El déficit de julio alcanzó 432.000 millones de dólares: el mayor julio registrado y la cuarta mayor brecha mensual de la historia. Son 312.000 millones de dólares más que en junio.
Algunas ideas:
Primero, importa el contexto. Julio siempre es caótico por particularidades del calendario en los pagos del gobierno. Algunos años hay desembolsos dobles del Seguro Social o nóminas militares reprogramadas. Así que las comparaciones de un mes a otro pueden ser ruidosas.
Dicho esto, 432.000 millones de dólares es, objetivamente, una barbaridad. Estamos registrando déficits como si estuviéramos en una recesión, pero no lo estamos. El desempleo es bajo, el PIB está creciendo y la recaudación fiscal debería ir bien. Y sin embargo, aquí estamos.
¿Qué lo está impulsando? El gasto no se está frenando. El interés de la deuda es ahora uno de los rubros más grandes del presupuesto — por encima de 1 billón de dólares anualizado. Ese es el efecto de capitalización de tasas más altas sobre un saldo de deuda de 34 billones de dólares o más. Ya es estructural, no cíclico.
¿Impacto en los mercados? Los Treasury tienen que absorber toda esta emisión. Más oferta, misma demanda = presión al alza sobre los rendimientos a menos que la Fed intervenga o aparezcan compradores extranjeros. Y como la Fed todavía está en modo de flexibilización cuantitativa a la inversa (quantitative tightening), *no* está interviniendo.
Este es el telón de fondo de todo: por qué el bono a 10 años sigue poniendo a prueba niveles más altos, por qué la dominancia fiscal se está convirtiendo en el caso base, y por qué la inflación podría mantenerse más “pegajosa” de lo que cree el consenso.
No puedes sostener déficits como estos para siempre sin consecuencias. O el crecimiento tiene que acelerarse de forma drástica (poco probable), suben los impuestos (políticamente difícil), se recorta el gasto (buena suerte), o nos inflamos para salir del apuro (la ruta más probable y, históricamente, la más común).
Vigila el mercado de bonos. Es más inteligente que los titulares.
Algunas ideas:
Primero, importa el contexto. Julio siempre es caótico por particularidades del calendario en los pagos del gobierno. Algunos años hay desembolsos dobles del Seguro Social o nóminas militares reprogramadas. Así que las comparaciones de un mes a otro pueden ser ruidosas.
Dicho esto, 432.000 millones de dólares es, objetivamente, una barbaridad. Estamos registrando déficits como si estuviéramos en una recesión, pero no lo estamos. El desempleo es bajo, el PIB está creciendo y la recaudación fiscal debería ir bien. Y sin embargo, aquí estamos.
¿Qué lo está impulsando? El gasto no se está frenando. El interés de la deuda es ahora uno de los rubros más grandes del presupuesto — por encima de 1 billón de dólares anualizado. Ese es el efecto de capitalización de tasas más altas sobre un saldo de deuda de 34 billones de dólares o más. Ya es estructural, no cíclico.
¿Impacto en los mercados? Los Treasury tienen que absorber toda esta emisión. Más oferta, misma demanda = presión al alza sobre los rendimientos a menos que la Fed intervenga o aparezcan compradores extranjeros. Y como la Fed todavía está en modo de flexibilización cuantitativa a la inversa (quantitative tightening), *no* está interviniendo.
Este es el telón de fondo de todo: por qué el bono a 10 años sigue poniendo a prueba niveles más altos, por qué la dominancia fiscal se está convirtiendo en el caso base, y por qué la inflación podría mantenerse más “pegajosa” de lo que cree el consenso.
No puedes sostener déficits como estos para siempre sin consecuencias. O el crecimiento tiene que acelerarse de forma drástica (poco probable), suben los impuestos (políticamente difícil), se recorta el gasto (buena suerte), o nos inflamos para salir del apuro (la ruta más probable y, históricamente, la más común).
Vigila el mercado de bonos. Es más inteligente que los titulares.