medida que se aproxima el vencimiento.

Esto también cambia la lógica de inversión del prestamista: ya no basta con mirar el rendimiento; también hay que anticipar la calidad del activo que se recibirá tras un incumplimiento. Los rendimientos extremadamente altos suelen ser una prima de riesgo, y no son una oportunidad de arbitraje. En mi práctica, solo elijo pools de capital con garantías mayoritarias y tasas de colateral conservadoras.

Por último, hay que recordar: la entrega física solo cambia la forma de transferencia del riesgo, pero no elimina el riesgo. El retraso de los oráculos, los saltos en el precio, las vulnerabilidades del contrato: siguen siendo riesgos de seguridad que no se pueden evitar.
@TermMax
Si después de la liquidación solo pudieras recibir el activo de garantía, ¿cómo elegirías?