Pensar en un escenario donde Bessent "protege" el mercado de bonos no corrigiendo déficits (jaja), sino mediante el único mecanismo que realmente controla: la composición de la deuda.
Ahora mismo, las letras representan el 21,5% de la deuda total. Podría dejar que esa proporción derive hasta máximos del ciclo o incluso niveles que se disparen en una recesión. Las formas de llegar ahí van desde lo gradual (emisiones de referencia manteniendo el statu quo) hasta lo rápido (reducir el tamaño de las subastas + que la Fed se desplace hacia letras) y hasta lo nuclear (oferta de recompra para deuda con vencimientos largos financiada con letras: suicidio político, no ocurrirá).
La ruta más probable si esto se desarrolla: caso 4. Reducir el tamaño de las subastas mientras la Fed añade letras. Escala: pasar a 25% en letras = ~$1T más en letras, $1T menos en duración. Pasar a 30% = $2,5T de ajuste.
Impacto en el mercado del escenario de 25% en letras:
• Compresión de la prima de riesgo ~40-50 pb
• Los bonos repuntan 7%
• Las acciones repuntan 15%
• El oro +10%
• El $USD cae 8-10%
• Aumento de crecimiento real y de la inflación
El escenario de 30% en letras se pone salvaje:
• Oro y acciones podrían subir >20%
• El dólar cae >15%
• Bonos: más complejo; la prima de riesgo ayuda, pero el estímulo de inflación/crecimiento lo compensa. Los TIPS superan a los nominales.
No creo que este sea el plan real, pero vale la pena analizarlo. Si el relato es "proteger los bonos a toda costa" y la disciplina fiscal queda fuera de la mesa, la composición de la deuda es el único mecanismo que queda.
Ahora mismo, las letras representan el 21,5% de la deuda total. Podría dejar que esa proporción derive hasta máximos del ciclo o incluso niveles que se disparen en una recesión. Las formas de llegar ahí van desde lo gradual (emisiones de referencia manteniendo el statu quo) hasta lo rápido (reducir el tamaño de las subastas + que la Fed se desplace hacia letras) y hasta lo nuclear (oferta de recompra para deuda con vencimientos largos financiada con letras: suicidio político, no ocurrirá).
La ruta más probable si esto se desarrolla: caso 4. Reducir el tamaño de las subastas mientras la Fed añade letras. Escala: pasar a 25% en letras = ~$1T más en letras, $1T menos en duración. Pasar a 30% = $2,5T de ajuste.
Impacto en el mercado del escenario de 25% en letras:
• Compresión de la prima de riesgo ~40-50 pb
• Los bonos repuntan 7%
• Las acciones repuntan 15%
• El oro +10%
• El $USD cae 8-10%
• Aumento de crecimiento real y de la inflación
El escenario de 30% en letras se pone salvaje:
• Oro y acciones podrían subir >20%
• El dólar cae >15%
• Bonos: más complejo; la prima de riesgo ayuda, pero el estímulo de inflación/crecimiento lo compensa. Los TIPS superan a los nominales.
No creo que este sea el plan real, pero vale la pena analizarlo. Si el relato es "proteger los bonos a toda costa" y la disciplina fiscal queda fuera de la mesa, la composición de la deuda es el único mecanismo que queda.