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Los datos de inflación (CPI), precios al productor (PPI) y ventas minoristas de EE. UU. en julio se debilitaron en conjunto; además, se sumó la desaceleración del empleo. El mercado pasó de asignar un 75% de probabilidad a una subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre a solo 25%, lo que impulsó a las bolsas globales a encadenar tres semanas de alzas. Sin embargo, el precio del petróleo sigue en niveles elevados, la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro se empina y el tramo largo de la renta fija mantiene una fijación para inflación y déficit fiscal; en las próximas dos semanas, la reunión de Jackson Hole se convertirá en un indicador clave.

Los datos de inflación de EE. UU. se enfriaron de forma inesperada y, junto con la debilidad del empleo y el consumo, esta semana el mercado retiró drásticamente sus apuestas a una subida de tipos de la Fed en septiembre. No obstante, señales anómalas en el tramo largo de la curva de bonos, el repunte del precio del petróleo y la insistencia de los funcionarios de tono más hawkish están poniendo a prueba ese relato de “pausa”.

La probabilidad de una subida en septiembre pasó de un 75% a finales de julio a alrededor del 25%, lo que llevó a que las bolsas globales registraran su tercera semana consecutiva de alzas y a que los principales índices de EE. UU. se mantuvieran cerca de máximos históricos.

Los resultados relacionados con la infraestructura de IA siguen siendo sólidos, aportando un soporte adicional a las acciones tecnológicas, de modo que el mercado accionario, por el momento, pudo ignorar el impacto del precio del petróleo y las advertencias que provienen del tramo largo de la renta fija.

Sin embargo, la crisis Irán/Cañón de Ormuz impulsa al alza al Brent, con una subida cercana al 6% durante la semana, acercándose a los 90 dólares por barril; y en las subastas del Tesoro estadounidense a 30 años, el rendimiento tocó el nivel más alto en 25 años.

Mientras en bolsa celebran un “giro de la Fed”, el tramo largo de la deuda sigue valorando inflación y déficit fiscal: dos lógicas en paralelo. Quién tiene razón con respecto a quién podría ser el planteamiento comercial más importante del segundo semestre del año.

Se enfría la inflación y se derrumba la expectativa de subida en septiembre

El mayor motor macro de esta semana proviene de una serie de datos estadounidenses relativamente más flojos:

El CPI de julio mes a mes subió solo alrededor de 0,1%, y en términos interanuales cerca de 3,4%; la presión de la inflación subyacente continúa moderándose;

El PPI de julio se mantuvo plano mes a mes, por debajo de lo previsto;

Las ventas minoristas de julio bajaron 0,6% mes a mes, la mayor caída mensual en más de un año; fue muy inferior a lo que esperaba el mercado, que apuntaba a un ligero aumento. Los autos, el precio del petróleo y algunos factores temporales también contribuyeron a la caída.

Sumado a los datos de empleo no agrícola publicados la semana pasada (que cayeron en 23.000 y además fueron revisados a la baja), el paquete de “datos blandos” hizo que las expectativas de nuevas subidas de tipos en el corto plazo por parte de la Fed se deshicieran por completo, borrando toda la prima hawkish acumulada desde que Jerome Powell tomó el cargo como presidente de la Fed.

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