Seguí volviendo a un detalle en el flujo de madurez de TermMax porque complica lo que “los préstamos a tasa fija” promete.
Mi primera lectura fue sencilla: FT se comporta como un título cupón cero. Lo compras por debajo de su valor nominal, lo mantienes hasta el vencimiento y el valor de madurez te da el retorno fijo.
Luego leí las reglas de liquidación y de entrega física.
La deuda de un prestatario de TermMax se apoya como garantía dentro de un GT, y la posición aún tiene un LLTV. Si el LTV llega a ese umbral, la liquidación puede ocurrir antes del vencimiento. El costo fijo de financiación nunca significó riesgo de colateral congelado.
Lo que cambió mi lectura es lo que ocurre en la propia fecha.
TermMax indica que un prestatario que no cumple con el repago en la madurez fija queda marcado para liquidación, con una ventana de dos horas. Si la deuda no se paga o solo se liquida parcialmente después de eso, la entrega física comienza automáticamente. El fondo de redención puede entonces contener tanto los tokens subyacentes como los de colateral, y los tenedores de FT canjean de forma proporcional.
En silencio estaba colapsando dos cosas diferentes:
la rentabilidad es fija durante el plazo;
el activo que finalmente recibes es fijo.
No son lo mismo.
En la ruta normal de repago de TermMax, el modelo de cupón cero es limpio: FT se redime contra el activo de deuda. En la ruta bajo estrés, la pretensión sobrevive, pero la liquidación puede convertirse en una mezcla de subyacente y colateral entregado.
Un prestamista de TermMax puede conocer la tasa de entrada mientras aún se pregunta cómo llega el repago si la madurez llega en mal momento.
En TermMax, la madurez deja de parecer una marca de tiempo pasiva. Antes de ella, la salud del colateral y el LLTV gobiernan el préstamo. En ella, el repago se vuelve exigible. Tras un pago fallido, se abre una ventana de liquidación. Después de eso, el objeto de redención puede cambiar.
La tasa estuvo fija todo el tiempo.
La ruta de liquidación no.
Lo que sigo pensando es cómo deberían fijar precio los prestamistas esto cuando el colateral es más difícil de liquidar. Si la entrega física es el respaldo cuando la liquidez es débil, “rendimiento fijo” podría ser más fácil de cotizar que el valor práctico de lo que llega al final.
@TermMax #TermMax $GPS $PORTAL
Mi primera lectura fue sencilla: FT se comporta como un título cupón cero. Lo compras por debajo de su valor nominal, lo mantienes hasta el vencimiento y el valor de madurez te da el retorno fijo.
Luego leí las reglas de liquidación y de entrega física.
La deuda de un prestatario de TermMax se apoya como garantía dentro de un GT, y la posición aún tiene un LLTV. Si el LTV llega a ese umbral, la liquidación puede ocurrir antes del vencimiento. El costo fijo de financiación nunca significó riesgo de colateral congelado.
Lo que cambió mi lectura es lo que ocurre en la propia fecha.
TermMax indica que un prestatario que no cumple con el repago en la madurez fija queda marcado para liquidación, con una ventana de dos horas. Si la deuda no se paga o solo se liquida parcialmente después de eso, la entrega física comienza automáticamente. El fondo de redención puede entonces contener tanto los tokens subyacentes como los de colateral, y los tenedores de FT canjean de forma proporcional.
En silencio estaba colapsando dos cosas diferentes:
la rentabilidad es fija durante el plazo;
el activo que finalmente recibes es fijo.
No son lo mismo.
En la ruta normal de repago de TermMax, el modelo de cupón cero es limpio: FT se redime contra el activo de deuda. En la ruta bajo estrés, la pretensión sobrevive, pero la liquidación puede convertirse en una mezcla de subyacente y colateral entregado.
Un prestamista de TermMax puede conocer la tasa de entrada mientras aún se pregunta cómo llega el repago si la madurez llega en mal momento.
En TermMax, la madurez deja de parecer una marca de tiempo pasiva. Antes de ella, la salud del colateral y el LLTV gobiernan el préstamo. En ella, el repago se vuelve exigible. Tras un pago fallido, se abre una ventana de liquidación. Después de eso, el objeto de redención puede cambiar.
La tasa estuvo fija todo el tiempo.
La ruta de liquidación no.
Lo que sigo pensando es cómo deberían fijar precio los prestamistas esto cuando el colateral es más difícil de liquidar. Si la entrega física es el respaldo cuando la liquidez es débil, “rendimiento fijo” podría ser más fácil de cotizar que el valor práctico de lo que llega al final.
@TermMax #TermMax $GPS $PORTAL