El fondo de cobertura de IA de conciencia situacional de Leopold Aschenbrenner perdió alrededor del 67% de su valor en julio. Esto fue consecuencia de llamadas de margen que llevaron al fondo a vender su cartera pública. El colapso de un fondo de este tipo plantea una pregunta para los inversores en renta variable respecto a la segunda mitad de 2026. A pesar de haber predicho con precisión la demanda de IA, el fondo casi sufrió una catástrofe, lo que hace que este evento sea significativo por razones que van más allá de un solo gestor de fondos de cobertura.
Si el sector tecnológico seguirá siendo tan volátil o no en el futuro es una de las preguntas centrales que ahora enfrentan los mercados de cara al final del año. Los mismos nombres que han impulsado los índices bursátiles al alza pueden caer rápidamente en cuanto el apalancamiento y la liquidez se topen con una caída, como se demostró en julio.
Por qué un ganador del 439% perdió dos tercios en un mes
Situational Awareness fue creada por un ex investigador de OpenAI y logró rendimientos del 439% en el primer semestre de 2026 gracias a un apalancamiento de aproximadamente 4x en apuestas concentradas sobre infraestructura y chips en el espacio de la IA, según el documento de RCK Analytics sobre su colapso. Sin embargo, ese apalancamiento tuvo sus desventajas. Cuando sus posiciones cayeron entre 35% y 47% en julio, tres grandes prime brokers, incluidos Goldman y JPMorgan, exigieron el margen, algo que el fondo no pudo cumplir, lo que lo llevó a vender todo su libro de acciones públicas a Citadel.
Los reportes verificaron la caída del 67% en julio y la venta de la mayoría de las inversiones públicas del fondo. Según Aschenbrenner, la firma explicó que el fondo está “posicionado para pelear otro día” y presentó la caída en términos de riesgo en lugar de tesis.
Urgente: la carta completa de Leopold enviada anoche a sus LP
El fondo de Leopold Aschenbrenner cayó un 67% en julio, pero sigue con una subida del 80% YTD y anunció que seguirá invirtiendo en acciones públicas https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo
— Leopold Stock Tracker (@LeopoldTracker_) 31 de julio de 2026
“Abrazamos la volatilidad. Pero nunca debería poner en riesgo el fondo.” Y la empresa no salió de la industria: invirtió 400 millones de dólares en Source Foundry, una start-up de fabricación de chips con una valoración de casi 5.000 millones de dólares, especializada en litografía, el cuello de botella en la fabricación de chips y el área que está bajo el monopolio de ASML.
La demanda era real, pero la financiación no
No fue la apuesta lo que estaba equivocada. Las presentaciones dicen que, para finales de junio, cerca de la mitad de la cartera de acciones estadounidenses del fondo realmente provenía de inversiones en empresas como SanDisk y Micron, justo cuando la demanda de chips de memoria iba en tendencia al alza. Un estudio de Counterpoint Research indicó que los discos de estado sólido empresariales representaron el 48% de las ventas mundiales totales de NAND en el segundo trimestre de 2026, durante el cambio de las cargas de trabajo de IA de la fase de entrenamiento a la fase de inferencia. Además, TrendForce predijo que los precios de la NAND subirían entre 10% y 15% respecto al trimestre anterior y que los precios de los chips DRAM aumentarían entre 13% y 18% trimestralmente.
Micron respaldó su posición en el mercado con estadísticas, al informar un ingreso sin precedentes de 41,46 mil millones de dólares en su tercer trimestre fiscal, frente a los 9,30 mil millones del año anterior. Sin embargo, esto no ayudó al fondo de cobertura. El Índice de Semiconductores de Filadelfia sufrió una caída de casi 30% frente al pico registrado en junio, y una posición agresiva no le permitió esperar mucho a la recuperación indicada en las cifras de demanda.
Los bancos centrales señalan la misma acumulación de apalancamiento
La debilidad en cuestión ya había sido identificada por las autoridades regulatorias antes del caso de Situational Awareness. El Informe de Estabilidad Financiera del Banco de Inglaterra, publicado en julio de 2026, identificó el riesgo de un “aumento sustancial en el uso del apalancamiento en los mercados de renta variable”, con un énfasis destacado en las estimaciones infladas de un pequeño número de empresas relacionadas con la IA. El Banco de Pagos Internacionales utilizó los ejemplos del colapso del fondo de inversión Archegos en 2021 y la tensión de las inversiones impulsadas por pasivos en el Reino Unido en 2022 para insistir en que los fondos no bancarios deberían tomar medidas para mantenerse alejados de eventos como el del caso de Aschenbrenner. Los mayores problemas, según los expertos, estaban en los riesgos de apalancamiento y concentración.
Esencialmente, el patrón de comportamiento no ha cambiado: las ideas correctas, pero la forma equivocada y la manera de materializarlas, sin que haya un colchón de liquidez en su lugar.
Si la apuesta por la IA se mantiene en manos institucionales
La pregunta sin respuesta que queda por explorar en 2026 es cómo se va a llenar ese vacío. JPMorgan sugiere que la operación tecnológica quizá siga lidiando con el apalancamiento que ha contribuido a su alza en el pasado, y que los ETF apalancados, las opciones y las cuentas de margen aún podrían estar terminando de asentarse. Se espera que esta programación modifique aún más cómo se equilibra la demanda apalancada y no apalancada de acciones tecnológicas, mientras que el riesgo se reduce por parte de los inversores. Según PitchBook, la captación de fondos reales apalancada relacionada con infraestructura, energía y centros de datos alcanzó el nivel récord de 206,6 mil millones de dólares durante 2025, y los asignadores eligieron estructuras con larga duración y contratos frente a inversiones direccionales apalancadas.
La financiación de las inversiones en IA no se está reduciendo. Goldman Sachs calcula un gasto de unos 7,6 billones de dólares en computación, centros de datos y energía de 2026 a 2031. Lo que ha cambiado en julio es la disposición del mercado a asumir ese riesgo y si la próxima caída será recibida por capital paciente o por tenedores altamente apalancados listos para vender.
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