Seguí dando vueltas a una idea que publicó Dusk esta semana sobre la financiación de las pymes y me replanteó cómo pienso sobre el trabajo real de la tokenización. La mayor parte del discurso en torno a los RWA trata de fraccionar activos grandes. Pero el problema más difícil se encuentra en las empresas más pequeñas, las que dependen de préstamos bancarios y de su tesorería interna, porque una captación privada adecuada implica notarios, registros de accionistas y la conciliación entre cinco partes distintas que cada una mantiene su propia versión de la verdad.

Lo que me llamó la atención es que la tokenización no soluciona nada de eso por sí sola. Un token junto a procesos manuales sin cambios es solo otro registro por conciliar. El valor aparece únicamente cuando la elegibilidad del inversor, la emisión, las transferencias y la gestión del servicio hacen referencia al mismo estado controlado, en lugar de a cinco estados separados.

Dusk lo conecta con NPEX, el MTF neerlandés que ha estado construyendo bajo el Régimen Piloto de DLT. Es la parte que encuentro más creíble que la mayoría de narrativas sobre tokenización: no afirma que vaya a reemplazar a los notarios o a los reguladores, sino que busca acabar con la documentación duplicada entre ellos. Aún queda por ver si eso es suficiente para mover realmente el capital de las pymes onchain a gran escala.

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