Anoche, mientras pagaba la factura de electricidad de un servidor, de paso tiré de la cadena del libro contable real de TermMax. Al ver los datos en el panel de monitoreo, casi creí que era un error en el razonamiento de mis propios scripts de estadísticas: el TVL actual ronda los 34.07 millones de dólares, pero en los últimos 30 días, los ingresos por comisiones captados por todo el protocolo fueron apenas 11,559 dólares.
¡Haciendo cuentas, el TVL es cerca de 3,000 veces el ingreso mensual!
Los que me conocen lo tienen claro: en los círculos en los que me muevo, siempre tengo grabadas en la frente cuatro palabras—“primero la supervivencia”. No me creo grandes narrativas; de lo único que sí me fío es de la base real de flujo de caja. TermMax apuesta por tipos de interés fijos y plazos fijos; eso realmente le da una certidumbre extrema tanto a los prestatarios como a los prestamistas: en el segundo en que abres la operación, puedes fijar el costo de forma implacable. Pero si desarmas esta contabilidad, se ve esto: para ofrecer previsibilidad a los usuarios, el protocolo exprime el margen de la diferencia (spread) al límite, como quien baila sobre la punta de una navaja con ganancias ínfimas.
Recientemente incorporó a Ondo, ese conjunto de activos tokenizados como valores, como colateral; el mes pasado, el TVL de hecho volvió a subir un 12.7%. El problema es que el “agua” del pool se hizo más profunda, pero los “aceites y jugos” que el protocolo puede extraer no han aumentado al mismo ritmo.
Sin una inflación agresiva de tokens que subsidie a lo loco la liquidez, la pregunta es: con este margen tan exiguo, ¿el protocolo puede cubrir a largo plazo las exposiciones al riesgo bajo auditorías de seguridad, mantenimiento de nodos y escenarios de mercado extremo? Sigue siendo una enorme incógnita.
En mi opinión, dejar el análisis de ingresos de lado y solo alardear del crecimiento del TVL es, en esencia, el típico indicador de vanidad. A partir de ahora me centraré en una métrica clave: si sus ingresos mensuales del protocolo realmente despegan al mismo tiempo que se expande el tamaño del colateral. Si el modelo de spread no logra generar un ciclo de retroalimentación positivo, aunque el pool tenga la profundidad más bonita, no deja de ser mano de obra gratis para las instituciones. Mira más y actúa menos: deja que los datos terminen el estrés test y entonces hablamos.
#TermMax @TermMax
¡Haciendo cuentas, el TVL es cerca de 3,000 veces el ingreso mensual!
Los que me conocen lo tienen claro: en los círculos en los que me muevo, siempre tengo grabadas en la frente cuatro palabras—“primero la supervivencia”. No me creo grandes narrativas; de lo único que sí me fío es de la base real de flujo de caja. TermMax apuesta por tipos de interés fijos y plazos fijos; eso realmente le da una certidumbre extrema tanto a los prestatarios como a los prestamistas: en el segundo en que abres la operación, puedes fijar el costo de forma implacable. Pero si desarmas esta contabilidad, se ve esto: para ofrecer previsibilidad a los usuarios, el protocolo exprime el margen de la diferencia (spread) al límite, como quien baila sobre la punta de una navaja con ganancias ínfimas.
Recientemente incorporó a Ondo, ese conjunto de activos tokenizados como valores, como colateral; el mes pasado, el TVL de hecho volvió a subir un 12.7%. El problema es que el “agua” del pool se hizo más profunda, pero los “aceites y jugos” que el protocolo puede extraer no han aumentado al mismo ritmo.
Sin una inflación agresiva de tokens que subsidie a lo loco la liquidez, la pregunta es: con este margen tan exiguo, ¿el protocolo puede cubrir a largo plazo las exposiciones al riesgo bajo auditorías de seguridad, mantenimiento de nodos y escenarios de mercado extremo? Sigue siendo una enorme incógnita.
En mi opinión, dejar el análisis de ingresos de lado y solo alardear del crecimiento del TVL es, en esencia, el típico indicador de vanidad. A partir de ahora me centraré en una métrica clave: si sus ingresos mensuales del protocolo realmente despegan al mismo tiempo que se expande el tamaño del colateral. Si el modelo de spread no logra generar un ciclo de retroalimentación positivo, aunque el pool tenga la profundidad más bonita, no deja de ser mano de obra gratis para las instituciones. Mira más y actúa menos: deja que los datos terminen el estrés test y entonces hablamos.
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