El USDe de Ethena se ha convertido rápidamente en una fuente importante de liquidez en dólares en la cadena Robinhood, pasando de unos 17 millones de dólares al mes hace poco a aproximadamente 253 millones de dólares, o cerca del 43% del suministro de stablecoins de la cadena, según The Block.
El salto es notable porque USDe es más que un dólar digital. Es un dólar sintético diseñado para mantener su valor mediante activos cripto y posiciones de derivados de compensación. Su crecimiento acelerado en la cadena Robinhood sugiere que parte del capital que llega a la red podría estar buscando algo más que un lugar para operar.
La tendencia también es indicativa de un movimiento más amplio en la forma en que los inversores de criptomonedas han comenzado a utilizar monedas estables: no solo como medio de intercambio entre tokens, sino, en cambio, empleándolas como capital de trabajo para estrategias de DeFi, como colateral y para generar rendimiento.
Una base en dólares inclinada hacia el rendimiento
La Robinhood Chain es una red de Capa 2 construida sobre la tecnología de Ethereum, lo que permite tiempos de transacción rápidos y, al mismo tiempo, mantenerse sin permisos. Robinhood desarrolló la infraestructura para el uso de acciones tokenizadas, diversos activos del mundo real y otras aplicaciones financieras onchain, con ETH como token de gas.
Su base de dólares en expansión ahora abarca tanto stablecoins tradicionales como sintéticas. La stablecoin USDG, emitida por Paxos, busca alcanzar un valor en dólares mediante las reservas que respaldan los tokens. El proceso del USDe es algo diferente. Según Ethena, conserva los criptoactivos mientras reduce su exposición al precio mediante contratos futuros o contratos perpetuos.
Por eso, el USDe se considera un dólar sintético más que una stablecoin tradicional respaldada por colateral fiduciario. Además, los riesgos asociados a este activo digital también son bastante diferentes, incluidos riesgos relacionados con la liquidez del mercado de derivados, el financiamiento, la custodia y el trading, que se detallan en la documentación correspondiente proporcionada por Ethena.
El USDe por sí solo no ofrece retornos automáticos a sus tenedores. Los usuarios pueden apostar USDe para obtener la versión que genera recompensas, conocida como sUSDe, con recompensas obtenidas a través del esquema más amplio de Ethena de neutralidad frente al delta.
Esta diferenciación es útil para apreciar la importancia del crecimiento de USDe en Robinhood Chain. Es capaz de ofrecer liquidez basada en dólares para DeFi, pero todavía forma parte de un ecosistema de rendimiento nativo de las criptomonedas.
Los analistas de The Block interpretaron el rápido flujo de fondos como una señal de que el dinero se está depositando en la red en lugar de solo transitarla.
Si el patrón mencionado continúa, pronto podría ser posible usar las crecientes reservas de stablecoins para aportar más capital al protocolo para préstamos, trading y todo tipo de actividades onchain, incluso sin un crecimiento correspondiente de usuarios.
Suben las transacciones mientras la base de usuarios se estanca
La actividad transaccional en Robinhood Chain se ha disparado. La red promedió cerca de 11,6 millones de transacciones diarias durante la semana a la que se hace referencia en The Block, aproximadamente un 30% más que la semana anterior, mientras que el TVL alcanzó alrededor de $473 millones. La cifra más reciente de DeFiLlama sitúa su TVL más cerca de $493 millones.
El crecimiento de usuarios, sin embargo, fue mucho más lento.
La cantidad de cuentas activas diarias aumentó alrededor de un 3,3% semana a semana, mientras que todavía estaba aproximadamente un 11% por debajo de su tasa máxima del 16 de julio. Hubo un ligero repunte de la actividad después de CASHCAT, una nueva memecoin asociada al antiguo personaje de mascota de Robinhood, que se listó en la app de Robinhood, pero el promedio semanal no cambió mucho en general.
En este sentido, la formación del USDe puede considerarse más una historia de flujo de capitales que un caso regular de crecimiento de usuarios. Más dólares fluyen hacia la red, pero la cantidad de usuarios activos no aumenta en paralelo.
Las memecoins, no las acciones tokenizadas, lo están impulsando
La visión a largo plazo de Robinhood para la cadena se centra en valores tokenizados, pero las memecoins han dominado su actividad inicial.
La investigación de OAK encontró que más del 99% del volumen de trading de la cadena provenía de la actividad de memecoin. También descubrió que Uniswap representó casi el 66,4% de las comisiones de aplicación desde su lanzamiento.
CASHCAT fue un factor importante. Según OAK, el token aumentó más de un 5.500% en siete días y está cerca de una valoración de mercado de $200 millones.
OAK cree que Robinhood Chain tiene el potencial de convertirse en un competidor serio en Capa 2 si la empresa logra aprovechar esta actividad especulativa temprana para un uso más extendido.
En este momento, Robinhood utiliza dos estrategias marcadamente distintas a través de la misma red blockchain. Las memecoins están generando una afluencia de inversores especulativos y enormes volúmenes de trading, mientras que otros activos financieros como USDe están creando más liquidez en dólares para respaldar la actividad de DeFi.
El desafío clave será si Robinhood logra convertir esta especulación inicial en compromisos financieros duraderos que la estrategia de tokenización presupone.
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