Pasé tres días investigando TermMax y al final me fui directo: metí 1000 USDC en su mercado V2 para comprar un FT—leer la documentación diez veces no es lo mismo que pagar una matrícula.
Primero, a nivel de mecanismo, lo que confirmé: el FT de TermMax es un bono de cupón cero on-chain. Por ejemplo, en un mercado de USDC con vencimiento a tres meses, el FT se cotiza en 0.965; al vencimiento se redime en 1.0 y la rentabilidad anual ronda el 14%; el XT correspondiente se encarga de compensar la diferencia para garantizar que, en cualquier momento, 1 FT + 1 XT = 1 USDC. Al vencimiento, el XT se vuelve cero. Esta lógica de diseño es coherente y el documento lo explica con bastante claridad.
Pero cuando compré en la práctica, encontré tres discrepancias entre lo que dice la documentación y lo que ocurre en realidad. Primero: en la página, el “rendimiento fijo” mostrado se calcula como valor teórico en función del valor nominal del FT, mientras que el precio del FT lo determina el AMM. En la V2, el libro del mercado de USDC es muy delgado; cuando entré con mis 1000u, empujé el precio hacia arriba un 0.3%, y la rentabilidad anual real fue aproximadamente un punto porcentual menor que la de la página. Segundo: el XT no es “basura”. Antes del vencimiento todavía tiene valor residual. Vendí de paso el XT acoplado con una orden y recuperé una pequeña parte; este ingreso no se menciona en el documento ni una sola vez. Tercero, lo más sutil: desde la perspectiva del prestatario. Para “pagar” la deuda, es más barato comprar FT en el mercado con descuento para liquidar que liquidar directamente con USDC—así que dentro del precio del FT queda enterrada a largo plazo una lógica de “recómprase por parte del prestatario”, que es precisamente el gran juego central de este mercado.
Volviendo al TMX en sí: el 25 de agosto habrá TGE, con una oferta total de 1.000 millones, pero la distribución, la circulación inicial y los detalles de los periodos de bloqueo aún no se han publicado. Con la lección aprendida de DUSK, no me urge mover dinero grande antes de que salgan esos números: cuando publiquen los detalles, compararé la proporción de circulación inicial y la curva de liberación, y entonces decidiré. Hasta entonces, los 1000 USDC en FT fueron mi matrícula por todo este mecanismo: cuánto puede devolver al vencimiento, eso es tan honesto como ningún whitepaper.
@TermMax #TermMax
Primero, a nivel de mecanismo, lo que confirmé: el FT de TermMax es un bono de cupón cero on-chain. Por ejemplo, en un mercado de USDC con vencimiento a tres meses, el FT se cotiza en 0.965; al vencimiento se redime en 1.0 y la rentabilidad anual ronda el 14%; el XT correspondiente se encarga de compensar la diferencia para garantizar que, en cualquier momento, 1 FT + 1 XT = 1 USDC. Al vencimiento, el XT se vuelve cero. Esta lógica de diseño es coherente y el documento lo explica con bastante claridad.
Pero cuando compré en la práctica, encontré tres discrepancias entre lo que dice la documentación y lo que ocurre en realidad. Primero: en la página, el “rendimiento fijo” mostrado se calcula como valor teórico en función del valor nominal del FT, mientras que el precio del FT lo determina el AMM. En la V2, el libro del mercado de USDC es muy delgado; cuando entré con mis 1000u, empujé el precio hacia arriba un 0.3%, y la rentabilidad anual real fue aproximadamente un punto porcentual menor que la de la página. Segundo: el XT no es “basura”. Antes del vencimiento todavía tiene valor residual. Vendí de paso el XT acoplado con una orden y recuperé una pequeña parte; este ingreso no se menciona en el documento ni una sola vez. Tercero, lo más sutil: desde la perspectiva del prestatario. Para “pagar” la deuda, es más barato comprar FT en el mercado con descuento para liquidar que liquidar directamente con USDC—así que dentro del precio del FT queda enterrada a largo plazo una lógica de “recómprase por parte del prestatario”, que es precisamente el gran juego central de este mercado.
Volviendo al TMX en sí: el 25 de agosto habrá TGE, con una oferta total de 1.000 millones, pero la distribución, la circulación inicial y los detalles de los periodos de bloqueo aún no se han publicado. Con la lección aprendida de DUSK, no me urge mover dinero grande antes de que salgan esos números: cuando publiquen los detalles, compararé la proporción de circulación inicial y la curva de liberación, y entonces decidiré. Hasta entonces, los 1000 USDC en FT fueron mi matrícula por todo este mecanismo: cuánto puede devolver al vencimiento, eso es tan honesto como ningún whitepaper.
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